9月以来，国内棕榈油价格先涨后跌。后续来看，短期内受产地累库以及国内库存处于高位的压制，棕榈油价格有所回落，而中期内受厄尔尼诺与生物柴油政策的支撑，价格将再度上涨。

　　马来西亚连续5个月累库

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)9月10日公布的月度报告显示，8月，马来西亚毛棕榈油产量为181.75万吨，环比增加1.39%，基本符合预期；出口量为129.47万吨，环比下降7.50%，数据低于预期；库存为282.45万吨，环比增加7.48%，数据超出预期，连续5个月累库。马来西亚棕榈油库存小幅超出预期，对市场的影响中性偏空。

　　8月下旬以来，马来西亚棕榈油市场延续“供强需弱”格局。不过，8月增产动能已边际减弱，9月上旬高频数据显示增产斜率放缓。厄尔尼诺带来的干旱已经在鲜果单产上体现，但棕榈果整体产量并未断崖式下降，供给方面仍存在一定韧性。9月1日至5日的高频数据显示，马来西亚棕榈油产量阶段性修复，出口同样回暖，主要是前期延后订单集中装船，并非全球需求持续性回暖。厄尔尼诺的影响仍偏远期，短期供给压力仍在。

　　印尼火灾并未大规模损毁棕榈树

　　印尼火灾也是推动前期棕榈油价格走高的因素之一。印尼部分棕榈种植区遭遇火灾，但火灾没有波及核心产区，并未造成棕榈树被大规模损毁，对当期产量的影响偏弱，更多为脉冲式利多。印尼棕榈油库存低于马来西亚，库存压力相对温和，但当前处于季节性增产阶段，近端库存累积预期偏强。需求方面，重点关注B50(将生物柴油在柴油中的掺混比例强制提升至50%)政策实际兑现程度。若原油价格回落，补贴压力上升，政策执行力度可能不及预期。

　　印度节日支撑需求

　　8月印度棕榈油进口量便呈抬升态势，9月继续备货，这支撑了全球棕榈油需求。不过，当前印度主要港口仓储趋于饱和，库容问题限制印度大量采购，部分贸易商不得不放缓10月船期采购节奏。整体而言，印度节日需求阶段性利多棕榈油价格。9月上旬的备货为棕榈油价格提供了底部支撑，但采购持续性受库容、油脂比价等因素约束，备货结束后进口需求存在回落风险。

　　国内库存处于高位

　　9月以来，国内棕榈油商业库存维持在历史同期高位。机构调研数据显示，截至9月4日，全国重点地区棕榈油商业库存为90.207万吨，环比增加0.70%，同比增加45.66%。进入中秋节、国庆节备货窗口，食品、餐饮企业开始采购，但整体以刚需补库为主，大规模备货意愿不足。豆油、棕榈油价差倒挂，棕榈油比价劣势显现，下游部分配方转向豆油，压制棕榈油消费。

　　图为国内棕榈油库存变化

　　总结

　　棕榈油市场呈现“近弱远强”格局。短期来看，受产地高库存、国内累库压制，棕榈油价格自高位回调，而中期来看，受棕榈果减产预期、印尼B50政策落地提振，棕榈油价格具备上行想象空间。