原油首破900元，商品市场冰火两重天

　　市场整体：今日国内商品期货分化加剧，原油板块历史性领涨，能化跟涨，有色、黑色、化工多数收跌。

　　受沙特东西输油管道遇袭关闭、胡塞武装逼近曼德海峡核心要地等地缘风险升级驱动，SC原油主力合约暴涨11.71%，盘中首破900元/桶关口，创上市以来新高。

　　美国8月CPI同比3.4%、核心CPI环比0.3%高于预期，市场对美联储9月加息25bp概率定价升至87%，美元走强压制风险资产。

　　国内方面，本周综合景气指数99.10回落至荣枯线下方，生产端大幅走弱至97.92，经济景气呈结构性调整特征。

　　原油独涨带动沥青(+2.66%)、燃料油(+2.33%)、集运欧线(+2.27%)跟涨。原油暴涨主因地缘供给溢价——沙特管道关闭叠加曼德海峡航运风险，机构下调中东原油复产预期至2027年一季度，高盛称布伦特突破120美元"完全有可能"。

　　黑色系承压，螺纹钢跌0.13%、铁矿石跌0.27%，钢厂盈利率断崖下滑至7.79%，旺季需求成色未验证，负反馈风险犹存。

　　化工板块"三兄弟"领跌：玻璃跌5.79%、纯碱跌5.56%、烧碱跌3.91%，需求疲软叠加高产能基数，行业供需双弱格局未改，前期政策预期溢价回吐。

　　沪铜跌0.75%至107840元/吨，沪铝跌0.56%，宏观紧缩预期与需求偏弱压制有色板块。

　　原油仍是当前市场核心变量。若中东局势缓和，战争溢价将快速消退，油价存在深度回调风险；若霍尔木兹海峡持续受阻，高油价将通过成品油及物流运费向消费端传导，输入性通胀压力蔓延。

　　黑色系短期关注旺季需求兑现与钢厂减产节奏，成本端焦炭提涨提供底部支撑但上方空间受限。

　　玻璃纯碱供需过剩格局未变，短期尾盘减仓或有助企稳，但底部尚不明朗，需跟踪旺季需求边际改善与供应端意外减量信号。

　　整体商品市场在油价高位震荡与内需偏弱之间博弈，波动率显著抬升。

　　徽商席位减多纯碱、玻璃、螺纹钢

　　东财席位加多玻璃、红枣，减多生猪

　　平安席位加多纯碱、玉米、白糖

　　瑞银席位减空螺纹钢、玻璃、中证1000

　　摩根大通席位加多PTA，减多豆油

　　高盛席位加空玻璃、螺纹钢、纯碱

　　永安席位减空纯碱、螺纹钢、PVC

　　中信席位加空玻璃、纯碱，减多中证1000

　　国君席位加多豆粕、甲醇、豆油

　　01

　　玉米

　　报告日期|2026年9月14日

　　主力合约自9月3日高点2310元/吨以来累计下跌89元/吨，最近连续4个交易日(9/9—9/14)收阴，已基本回吐8月中旬以来由产区天气担忧+减产预期推升的升水。

　　近日下跌的核心驱动在于，新粮上市压力提前释放、现货端持续走弱、需求端承接乏力，市场定价由强预期切换回弱现实。

　　短期偏弱基调不改，但需警惕连续下跌后的超跌反抽。今日呈减仓下行而非增仓打压，显示空头并非主动加码，短线存在技术性修复可能。

　　玉米市场的核心矛盾在于新季玉米供应增量与需求端承接能力之间的博弈，整体格局偏向供应压力逐步释放、需求支撑相对有限，价格重心预计将逐步下移。

　　华北春玉米已集中上市成为流通主力，夏玉米预计9月下旬至国庆期间大规模收割；贸易商库存同比偏高、加速腾库出货；进口谷物到港补充供应，整体供强需弱格局短期难改。

　　从需求来看，养殖端盈利水平一般，生猪价格低位震荡，饲料企业普遍采取刚需随采策略，大批量囤货意愿不强。

　　新粮上市节奏超预期；临储收购政策落地；替代品价格波动风险；国际贸易政策风险；宏观经济及汇率风险；厄尔尼诺强度超预期。

　　02

　　玻璃

　　报告日期|2026年9月14日

　　9月14日，玻璃期货市场遭遇重挫，主力合约FG2701收盘价927元/吨，较前日大幅下跌5.79%，日内最低触及925元/吨，创近期新低。成交量190.58万手亿元，持仓量121.82万手，较上一交易日小幅回升。

　　此前一周，玻璃主力合约在969-977元/吨区间窄幅震荡，今日一根长阴线击穿了950元/吨的关键支撑，将9月初以来的反弹涨幅悉数回吐。

　　预计玻璃市场短期将继续承压运行，但急跌后存在技术性修复需求。

　　今日跌幅达5.79%，远超此前窄幅波动的节奏，空头情绪集中释放后，短线或展开修复整理。

　　技术面看，价格已跌破5日、10日均线，MACD死叉向下，短期缺乏明确方向性突破动力；但绝对价格已处于历史低位区间，继续深跌空间有限，需关注下方整数关口的支撑力度。

