上周A股整体震荡回落，成长风格调整较为明显。上证指数周跌0.56%，深证成指周跌3.13%，创业板指跌幅超过4%，前期表现强势的半导体、算力硬件及部分高位科技股集中回调。与此同时，市场出现明显高低切换，农业、传媒、食品饮料等低位板块相对活跃。周五两市成交额约2.05万亿元，资金分歧依然较大。海外方面，美股表现相对平稳，标普500和纳指分别周涨0.1%和0.4%，道指周跌0.3%。美国8月非农就业新增16.2万人、失业率维持在4.1%，就业数据强于预期，推动美债收益率和加息预期回升，压制黄金及高估值资产表现。

　　A股短期或延续高波动下的结构性轮动。科技成长方向中长期产业趋势仍在，但前期涨幅较大、估值偏高的品种仍面临资金兑现压力，板块内部将进一步分化。短期可重点关注三类机会：一是业绩与订单能够持续验证、调整相对充分的算力基础设施和半导体设备；二是受益于高油价、资源价格上涨的油气、化工及部分有色板块；三是位置较低、盈利能力较强的红利板块。操作上不宜急于追逐科技股反弹，可等待成交缩量、波动收敛后再分批布局，同时控制高位题材股仓位。

　　期指单边可考虑保持当前仓位-不超过20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，可暂时空仓观望，待波动率收敛再寻机会。

　　上周主要股指全线走低，上证指数收跌1.41%；深指下跌3.55%，创业板跌超4%，中证1000以及中证500指数跌超3%。美联储加息预期升温叠加美债收益率持续走高，科技股承压，市场风险偏好处在偏低水平，两市日均成交额不足2万亿元，成交活跃度延续走弱趋势。传媒以及银行板块逆势上涨超4%；农林牧渔以及国防军工板块表现不俗。电子、有色金属、通信以及建筑材料等板块跌幅超4%。

　　上周股指期货普遍下跌，IH以及IF跌幅相对较小。IM/IH回升趋势近期走弱。股指期货远月合约贴水幅度有所走缩，上周下跌并未制造恐慌情绪。

　　2.2 股指期货基差

　　期权方面，上周期权成交量处在偏低水准。期权持仓PCR多数处在偏低水平，期权卖方当前看涨情绪偏低。成交额PCR则处在偏高水平，期权买方看空情绪仍偏强。

　　3.2

　　近期股指波动有所减弱，期权加权平均隐含波波动率近期明显回落。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-35%附近，整体处在中等水平。市场情绪平稳，对未来波动预期呈中性。

　　上周A股整体震荡回落，成长风格调整较为明显。上证指数周跌0.56%，深证成指周跌3.13%，创业板指跌幅超过4%，前期表现强势的半导体、算力硬件及部分高位科技股集中回调。与此同时，市场出现明显高低切换，农业、传媒、食品饮料等低位板块相对活跃。周五两市成交额约2.05万亿元，资金分歧依然较大。海外方面，美股表现相对平稳，标普500和纳指分别周涨0.1%和0.4%，道指周跌0.3%。美国8月非农就业新增16.2万人、失业率维持在4.1%，就业数据强于预期，推动美债收益率和加息预期回升，压制黄金及高估值资产表现。

　　A股短期或延续高波动下的结构性轮动。科技成长方向中长期产业趋势仍在，但前期涨幅较大、估值偏高的品种仍面临资金兑现压力，板块内部将进一步分化。短期可重点关注三类机会：一是业绩与订单能够持续验证、调整相对充分的算力基础设施和半导体设备；二是受益于高油价、资源价格上涨的油气、化工及部分有色板块；三是位置较低、盈利能力较强的红利板块。操作上不宜急于追逐科技股反弹，可等待成交缩量、波动收敛后再分批布局，同时控制高位题材股仓位。

　　8月国内制造业PMI升至49.8%，较上月回升0.6个百分点，其中生产指数为50.4%，新订单指数升至50.6%，表明制造业供需有所改善；但中小企业PMI和从业人员指数仍处于收缩区间，经济修复的持续性仍需观察。本周国内重点关注8月通胀及进出口数据，海外则关注欧洲央行利率决议，以及美国PPI、CPI等通胀数据。若油价上涨继续推高通胀，并强化美联储加息预期，全球高估值科技股仍可能承压；反之，若通胀低于预期，则有利于缓解利率端压力，推动成长板块阶段性修复。

　　写作日期：2026年9月7日