【导读】加息利好还没来得及消化，AI交易利空又来了

　　大家好啊，临近周一开盘，市场情绪又反转了。本来周五晚上有美联储加息靴子落地的利好，美股当晚大涨。本以为明天开盘大概率“麻袋装钱”了，结果到了周日，AI巨头放缓开发速度的消息，又让科技股开始承压！

　　一起回顾下周末的大消息。

　　周末一大利好，一大利空

　　靴子落地利好 美联储下周加息几成定局

　　美国劳工部周五表示，8月份通胀率维持在3.4%。利率期货价格反映出，目前市场认为美联储将把隔夜利率目标区间上调25个基点的概率约为90%。报告公布前，这一概率约为70%。

　　有分析师表示，美联储下周加息完全合理。加息不会对股市造成冲击，实际上可能有所帮助，因为一次（或两次）小幅紧缩措施既能增强货币政策的独立性和可信度，又不会对经济造成实质性负担。

　　受消息影响，美股周五收盘全线大涨。

　　AI交易利空，SK海力士暗盘大跌

　　周日，Anthropic首席执行官Dario Amodei表示，公司将推出更多安全防护措施，包括引入独立第三方评估机构，同时呼吁整个行业放慢最先进AI模型的开发速度。

　　OpenAI首席执行官Sam Altman公开支持这一提议，而xAI创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）也表示：“Dario是对的。”

　　受消息影响，SK海力士相关合约周日已经在Hyperliquid上开始下跌。Hyperliquid是一家基于区块链的平台，允许投资者通过永续期货全天候交易股票等资产。

　　截至发稿，SK海力士相关合约当日下跌约4%，美光科技、三星电子、闪迪相关合约也在下跌。

　　市场观察人士表示，人工智能行业高管呼吁放慢技术开发速度，短期内可能给芯片制造商及相关供应链股票带来压力，但长期影响可能有限，因为市场对算力基础设施的投入依然强劲。

　　十大券商最新研判

　　1.中信证券：静待加息落地

　　本周投资者开始认真对待9月美联储加息落地的可能。高油价以及中东局势的僵持，让投资者再次燃起对高通胀和市场调整的担忧。市场需要在定价上反映至少一次加息落地，才能释放出四季度的操作空间。不过，北美经济增长的广度远弱于2004—2006年以及2021年，趋势性加息的条件并不具备。

　　目前A股市场各类量价情绪指标已经重新回到了偏低迷的状态，如果只考虑象征和预防性的加息，那么加息风险释放应被视作买点而非卖点，9月美联储加息落地应该是自7月以来的调整临近尾声的一个信号。AI仍是当下少数能够抵抗利率上行的板块。利率预期持续上修可能会重新加大市场的K型分化，建议配置上维持AI+能化的结构，AI叙事则重新偏向北美链。

　　2.中信建投：加息“靴子”将落地，A股或迎反攻行情

　　对于当前的A股和美股来说，加息预期的分歧让投资者感到无所适从，而加息“靴子落地”则能够凝聚共识，开启新一轮行情。本周五A股在四大利空冲击下实现“V”形反弹。结合未来美联储加息靴子将落地，A股周四大幅缩量和科技板块相对充分的调整，我们认为A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情。

　　配置上依然均衡配置+灵活调整：1）以通信、电子等高景气行业作为当前进攻核心品种，并适当调升仓位；2）以银行、保险等低估值红利板块作为防御性底仓品种；3）关注油气开采、煤化工、煤炭、油服工程、航运港口在高油价持续下的受益机会。

　　3.申万宏源策略：坦然面对暂时找不到突破方向的阶段

　　保持耐心，坦然面对暂时找不到突破方向的阶段，同时也要思考短中长期向上拐点可能出现的契机：短期看，9月美联储议息风险正在释放，9月议息会议后可能是小级别反弹窗口；中期看，随着2026年三季报披露，通信和电子业绩消化估值进程初步到位，AI算力链可能分化走强，科技主题也可能随之重新活跃；长期看，2027年AI产业趋势新共识形成，资金正循环仍有空间共振，大波段上涨行情重建。

　　4.国金策略：利率与通胀的赛跑

　　在市场持续了两个多月的缩量行情之后，中东局势和美联储议息会议成为打破僵局的潜在因素。在3—6月份行情的学习效应下，市场难免存在对当时的“刻舟求剑”，但无论是宏观层面、产业层面，还是通胀弹性层面，当前都与3—6月时有显著的不同。未来关注的焦点是利率与通胀的赛跑，能源和金属此时并不冲突。

　　我们的推荐是：第一，石油、油运和炼化为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求。而有色金属（铜、金、铝）作为美元对立面资产，需要关注的是利率与通胀孰弱孰强。在极致加息预期后，机会已经出现。第二，中东局势突变带来不确定性提升，二季度财报提供的寻找确定性的线索仍是对抗波动的有效手段。

　　5.中泰策略：本轮调整大概率进入尾声，策略上仍建议持科技股过节

　　节前机构行为正在形成反一致预期机会。当前主流机构风险偏好偏低，部分资金已提前进入锁定收益和降低波动的状态；中秋、国庆长假临近，海外波动又较大，高波动科技股可能继续面临节前减仓。由此形成的结果是，9月下旬至10月下旬，市场筹码可能进入全年较为松散的阶段。

