编辑日期：2026/9/8

　　中国8月外汇储备规模小幅上升，黄金储备规模连续第22个月增加。数据显示，截至2026年8月末，中国外汇储备规模为34383亿美元，较7月末上升195亿美元，升幅为0.57%；黄金储备规模达7673万盎司，环比增加65万盎司。国家外汇管理局指出，2026年8月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格表现有所分化。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

　　人工智能公司Anthropic即将为其首次公开募股提交文件，最快将于下周向美国证券交易委员会递交招股说明书。知情人士透露，摩根士丹利有望获得最关键的主承销商角色，高盛预计将担任IPO的稳定代理行。

　　中国8月贸易帐公布。

　　AI新叙事发酵，科技板块走强

　　周一A股市场震荡上涨，上证指数收涨0.07%，创业板指上涨3.41%，市场成交额回落至1.96（前值为2.05）万亿元。从行业来看，通信、电子板块领涨市场，煤炭、金融板块调整回落。股指期货方面，IC、IM涨超1%，IH小幅收跌。

　　宏观方面，美伊局势僵持，油价居高不下，关注本周五美国CPI数据对美联储加息的指引。产业方面，韩国券商KB Securities警告三星电子和SK海力士的存储半导体库存已降至不足10天的供应量，新模型GPT-6 Astra的突破使算力担忧缓解，短缺现状支撑硬件板块偏强运行。微观方面，昨日受低流动性与大规模限售股解禁的影响，摩尔线程闪崩跌停。综合来看，随着AI新叙事的发酵，科技板块情绪显著回暖，但市场资金量能仍偏弱，科技与红利呈现出“跷跷板”行情，全面走强仍需增量资金入场。

　　政策不确定性加大，债市高位震荡

　　昨日债市震荡运行，午后略有回落。宏观方面，经济数据整体表现一般，稳增长政策持续加码，关注政策后续推进节奏。流动性方面，央行在公开市场净回笼，但资金面仍较为宽松。特别国债注资提振市场对货币政策宽松预期，但阶段性供给压力及经济修复预期也有所提升。整体来看，当前债市多空交织，方向性驱动不强，叠加估值仍处偏高水平，短期上方存一定压力。

　　贵金属

　　贵金属跟随加息预期波动，静待美联储9月议息会议结果

　　黄金/白银：宏观方面，中东局势僵持，国际原油价格重心持续上移。鉴于美国就业压力偏低，美联储需要维护其抗通胀信誉，因此9月加息风险暂难排除。周一CME数据显示，9月、10月、12月至少加息1次的概率分别为60.4%、71%和86.4%。9月美联储议息会议结果落地前，美国政策利率预期变化仍将主导贵金属价格波动。微观方面，贵金属交易型资金情绪也整体趋于谨慎，黄金配置型资金偏积极，中国央行连续第22个月增持黄金，增持规模升至20吨以上。总体看，美联储9月议息会议前，黄金、白银双向波动风险较高。本周关注周四和周五晚公布的美国PPI和CPI数据。

　　铂金/钯金：铂金钯金基本面边际变化有限，铂金、钯金独立驱动不足，趋势跟随黄金和白银波动，节奏上略微滞后。其中铂金驱动相对强于钯金。

　　风险提示：美联储加息、美元信用增强。

　　沪铜

　　非美地区紧张加剧，伦铜刷新高点

　　宏观方面，美元指数再度运行至99下方。供需方面，供给端紧张担忧仍在持续，全球铜产量或面临增长下滑，另外美国地区对铜价虹吸效应仍存，非美地区结构性紧张持续。库存方面，国内社会库存持续下滑，LME库存虽略有抬升，但注销仓单占比维持在50%以上，现货紧张担忧持续发酵。整体来看，现货供给紧张担忧持续，铜价下方支撑牢固，仍延续多头格局。但宏观面仍存不确定性，关注整数关口附近阻力。

　　沪铝

　　低库存、去库延续及旺季消费回暖等利多共振

　　地缘方面，美伊军事冲突持续升级令地缘风险溢价维持高位。产业基本面持续向好：SMM数据显示上周铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.8个百分点至61%，各板块普遍迎来修复性增长，旺季消费边际改善得到验证；截至9月7日国内社库降至77.4万吨，较上周四再降1.5万吨，去库趋势稳固，LME库存处24.5万吨低位。供给端国内运行产能4530万吨以上、增量有限，海外阿联酋铝业复产进度近25%，短期实际增量可控。整体看，短期宏观情绪虽有反复，但低库存、去库延续及旺季消费回暖共同构筑较强下方支撑，预计沪铝偏强震荡运行。

