9月8日晚间，青岛汉缆股份有限公司(002498.SZ)发布关于重大经营合同中标的提示性公告：公司及全资子公司焦作汉河电缆有限公司在国家电网2026年输变电项目第四次公开招标采购中合计中标金额约6.34亿元，约占公司2025年度经审计营业收入的6.09%。

　　同日，沪铜主连破11万元/吨关口。在手订单放量与原材料成本高企同时出现，“增收能否增利”成为市场判断公司下半年业绩的核心问题。

　　据公告，国网物资有限公司于9月8日在国家电网新一代电子商务平台发布中标公告。其中，在国家电网有限公司2026年输变电项目第四次变电设备(含电缆)公开招标采购——电缆及附件中标公告中，汉缆股份中标5个包，电缆497.898公里、附件401套；全资子公司焦作汉河电缆有限公司中标电缆2个包、51.163公里。在第四次装置性材料公开招标采购——导地线中标公告中，公司中标4个包，导地线6589.77吨。公司提示，上述项目尚未签订正式合同，最终金额以实际签署的合同为准。

　　铜价走势几乎决定利润表方向。2025年报显示，公司实现营收104.07亿元、同比增长12.39%，归母净利润5.53亿元、同比下降15.52%；同期营业成本同比增长16.18%，增速高出收入3.79个百分点，毛利率由2024年的16.82%降至14.01%。公司年报将原材料成本上涨列为当期利润下滑的首要原因。电缆行业“料重工轻”，铜、铝等有色金属占公司产品成本约70%至85%。

　　铜价上行自2025年下半年起明显加速。2025年12月末，沪铜主连约9.82万元/吨；2026年9月8日已突破11万元/吨，其间曾触及11.42万元/吨的盘中高点。而电网项目招标普遍采用“闭口价”模式，合同期内价格不随铜价波动调整；即使部分合同设有价格联动条款，也通常附带3%左右的最低波动触发门槛，且调整幅度小于实际涨幅。这意味着中标价格锁定在招标时点的铜价水平，交付期内的铜价上涨将直接侵蚀毛利。

　　2026年上半年，公司收入高增、利润低增的剪刀差依然存在。半年报显示，公司实现营收57.35亿元、同比增长24.96%，归母净利润3.14亿元、同比增长8.96%。利润增速低于收入增速16个百分点，主要受三方面拖累：一是毛利率改善幅度有限，上半年毛利率13.47%、同比回升0.27个百分点，其中二季度单季毛利率已回落至12.52%；二是财务费用同比增长242%，公司归因于美元等外币贬值产生的汇兑损失；三是信用减值损失由上年同期转回1072.66万元转为本期计提5098.45万元。作为对冲，公司对铜铝等原材料进行期货套保，对铜价冲击形成一定缓冲。

　　展望来看，6.34亿元国网订单为下半年收入端提供确定性支撑，但利润转化仍取决于铜价。按照“中标锁价”的行业规则，这批订单的盈利水平将随未来铜价波动。若铜价维持11万元/吨上方运行，行业性毛利挤压短期难以解除；若铜价回落，现货成本有望改善，但套保头寸与客户调价机制也可能部分抵消红利。

　　值得注意的是，截至发稿，公司股价涨停。