有色早评 | 2026年9月11日

　　铜

　　铜价昨日高位显著下跌，前期突破尝试受阻，后多抑制驱动共振形成显著下跌。宏观端出现压制，国内现货小幅累库，美国铜关税预期发生变化，跨洋搬运逻辑有所松动，资金从高位撤离，前期推升铜价的几大利好逻辑同步弱化。

　　宏观方面，此前的宏观真空窗口结束，海外通胀数据反弹，美债长端收益率上行、加息预期抬升，宏观环境由边际缓和转为抑滞。美元指数伴随美债利率反弹走强，风险资产情绪转弱，对工业金属形成估值压制。宏观端不确定性再度抬升，成为压制铜价的首要外部因素。

　　从基本面来看，国内电解铜社会库存出现小幅累库，现货端边际转弱。前期持续去库的节奏被打断，反映现货到货节奏有所回升；高价之下下游依旧维持谨慎，仅少量逢低补库，没有出现持续性采购，现货升水有所走弱。

　　海外政策与贸易逻辑发生变化，市场对美国铜关税落地预期降温，CL价差高位收敛，跨洋搬运逻辑出现松动。此前市场押注关税落地、全球铜资源持续向美国转移，非美库存持续去化；随着关税预期出现调整，贸易商主动运货套利的动力下降，前期支撑伦铜走强的核心叙事被削弱。受预期调整影响，高位资金出现撤离，近月逼仓博弈降温，盘面多头获利了结，放大价格回调幅度。

　　整体来看，本轮回落是多重利好逻辑阶段性证伪带来的调整，中长期矿端供给偏紧的底层逻辑并未完全消失，现阶段需判断宏观压制是否继续发酵和关税带来的搬运逻辑的变化。短期铜价大概率高位震荡偏弱，波动加大。

　　铝

　　铝 2026.9.11

　　昨日美伊局势继续升级，主要在胡塞武装控制了也门西南海岸，并极可能控制曼德海峡中间的关键岛屿，从而进一步加强对海峡的封锁，沙特向OPEC报告其原油产量下降至1990年以来的最低位，结合胡塞威胁使市场对供应中断的担忧加剧。目前伊朗方面通过抬高美国的经济成本逼迫美方接受伊朗谈判条件，要求美国不干涉其核计划，但特朗普表示不会因中期选举受到伊朗施压影响，在红线问题上双方无法妥协的情况下，局势或继续升级。美国8月PPI年率 5.4%，预期5.3%，略超出市场预期，美联储加息预期再度升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内周度表需环比-2.3至91.8万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-0.2至92.9万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振减弱，8月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏1-7月新增装机同比大幅下行，白色家电9月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口矿价持稳上行至71.8美金。本周冶金级氧化铝产量环比+0.2至191.3万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存，现货价格有止跌回升的迹象。

　　整体来看，美伊局势或继续升级，油价再度走高，美8月ppi略超预期，美联储加息预期再度升温，关注CPI数据。铝国内库存去库趋缓，现货转向贴水，周度表需环比下行，现实支撑走弱，海外库存低位趋平，结构走强，昨天受铜价下跌影响铝价跟随下行，后续来看，中东军事摩擦下铝厂复产预期蒙阴（被袭击和原料断供风险），现实支撑略有下滑，脉冲下跌后或维持震荡，短期观望等待，等1、现实走弱信号走强；2、美伊冲突军事层面冲突可控（中东铝厂有被袭击风险）。海运费高位上行，带动铝土矿价持稳上行，成本中枢抬升，但周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价震荡运行。

　　1.【贵州拟同意瓦厂坪铝土矿采矿权与岩风阡探矿权整体开发】SHMET9月10日讯，贵州省自然资源厅拟同意国电投（遵义）产业发展有限公司瓦厂坪铝土矿采矿权与贵州省务川县岩风阡铝土矿探矿权整体开发。两宗矿业权均为国电投（遵义）产业发展有限公司，之间无夹缝资源。国电投已编制矿权优化重组整合方案，并于5月25日经遵义市人民政府批复同意，矿权整合后保留瓦厂坪铝土矿采矿权名称，注销岩风阡铝土矿探矿权，开采深度为+1350m～+400m。瓦厂坪铝土矿采矿权权利期限为2026年7月25日至2040年5月2日。公示期5个工作日，自2026年9月9日至2026年9月15日止。（世铝网）