　　底部指标已经提供一定支撑。散户情绪重新回到低位，长线资金在中证1000、创业板指和科创50等指数急跌时仍保持承接，市场交易集中度也明显回落。短期指数仍可能反复，但潜在卖盘正在减少。节后若油价和美债拐点确认，低仓位机构重新追入，科技板块更容易形成反一致预期行情。持科技股过节的依据，来自筹码结构改善与外部变量接近转折的共同作用。

　　6.中银策略：静待加息验证

　　市场已开始提前计入下周潜在的加息扰动，但成交额并未明显放大，意味着本轮调整更接近事件窗前的防御性减仓，而非趋势性出逃。

　　长期来看，潜在的加息冲击传导路径有二：一是分母端收紧，无风险利率上行压制估值中枢；二是风险偏好阶段性回摆，避险情绪升温。两者均不触及国内产业逻辑与盈利预期，因而并不构成对A股趋势的证伪。

　　当前中美利差结构下，国内利率环境仍具备相对友好的相对性叙事，外部利率抬升的约束不等于国内政策空间关闭，利差与汇率的平衡为国内流动性保留了缓冲。

　　从最近一次美联储加息周期启动前后的数据看，2022年前三次加息前后，上证指数均未出现趋势性下跌：3月前两周一度跌7.0%，但落地前已启动反弹；5月前一周上涨4.1%、落地后续涨；6月扰动有限，落地后续涨2.4%。整体来看A股走势还是由国内政策主导，加息仅为扰动。因此，投资建议上我们认为中期主线仍应锚定国内盈利与产业景气，而非外部利率的边际变化，美联储议息带来的波动也适合用于节奏与仓位管理的机会。

　　7.兴证策略：迎接关键时刻 景气投资有望重新回归

　　本周来看，虽然市场在地缘、通胀等宏观扰动接连落地的环境下整体仍偏震荡，但结构上一些关键变化正在酝酿：无论是美股还是A股，科技主线均再度成为市场聚焦的方向。背后一方面是前期调整较为充分之后，市场开始通过景气确定性应对宏观不确定性；另一方面也是我们此前强调的，各类宏观扰动落地、不确定性下降，反而有助于市场分歧的弥合、风险偏好的提升，此前受压制最大的科技资产也走出了“利空出尽”的走势。

　　往后看，随着宏观层面的一系列不确定性在近期逐步落地、释放，在扫除一些关键阴霾之后，我们认为在配置上也可以更加积极一点，迎接决胜时刻。

　　8.国信策略：以史为鉴 美联储加息 A股如何走？

　　美联储加息未必导致A股下跌，还需关注加息性质及国内变量的变化。美联储加息通过无风险利率、金融条件和美元流动性影响股票、债券、外汇与商品等各类资产走势。

　　对于A股而言，美联储加息周期的影响并不稳定，还需关注国内变量的主导性。当美联储紧缩+国内宏观面走弱时，A股往往承压，即2018年和22年。若美联储加息属于预防性质，且国内基本面未受冲击，A股表现仍有韧性。例如，2004—2006年加息周期中万得全A指数涨幅为25%；1997年美联储单次预防性加息，加息后1个月全A指数涨幅为12.3%。

　　历史上A股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、流动性环境持续收紧、宏观环境明显走弱的时候。本轮A股牛市的估值和情绪相较历史牛市顶点仍有差距，宏、微观基本面逐级修复，A股还处在牛市第三阶段。

　　9.国泰海通策略：没有大风险 也会有转机

　　展望后市，在增长叙事和股市流动性上修/下修变化不大且国际关系复杂的时局，预期定价也从过去两年主动承担风险的模式过渡到需要看到更多的实质变化。目前大盘指数既没有大跌创新低的预期，也没有大涨新高的预期，总体是个“上有顶、下有底”的横盘震荡。

　　伴随短期外部风险冲击逐步计价和触峰，我们认为市场企稳反弹会在未来数周出现：1）市场已存有年内加息2次、2027年年中前共3—4次的预期，但美国财政与企业融资条件均不支持连续加息情景。短期美债利率在冲高后将逐步触峰。2）十月三季报披露临近，也是2027年产能规划与产业线索增多的时期，部分科技股在持续调整后估值已经处于合意水平。3）证监会再次强调“全力维护资本市场平稳运行”，金融安全与守住金融风险是重要底线。但也要看到，目前市场增量资金不足，加之部分短久期考核资金年末降低风险敞口的需求，也会令现阶段市场定价更具复杂性。

　　10.中国银河策略：缩量调整背后 在等待什么？

　　近期A股呈现缩量震荡态势，周度日均成交额连续5周下降，结构性行情仍然明显，主要反映外部扰动压低风险偏好与内部基本面平稳的共同作用下，存量博弈资金向部分确定性相对较高的方向集中。短期市场震荡与分化行情或延续，部分担忧已在风险资产定价中有所反映，但市场整体风险偏好抬升仍需要海外压力进一步缓和、国内政策预期改善和成交量趋势性扩张共同配合。

　　具体看，外部因素仍是近期A股市场风险偏好收缩与成交降温的主要来源，但部分担忧已被计入风险资产定价，未来对市场的扰动有望边际减弱，等待下周美联储议息会议政策落地，以及对于后续通胀与政策路径的指引是否会超出当前定价。