北京时间9月17日(周四)凌晨，美联储将公布9月议息会议决定。CME数据显示，CPI数据公布后，市场预期本周FOMC议息会议加息概率85.6%，较此前一日的69.4%显著抬升。机构多数认为，9月加息或已成定局。市场分歧已从“加不加息”转变成“加几次”。

　　此前，北京时间9月11日晚间公布的美国8月CPI数据显示，8月总体CPI环比增速因油价从0.1%反弹至0.4%，符合预期；而核心CPI受核心服务上涨的推动，增速从0.2%超预期升至0.3%。

　　这意味着，剔除食品、能源的核心内生通胀并未延续稳步下行态势，月度通胀黏性有所抬头，叠加近期油价上行、PPI数据偏强，打破了此前通胀持续回落的市场叙事，显著抬升了美联储后续加息的市场预期。

　　9月加息已成定局？

　　华泰证券研究所认为，美联储的公信力较难承受9月不加息的“打击”，9月加息已是其“必选项”。更为重要的是，近期市场对联储加息的连续性与整体幅度的定价已明显上升，从基本面与风险溢价的框架来看，“我们认为联储可能需要在今明两年累计加息3次。”因此，9月加息落地可能只是阶段性平稳，考虑到沃什大概率拒绝给出前瞻指引，9月FOMC后市场仍会反复测试联储公信力。若后续联储并未给出继续加息指引，甚至出现9月不加息的尾部风险，则可能导致美债期限溢价再度回升，“反法币”交易快速升温，以及美股明显承压。

　　天风证券则认为，8月CPI数据可能“热”到足以触发一次加息，但或还未“热”到需要连续大幅加息。基准情形下，美联储可能开启75bp左右的“信誉性加息”，而非大幅的紧缩周期。小概率情景下，如果中期选举后美国政府对外政策转为强硬施压、油价大幅走高，那么未来的加息幅度可能超预期。

　　“当前市场定价的接近90%加息概率仅为交易预期，并非既定结果，美联储9月会议加息尚未板上钉钉，仍存在按兵不动的可能性。如果支持加息票数达不到7票(12名票委的简单多数)，9月加息仍难以落地。”接受金融投资报记者采访的中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员刘涛表示。

　　“在美联储的决策体系中，各类通胀指标的权重有着明确区分，核心PCE才是最终影响加息判断的核心锚点，优先级远高于CPI。美联储2%的通胀政策目标，官方对标指标为核心PCE，而非市场关注度更高的CPI。”刘涛分析指出，日常交易中，市场会参考先行公布的CPI、核心CPI预判通胀趋势，尤其是核心CPI环比的月度边际变化，是美联储会议前最重要的观察窗口，但该指标仅为参考信号，无法替代核心PCE的政策基准地位。“不排除一些立场偏鹰的FOMC投票委员选择加入支持加息阵营，但对于占据FOMC委员多数，以前美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等人为代表的‘数据驱动派’而言，投票前并未明确发声支持快速加息，有可能会选择继续观望，至少等月底的PCE数据公布后再作决定，甚至可能要连续观察两个月的PCE数据。毕竟从历史经验看，CPI与核心PCE走势分化的情况并不鲜见。”

　　“因此，9月FOMC大概率出现两种结果。”刘涛认为，一是迎合市场预期，落地25bp加息，彰显抑制通胀决心；二是维持利率不变，同时继续释放鹰派信号，将加息观察窗口延后至10月甚至12月，等待核心PCE数据以确认通胀真实走势。但无论哪种情景，美联储进一步转向收紧的趋势都已较为明确。从根源上讲，近期美国通胀走高，主要是受7月以来中东形势再次紧张导致的油价飙升及向消费价格传导有关。如果特朗普政府不能尽快平息与伊朗的冲突，放任国际油价继续上涨，则年底前的1—2次加息实际作用有限，2027年美国通胀水平仍有可能持续走高。

　　市场等待联储加息靴子落地

　　近期A股反复震荡调整，市场正在等待本周美联储议息会议结果公布。

　　联储加息靴子落地之后，未来A股行情将如何演绎？

　　民生证券认为，9月加息风险释放应被视作买点而非卖点，也是7月以来的调整临近尾声的一个信号。综合而言，目前处于年线均线下方，上方存在修复空间，建议策略可以偏积极一些，适度减配银行、煤炭等高股息防御方向，寻找安全边际更高、业绩确定性更强的算力核心资产。

　　长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，目前大盘指数既无大跌新低的预期，也没有大涨新高的预期，短期内或呈现“上有顶、下有底”的横盘整理情形。“但伴随着短期外部风险冲击逐步计价和触峰，我们认为市场企稳反弹值得期待。”原因主要有以下几个方面：一是市场已存有美联储年内加息约2次、2027年年中前共3—4次的预期，但美国财政与企业融资条件均不支持连续加息情景，短期美债利率在冲高后或将逐步触峰；二是10月份三季报披露临近，也是2027年产能规划与产业线索增多的时期，部分科技股在持续调整后估值已基本处于合意水平；三是证监会再次强调“全力维护资本市场平稳运行”，金融安全与守住金融风险是重要底线。但需要注意的是，目前市场增量资金不足，加之部分短久期考核资金年末降低风险敞口的需求，也会令现阶段市场定价更具复杂性。“方向上，可关注自主可控的科技与材料、战略资源与高分红等板块。”汪立表示。

　　“一手科技一手红利、保持五成左右的仓位、坚决去杠杆，这个策略对当前市场的调整依然有效，可以延续这一策略来相对平稳地度过调整期，等待下一轮行情的到来。投资者在当前需要保持信心和耐心，抓住市场调整的机会，多看少动，分批关注一些被错杀的优质龙头股或优质基金，然后耐心等待调整结束。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“等到国庆节之后，市场调整得比较充分了，加上一些公募资金可能会在四季度布局一些超跌的优质股票或基金，有望带来一波反弹行情。”