　　2.【广西挂牌出让龙州金龙矿区铝土矿勘查探矿权】SHMET9月10日讯，广西壮族自治区自然资源厅委托广西壮族自治区公共资源交易中心组织实施广西龙州县金龙镇金龙矿区外围铝土矿勘查探矿权网上挂牌出让。勘查矿种为铝土矿，勘查工作程度为详查，查明铝土矿矿石资源754.17万吨，其中控制资源量362.29万吨、推断资源量391.88万吨，伴生镓推断金属量353.71吨；首次出让期限5年，挂牌起始价419万元，竞买保证金1000万元。出让公告时间为2026年9月9日9时至2026年10月27日9时。

　　3.【印度Hindalco投产沉淀氢氧化铝厂】SHMET09月10日讯，印度Hindalco公司（Hindalco Industries Ltd.）已在卡纳塔克邦贝拉加维投产一座全新的超细沉淀氢氧化铝（PPT ATH）工厂。这是该国首个该高附加值特种氧化铝产品的本土生产设施，初期产能为3万吨/年。该公司补充称，该工厂是全球唯一完全依靠可再生能源运营的特种氧化铝设施。据该公司介绍，PPT ATH是一种无卤阻燃材料，广泛用于无卤阻燃电缆、聚合物绝缘子、隔热材料、复合材料和涂料。Hindalco表示，该工厂一期产能设计可满足线缆行业对更安全电缆的几乎全部国内需求，标志着在该关键材料实现自给自足方面迈出了重要一步。该设施设计支持分阶段扩建至6万吨/年，使该公司能够根据国内市场增长扩大生产规模。（文华财经）

　　锌

　　锌 2026.9.11

　　昨日美伊局势继续升级，主要在胡塞武装控制了也门西南海岸，并极可能控制曼德海峡中间的关键岛屿，从而进一步加强对海峡的封锁，沙特向OPEC报告其原油产量下降至1990年以来的最低位，结合胡塞威胁使市场对供应中断的担忧加剧。目前伊朗方面通过抬高美国的经济成本逼迫美方接受伊朗谈判条件，要求美国不干涉其核计划，但特朗普表示不会因中期选举受到伊朗施压影响，在红线问题上双方无法妥协的情况下，局势或继续升级。美国8月PPI年率 5.4%，预期5.3%，略超出市场预期，美联储加息预期再度升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　总体来说，美伊局势或继续升级，油价再度走高，美8月ppi略超预期，美联储加息预期再度升温，同时因美铜关税预期影响铜价下跌，锌价跟随暴跌（挤仓溢价）。国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，TC持续下行下出口能否形成规模仍有待观察（挤仓风险），考虑到出口增多下国内库存开始去库，同时9月排产环比预减2.2万吨，国内供需结构改善，锌价脉冲下跌后预计短期维持i震荡。

　　1.【Canterra公布Lundberg铜锌矿床钻探结果】SHMET9月10日讯，9月9日，加拿大矿企坎特拉矿业（Canterra Minerals）公布纽芬兰省布坎斯（Buchans）项目兰德伯格（Lundberg）铜锌铅矿床钻探结果。其中H-26-3568孔从地下64米处见矿144米，铜当量品位0.75%，含铜0.26%、锌1.32%、铅0.73%，并包括76米铜当量品位1.00%的矿化段以及18米铜当量品位1.56%的高品位矿化段。此次钻探确认了近地表网脉状矿化的连续性。Lundberg现有露天矿坑范围内指示资源量为1679万吨，平均品位铜0.42%、锌1.53%、铅0.64%，Canterra计划于2026年第四季度发布Lundberg更新资源量。

