地缘局势持续升温，霍尔木兹海峡局势僵持不下，油轮暗航数量下降，与此同时胡塞武装持续威胁曼德海峡航行安全，沙特东西石油管道上周遇袭，目前重启时间不明；中国原油买兴偏强，自8月国内成品油出口放松以来，中国炼厂开工率显著回升，原油进口也触底反弹，而由于伊朗石油出口中断，叠加主营重返俄油采购，目前民营炼厂低价敏感油资源大幅减少，ESPO原油贴水反弹至20美元/桶以上。内盘原油涨幅更为显著的原因主要来自运费、保费与实货贴水显著上涨，导致国内原油到岸成本超过140美元/桶，而这也是我们对油价上涨维持谨慎的重要原因，由于原油涨幅远超成品油，目前代表亚太炼厂利润的新加坡Dubai原油裂解利润已经转为负值，国内炼厂利润、批零价差也显著压缩，高油价无法顺利向下游传导，利润走低、原油短缺将再度推动亚太炼厂削减开工率，并减少原油采购，虽然近期海峡流量与中国原油进口出现了错配，但中期上看海峡流量与中国原油进口仍将实现动态平衡。而对于地缘局势，我们同样保持谨慎态度，沙特东西管道的重启、美国中期选举前压低通胀的政治诉求、伊朗内部哗变亦或是中国再度收紧成品油出口等因素都可能扭转当前的地缘局势。整体来看，地缘局势与情绪推动了油价的上涨，同时运费、保费与实货贴水进一步推高了中国原油到岸成本，两者共同作用将再度形成需求负反馈，从而限制油价的上行空间。此外，仍需要警惕在高油价下地缘局势是否发生反转。(华泰期货)