【导语】 8月受相关品及中国购买美豆提振，豆油市场不断冲破年内新高。当前国内正值传统备货周期，豆油企业挺价意愿明显，但库存偏高限制价格涨幅。油脂市场在产区天气不断酝酿及原油预期走强的情况下，依然有上涨驱动，预计9月豆油市场或继续冲高。

　　现货价格创下年内新高

　　8月国内油脂市场整体走高，其中豆油突破年内价格高位。截至8月31日，国内一级豆油现货月度均价为8792元/吨，环比上涨127元/吨，幅度1.47%；同比上涨205元/吨，涨幅2.39%。相比相关品棕榈油及菜籽油，豆油月内涨幅有限，主要受到两者及原油市场带动走高，另外原料价格走高也提供上涨驱动。8月棕榈油月度均价环比上涨4.18%，菜籽油月均价环比上涨3.65%，原油月均价环比上涨4.89%，三大相关品整体上幅度较大，油脂需求预期良好，从而带动豆油跟随上扬。

　　图1 近两年国内一级豆油现货价格对比

　　数据来源：卓创资讯

　　成本端提振豆油价格走高

　　8月原料大豆进口成本整体走高，从成本端利多豆油上涨。国内豆油绝大部分依赖进口原料，原料成本直接影响到了国内豆油市场价格，截至8月底，CBOT大豆月度收盘均价为1215美分/蒲式耳，环比上涨15美分/蒲式耳，幅度1.24%；同比上涨幅度18.30%。当月国际大豆走高主要因中国采购美国大豆及美国大豆优良率下降所致。

　　美国农业部数据显示，自7月8日以来，美国农业部通过单日出口销售报告证实对中国销售512.8万吨大豆，大部分在2026/27年度交货。中国持续采购美国大豆，市场预期需求向好，国际大豆继续走高，从而提振了豆油市场。另外美国大豆产区天气令市场担忧产量前景，也较大程度的刺激豆油走高，8月9日美豆优良率降至2023年以来同期最低评级，优良率为62%，环比下降1%；8月30日美豆优良率降至58%，环比下降2%，明显低于去年同期65%的水平。

　　图2 国内豆油和国际大豆价格对比

　　数据来源：卓创资讯

　　油厂维持高开工，库存压力较大

　　因原料大豆供应充裕，8月国内豆油企业整体维持高负荷运转。 8月底国内主要豆油企业大豆库存为833.8万吨，环比略回落1.20%，同比增加25.01%。油厂月度开机率维持在60%以上，豆油月度产量181.63万吨。需求端因价格持续高位采购谨慎，国内豆油库存位居高水平。截至8月28日，国内豆油库存在118.9万吨，较上月底库存增加2.87万吨，位居近五年同期高位，限制了豆油上涨幅度。

　　图3 国内豆油周度库存变化

　　数据来源：卓创资讯

　　利多气氛浓，9月价格或继续走高

　　当前国际市场多空消息交织，整体而言偏多气氛浓，主要体现在美国生柴政策、美豆优良生长率及相关品方面。美国环保署（EPA）生物燃料政策变化为大豆上涨提供支持，EPA在8月底批准2025年度小型炼厂豁免可再生燃料识别码（RIN），虽然总规模超出市场此前预期，但市场认为这些豁免义务未来可能重新分配至大型炼厂，因此2026年、2027年度实际豁免规模可能低于此前担忧水平，从而改善豆油远期需求，利多价格走高。美豆产区天气或继续面临高温天气，大豆优良率或继续下降，从成本端提振豆油走高。另外棕榈油产区天气干旱及原油走势反复，也给豆油提供上涨支撑。国内方面，豆油库存位居高位，且9月或继续面临油厂高负荷运转，豆油供应量将继续加大。综合看，产区天气、政策及相关品将继续提供底部支撑，豆油在9月或继续走高为主，但国内供需面整体宽松将限制涨幅，预计9月国内一级豆油现货价格将在8600-9500元/吨区间运行。