　　锡

　　锡 2026.9.11

　　昨日美伊局势继续升级，主要在胡塞武装控制了也门西南海岸，并极可能控制曼德海峡中间的关键岛屿，从而进一步加强对海峡的封锁，沙特向OPEC报告其原油产量下降至1990年以来的最低位，结合胡塞威胁使市场对供应中断的担忧加剧。目前伊朗方面通过抬高美国的经济成本逼迫美方接受伊朗谈判条件，要求美国不干涉其核计划，但特朗普表示不会因中期选举受到伊朗施压影响，在红线问题上双方无法妥协的情况下，局势或继续升级。美国8月PPI年率 5.4%，预期5.3%，略超出市场预期，美联储加息预期再度升温。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　整体来看，美伊局势或继续升级，油价再度走高，美8月ppi略超预期，美联储加息预期再度升温，同时因美铜关税预期影响铜价爆跌，锡价跟随下跌。国内社库环比去库，现货维持升水，lme注销仓单增多，库存环比去库，印尼出口未形成规模以前，挤仓风险仍存，锡价脉冲下跌后短期或仍维持震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【美锡企Nathan与Huntore签锡精矿承购协议获STG融资】外电9月10日消息，美国锡精炼商Nathan Trotter & Co.与澳大利亚矿业公司Huntore签署了一项多年期承购协议，同意购买Huntore位于昆士兰州采矿和加工业务生产的全部锡精矿产量，采购量最高可达其总产量的100%。该协议由贸易企业STG Metals提供融资。STG是一家不断发展的贸易企业，其资金由全球量化投资公司Squarepoint Capital LLP（平方点资本）的合伙人提供。根据周四发布的一份声明，此次承购协议将确保Nathan Trotter获得稳定的锡精矿供应，为其国内锡加工业务提供原料保障。Nathan Trotter & Co.历史可追溯至1789年，是美国拥有数百年历史的家族锡企，2024年底获得美国国防部1900万美元拨款，用于建立国内锡加工能力。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.09.11

　　昨日沪镍主力合约-1.14%，收盘价126810元/吨。金川镍升贴水+100至2350元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水+3至-141.57元/吨。上期所仓单-425至98226吨。

　　宏观方面，美国铜进口关税难落地，铜价大跌带动有色回落。近期霍尔木茨海峡冲突升级，油价处于高位，通胀压力上行，9月加息预期维持，美债压力未缓解，宏观整体偏逆风。

　　原料端。Eramet宣布，在获得印尼当局授权后，旗下PT Weda Bay Nickel在经历4个月的维护后正式重启采矿作业。侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。近日媒体报道莫罗瓦利园区或因厄尔尼诺导致缺水问题出现30%-40%的减产，供应减量风险增加。近期霍尔木茨海峡局势反复。7月印尼硫磺进口量达72万吨，环比+115%，当地硫磺价格短期出现松动，但近日中东局势升级，后续硫磺价格仍有上涨风险。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存小幅去库，近期交易所仓单持续小幅去库，库存压力处于高位，但整体逐步缓和。

　　当前宏观层面，高位油价带来通胀压力上行，加息预期维持，宏观整体偏逆风。资源端PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。霍尔木茨海峡局势反复，印尼当地硫磺供应风险仍存。供应端，国内精炼镍产量有所下降，短期镍供应压力有所缓和，但印尼配额释放预期仍有供应端压力，同时硫磺价格回落，成本有进一步松动风险。需求端不锈钢产量位于高位，三元电池排产下调，整体需求稳定。库存处于高位，但近期维持去库，压力有所缓和。整体来看，镍基本面有所改善，但缺乏较强驱动，同时面临宏观环境、印尼镍矿供应释放与库存压力压制，预计镍价维持震荡趋势。

　　1、【埃赫曼宣布PT Weda Bay Nickel恢复采矿作业】近日，埃赫曼（Eramet）宣布，在获得印尼当局授权后，旗下PT Weda Bay Nickel（PT WBN）在经历4个月的维护（Care & Maintenance）后正式重启采矿作业。目前，恢复工作正逐步推进，由PT WBN在其承包商支持下开展，安全始终是重中之重。由于产能爬坡取决于重新动员承包商与设备、重新设计年度采矿计划及完成相关行政工作的进度，现阶段PT WBN尚无法可靠估计2026年剩余时间的镍矿产量、销量及品位。据此，埃赫曼将在适当时候更新其2026年外部镍矿销售指引。PT WBN将继续与印尼当局保持建设性对话，致力于在印尼负责任且可持续地发展业务，并为北马鲁古（North Maluku）经济做出长期贡献。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.09.11

　　昨日不锈钢主力合约收盘价13615元/吨，涨跌幅-1.38%。主力合约持仓+53344至95812手；仓单-184至71836吨。

　　原料端，PT WBN官宣复产，侧面证实目前已获得补充配额，后续印尼镍矿供应增加的确定性较高。近日媒体报道莫罗瓦利园区或因厄尔尼诺导致缺水问题出现30%-40%的减产，中期不锈钢原料供应减量风险增加。印尼ESDM声称已开始批准对2026年商品RKAB的多项拟议修订。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍。昨日镍铁报价-7.5至1105元/镍点。短期不锈钢成本支撑下移。

　　需求端，基建地产等传统需求下降显著，旺季现货需求仍表现偏弱。7月国内不锈钢出口量为39.1万吨，环比减少12.3%,同比减少6.0%。2026年7月不锈钢净出口为27.5万吨，环比减少15.7%,同比减少19.9%。海外需求环比走弱。