　　氧化铝

　　中东局势仍在反复，海运费维持在偏高水平，叠加几内亚雨季因素，发运量环比下降，对成本端形成支撑。海外方面，受供给扰动影响，价格表现较为坚挺，内外价差倒挂幅度加深，对国内出口需求或存在提振。但国内原料库存仍较为充裕，而生产利润虽然表现不佳，但复产及新产能投产预期仍存，库存仍在持续抬升，供给过剩格局仍难以转变。整体来看，海外价格强势及成本对价格存在一定支撑，但国内过剩压力仍暂难缓解，仍存调整风险。

　　沪镍

　　区间震荡格局暂难打破，关注印尼镍矿配额补充进展

　　宏观面，美伊冲突持续，霍尔木兹海峡通行仍受阻，印尼硫磺价格维持在1050美元/吨。基本面，缺乏方向性驱动。供应端，印尼镍矿补充配额审批暂无新增进展，厄尔尼诺对印尼产生干旱少雨的气候影响，短期有利于镍矿开采，后续电价提升、用水紧张对冶炼端的影响待进一步观察；需求端整体表现平淡，不锈钢9月排产环比下调，新能源电池中三元装车量占比的结构弱势持续。整体来看，镍价方向性驱动不足，区间震荡格局暂难打破，关注印尼镍矿配额补充进展。

　　硅能源

　　盘面对减产已较充分计价，短期缺乏新驱动

　　工业硅方面，新疆大厂减产兑现后盘面由预期切换至现实，期价震荡下行。西北开工率降至39.73%，西南四川新增1台至24台、云南38台，9月产量预计延续下降趋势。下游有机硅、多晶硅近期均有提产动作，叠加硅煤价格走高，基本面边际回暖，但盘面对减产已充分计价，短期缺乏新驱动，预计维持震荡格局。

　　多晶硅方面，能耗管控、行业自律等政策底部明确。但9月供应增量明显，下游硅片延续低开工，电池片价格回落，组件成交偏弱，终端需求传导乏力。现货价格持稳但成交清淡，有价无市。短期政策预期与基本面宽松矛盾并存，预计维持低位震荡运行。

　　钢矿

　　需求预期季节性改善，关注煤炭供应恢复情况

　　螺纹/热卷：近期钢价上涨的核心驱动是煤炭供给紧张带来的成本推涨逻辑与旺季预期形成共振。终端需求淡季已进入尾声，五大品种钢材周度表观消费量出现见底信号。考虑到今年新型政策性金融工具首批资金已落地，且9月后政府债券发行有望提速，旺季预期暂难证伪。焦煤供给恢复预期有所升温，9月蒙煤通关量回升至700多车，但山西焦煤产量恢复偏慢。在焦煤供给加快恢复前，预计本周螺纹、热卷期价震荡偏强运行的概率仍相对较高，反之回调风险将大幅提高。

　　铁矿：供应端，进口矿发运中枢季节性抬升，但海运成本持续上涨，已开始导致少量高成本非主流矿减产。需求端，国内终端淡季即将结束，双节临近，下游钢厂存在原料备货需求。估值上，钢厂盈利偏低，但焦煤供给恢复预期有所增强，边际上削弱煤焦对炼钢利润的进一步挤压，相应减轻对铁矿估值的压力。预计本周铁矿价格或延续震荡偏强的走势，但向上空间会受到高库存与低炼钢利润的压制。

　　煤焦

　　焦煤供应边际回升，焦炭第五轮涨价推进

　　焦煤：截至周一，山西省仍有45座炼焦煤矿停产（4900万吨），安监高压下，复产不复量情况延续。蒙煤甘其毛都口岸通关车辆数已回升至700车以上，9月日均通关量达到701.5车，监管区库存降至190万吨以下。钢厂盈利持续走弱，近七成钢厂账面亏损、现金流亏损案例增多，高炉生产积极性减弱。期现背离，现货仍有支撑，但期货交易供应恢复的预期，期货贴水幅度扩大至高位。总体看，焦煤价格已基本确认见顶。如果国内焦煤日产回升、蒙煤甘其毛都通关稳定增加，焦煤价格或将进一步下跌；反之，如果供应迟迟无法恢复，焦煤价格则可能陷入高位震荡。