　　浮法玻璃行业正经历从"产能扩张"到"供需再平衡"的艰难转型期。

　　2026年9月进入传统"金九"旺季兑现窗口，但旺季成色存疑：

　　一方面，房地产竣工面积1-7月同比下降23.2%，建筑需求持续收缩，深加工企业订单天数虽环比回升至10.3天，但同比基本持平，绝对水平仍处低位；

　　另一方面，供给端虽有部分冷修落地(9月4日南宁浮法一线900吨/日放水)，但9月9日山西青春二线(600吨/日)和天津耀皮二线(600吨/日)相继引板，供给收缩力度不及预期，行业库存虽连续去化(截至9月10日总库存7078万重箱，环比-3.93%)，但同比仍高14.93%，高库存压制价格上行的核心矛盾尚未化解。

　　光伏玻璃方面，9月行业统一报价上调至10.5元/平米，二轮减产逐步兑现，阶段性正向反馈初现，但堵窑产能恢复较快，供给反弹风险不可忽视。

　　1)"金九银十"旺季需求兑现不及预期，下游深加工订单恢复力度有限，现货跟涨乏力；

　　2)高库存压力难以快速缓解，行业库存天数仍处近五年同期高位，去库斜率放缓将压制反弹高度；

　　3)三种工艺(天然气、煤炭、石油焦)全面亏损，企业现金流压力巨大，但产能出清进度慢于市场预期，部分冷修产线存在点火复产空间；

　　4)墨西哥对华有色浮法玻璃征收反倾销税(0.11917美元/千克)，出口端边际承压；

　　5)纯碱、煤炭等原料成本波动带来的成本端不确定性。

　　03

　　沪锡

　　报告日期|2026年9月14日

　　今日沪锡期货主力合约价格明显回调，全天收跌3.81%，现货价格同步下跌，市场整体表现偏弱。

　　多空因素交织下，短期锡价预计维持偏弱区间震荡，上方上涨空间受国内累库压制。

　　美国8月通胀超预期，美联储加息预期升温，全球宏观情绪偏空压制有色金属整体表现；国内制造业PMI仍处于荣枯线以下，终端需求复苏力度不足。

　　美联储政策变动超预期、国内电子消费需求复苏不及预期、锡库存持续累库风险。

　　04

　　铁矿石

　　报告日期|2026年9月14日

　　主力I2701合约今日弱势下行，尾盘收报708.5元/吨，较前一交易日结算价下跌11.5元/吨(-1.60%)；盘中最低下探706.0元/吨，创近两周新低，全天振幅13元/吨，量能有所收缩。

　　钢厂盈利率降至历史低位，铁水由增转降，需求支撑明显减弱，短期矿价缺乏向上驱动，或延续偏弱整理；需跟踪钢厂生产节奏与港口库存变动。

　　国内金九需求边际修复但兑现偏慢，稳投资部署持续加码；海外美联储9月议息会议临近，加息预期维持高位，压制大宗商品估值；中东局势扰动推升外盘油价至百元上方，能源与海运成本对矿价形成一定底部支撑。

　　一是钢厂盈利率降至7.79%的历史低位，后期铁水仍有下降预期；

　　二是本期到港量回升，港口存在重新累库风险；

　　三是美联储议息与地缘冲突的不确定性；

　　四是全球发运重回高位，供应宽松格局未改。

　　05

　　 PVC

　　报告日期|2026年9月14日

　　今日，PVC主力呈弱势格局。早盘价格围绕均价线反复争夺，属于高位回调放量下跌。全天成交明显放量，且持仓量增加，空头开仓、多头被动承接，日K线收中阴线，吞没此前反弹阳线。

　　经历当日增仓放量下跌后，空头集中宣泄，但成本端与低开工仍构成下方韧性，下跌空间有限，预计次日大概率惯性低开后进入低位震荡。

　　中期呈现政策预期托底vs基本面偏弱压制拉锯格局，PVC处于上有顶(高库存、弱需求)、下有底(成本支撑、低估值)震荡区间。9月14日的下跌，正是市场从政策预期交易回归基本面现实的体现。

　　 PVC受地产政策、装置检修、电石价格多重消息驱动，日内脉冲波动剧烈；加之当前增仓放量、情绪较为激烈，盘中剧烈波动风险加大。

　　06

　　报告日期|2026年9月14日

　　当日股指期货涨跌参半，早盘集体低开，盘中震荡反弹，大市值价值资产压力偏大，小市场成长资产上涨偏强，最终中小盘指数收阳。市场风格上IC、IM股指期货相对偏强，IH、IF相对偏弱上涨动能相对不足，在加息路径逐渐明朗的情况下，市场不确定性减少反而适当改善了市场情绪。

　　当前市场高波动状态或逐渐消退，回调风险有所降低，静待市场流动性恢复。国内宏观层面去杠杆状态改善进度相对迟缓，叠加全球宏观上市场预期偏紧缩，短期或保持阵痛周期，叠加债券市场吸筹能力偏强，可能导致流动性紧张，股指期货观点维持宽幅震荡。