　　当前矿端配额释放确定性较为明确，镍铁供需预期宽松，价格回落，不锈钢成本支撑松动。后续若印尼园区干旱问题加强，镍铁供应出现减量，不锈钢成本或上移。若印尼干旱问题并未影响到镍产线生产，矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或继续回落。供应端排产环比显著回升，供应压力维持，需求端表现较弱，库存处于高位，不锈钢价格承压。预计短期不锈钢价格在成本支撑走弱与供应压力下维持震荡。

　　1、【福建吴航不锈钢线材固溶酸洗线技改项目启动】近日，福建吴航不锈钢制品有限公司宣布投资3400万元，对位于福州市长乐区航城街道霞洲村的洋屿固溶酸洗车间实施技术改造，其中环保投资340万元，占总投资的10%。项目将淘汰1条旧的分段开放式固溶酸洗生产线及配套设施，新建2条隧道式一体型布置的固溶酸洗线及配套酸雾处理系统，新增年处理能力10万吨，投产后全厂年固溶酸洗不锈钢线材能力将提升至30万吨。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.09.11

　　昨日碳酸锂主力合约价格-0.49%至141300元/吨。主力合约持仓+3280至408716手，电池级碳酸锂-100至142850元/吨，工业级碳酸-100至139850元/吨。

　　供应端，Mysteel9月调研国内排产为11.68万吨，环比上涨9.7%。本周周度产量环比回升，供应恢复预期开始逐步兑现。8月份智利碳酸锂总出口2.41万吨，环比增加3.07%，同比增加42.48%。其中出口到中国14261吨，环比减少5.25%，同比增加9.85%。智利硫酸锂总出口1.63万吨，环比增加111.83%，同比增加136.24%。

　　需求端，8月新能源乘用车生产达到152.8万辆，同比增长19.2%，环比增长5.0%。1-8月累计新能源乘用车生产达到975.8万辆，同比增长9.8%。8月新能源乘用车市场零售100.5万辆，同比下降10.1%，环比增长5.7%；1-8月新能源乘用车市场零售667.4万辆，同比下降12.1%。据大东时代预计9月中国锂电全市场（储能+动力+消费）总排产约332GWh，环比增长9.2%。据鑫椤锂电数据，锂电池总排产环比增长5%~7%，正极总排产环比增长3%~5%。国内锂电行业反内卷推进，新建产能审批中止。

　　库存方面，本周钢联库存环比下降4350吨，降幅收窄850吨，去库速度继续放缓。仓单继续回升，昨日仓单-533至49264吨，仓单压力仍存。

　　供应端短期国内加工端随着津巴布韦锂矿到港与加工产线检修结束，锂盐供应持续回升，南美冬季逐渐结束，锂盐发运逐步回升。供应回升预期逐步兑现。需求端锂电新建产能审批中止，需求增速预期逐步放缓。库存端去库持续放缓，强现实持续性受到质疑。高利润状态下的锂价表现承压。后续继续观察海内外供应扰动落地情况、以及国内市场碳酸锂产量与库存数据变化，若扰动逐步落地后，强现实转弱趋势延续，锂价或延续偏弱运行。

　　1、【国内动力电池、储能电池新建项目“踩刹车”有待年底考核】随着锂电池行业向“反内卷”纵深推进，国内动力电池、储能电池新建项目暂时被叫停，等待年底考核结果，再决定下一步政策尺度。据了解，有关部门于2025年底启动国内动力电池、储能电池产能和利用率摸底排查，2026年5月中旬起暂缓国内新建动力电池、储能电池项目建设：5月前已获项目建设所需环评、能评等系列手续的锂电池项目不受影响。2026年底，根据考核结果，产能利用率较高的企业将获批下一阶段的电池项目建设资格。

　　2、【杉杉股份：部分负极材料产品价格已调涨】9月9日，杉杉股份披露，公司负极材料业务积极与下游客户开展磋商，部分负极材料产品价格已调涨。另外，杉杉股份提到，关于钠离子电池的布局，公司已建成千吨级硬碳材料产线，具备规模化供应能力。公司产品在容量、首效及循环寿命等核心指标上表现突出，已通过国内多家主流电池厂商的测评，并实现小批量供货。公司正持续优化工艺，致力于把握钠电池、锂电固态电池市场未来的增长机遇。（电池中国）

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