导语

　　8月底，地缘冲突与原料价格上涨推高PP生产成本，多工艺亏损致开工率受限，计划检修装置增多，后市供应进一步收缩而非回升的风险增加，预计9月供应延续偏低水平。

　　地缘冲突反复且海峡通行低效，原料上涨推升成本

　　近期美伊互相袭击且海峡维持关闭状态令能源市场情绪表现积极，原油、丙烷、甲醇、丙烯等PP原料价格再度上涨，推升多数工艺成本走高。截至本周(8月31日-9月4日)，丙烷CFR华南冷冻货周均价在922.8美元/吨，较上周(8月24日-8月28日)865.5美元/吨上涨6.62%，9月4日丙烷价格同比去年上涨58.94%；山东丙烯周均价在9311元/吨，环比上涨2.78%，9月初山东丙烯价格同比去年上涨40.80%；甲醇周均价在2931元/吨，环比上涨8.94%，9月初甲醇价格同比去年上涨46.34%。与此同时，原料价格的上涨驱动相关路径成本上升，PDH制PP周均成本攀升至10165元/吨，较上周上涨501元/吨，涨幅在5.18%，同比高28.30%；外采丙烯制PP走高至10097元/吨，较上周上涨5.42%，同比高37.47%；外采甲醇制PP成本达9893元/吨，较上周上涨7.86%，同比高39.31%。9月初地缘局势的波动不仅令PP多数工艺路线成本环比走高，同比亦处于明显高位。

　　多工艺亏损加深，开工负荷率再受限

　　而由于PP价格涨幅不及上游丙烷价格和成本涨幅，PP多数工艺路线盈利情况进一步恶化。PDH制PP的周均毛利降至-623元/吨，较上周的-466元/吨下降157元/吨，跌幅达33.69%；外采丙烯制PP的周均毛利降至-555元/吨，较上周下降46.05%；外采甲醇制PP的周均毛利降至-410元/吨，较上周下降399元/吨，利润从正值转为负值。此外，石脑油到岸成本的增加使得油制PP的毛利长期处于盈亏平衡点甚至陷入亏损，多工艺利润转差倒逼装置降负检修行为增多。

　　8月底至9月初，福建联合新二线、徐州海天、中景石化三期二线、金诚石化等装置相继停工，导致PDH制PP的开工率下降2.28个百分点至79.34%，外采丙烯制PP的开工率下降19.05个百分点至60.95%，外采甲醇制PP的开工率下降0.12个百分点至78.19%。此外，天津渤化、宁波金发、宁波富德等装置也计划在本月内停工，而海南炼化等装置的重启时间被推迟，这些因素预计将限制行业开工负荷率的回升，短期内供应端的短缺情况难以得到有效缓解。

　　检修增多、低库存及超前预售致供应恢复节奏放缓

　　综合来看，在成本位于历史高位、多种工艺深度亏损、边际供应受限、持货商低库存以及大量资源提前预售的多重因素影响下，PP的供应恢复节奏低于预期。现货端的结构性短缺状态短期内仍将延续，且地缘政治波动增加了供应进一步收缩而非回升的风险。基于以上，预计9月PP多工艺路线盈利不佳，供应仍处于相对低位，价格底部支撑较强，未来还需密切关注国内新增产能的实际释放情况以及之前停工装置的复产时间点。