　　焦炭：焦炭第五轮涨价计划推进，若落地焦企盈利将明显改善，复产可能性相应提高。下游钢厂盈利较弱，对原料涨价接受度有限，预计焦炭第六轮涨价的阻力较强。近期焦炭涨价的核心驱动是国内焦煤资源紧张，导致入炉煤成本大幅上涨，焦企亏损减产。如果焦煤供应逐渐恢复，焦炭价格大概率将跟随焦煤价格调整；但如果焦煤供应迟迟无法恢复至正常水平，焦炭价格可能跟随焦煤，陷入高位震荡格局中。

　　纯碱涨价遇阻，玻璃基本面边际改善

　　纯碱：检修带来的供给收缩与成本上涨是本轮纯碱价格反弹的主要推手。昨日湖北双环、甘肃氨碱源装置恢复，杭州龙山、河北骏化装置检修，江苏井神计划本月8号检修，纯碱日产小幅回升至9.77万吨。国内煤炭供应恢复预期增强，蒙煤通关回升至700多车，成本端对纯碱价格的支撑作用有所减弱。供给与成本端的推涨驱动仍有现实的支撑，但预期已出现转弱迹象。且纯碱产能并未出清，需求疲软，碱厂及社会库存连续增加，周一碱厂环比增加0.93万吨至192.06万吨。如果碱厂检修将纯碱开工持续压制在80%以下，推动上中游库存由增转降，纯碱价格或有进一步向上的空间，否则纯碱价格在联碱法成本附近仍将面临较强阻力，一旦检修结束，价格再度下探天然碱成本的风险较高。

　　浮法玻璃：玻璃厂亏损冷修风险不断积累，上周玻璃产线运行产能已降至14.13万吨/天。终端需求旺季临近，下游玻璃深加工企业订单同、环比双双改善，9月以来主产地玻璃产销率均维持在110%以上。不过国内地产周期下行趋势尚未结束，旺季不旺的风险难以排除。期货已由平水现货转向升水现货，上中游库存高位徘徊，产业套保压力或相应提高。且煤炭供应恢复预期增强，资金面也趋于谨慎。总体看，玻璃供需结构边际改善对价格形成提振，但高库存压制价格反弹高度。

　　原油

　　油价抗跌但追高需谨慎，高位拉锯格局未破

　　地缘方面，霍尔木兹海峡航运流量骤降至5月以来最低，十日日均通航仅10艘，原油运输链持续承压。伊朗打击美国航母、美军袭击伊朗油轮、伊朗再报复第三方油轮，冲突已从军事目标外溢至民用航运，供应担忧难以消退。同时中国买家加大采购，阿曼等中东油种价格走强，SC原油在成本抬升与供应趋紧推动下继续强于欧美油价。沙特及俄罗斯多处石油设施再遭袭击，也门局势亦有升级风险。当前油价抗跌但追高谨慎，高位拉锯格局未破，趋势尚不明朗。

　　甲醇

　　供需方面，中东局势仍在反复，市场对进口担忧难以消退。但国内检修高峰期已平稳度过，9月前期检修装置或进入集中复产期，市场对后续产量及开工率抬升预期有所强化。需求方面，下游开工率略有改善，关注旺季因素对需求的影响。整体来看，美伊局势对甲醇影响仍显著，短期或延续偏强运行，但在价格连续上涨后，关注续涨动能，以及海峡通行变化。

　　PVC

　　去库节奏加快，需求预期改善

　　供给方面，受到检修等因素影响，装置开工率继续回落，供给压力整体不强。需求方面，近期地产等政策加码节奏有所加快，市场对需求改善预期有所增强，叠加消费旺季预期，库存出现回落。成本方面，原料价格走强带动成本抬升，下方支撑有所上移。整体来看，需求预期有所改善，叠加成本提振，价格下方支撑有所改善。

　　棉花

　　天气减产担忧加剧，油脂高位运行

　　中东局势仍在反复，原油价格仍维持偏强走势，支撑油脂板块。基本面方面，虽然弱现实延续，但天气减产仍在持续发酵，印尼火灾进一步加剧市场担忧。MPOB数据公布在即，关注数据表现。需求方面，受中东局势影响，生柴需求预期仍较为积极。整体来看，强预期仍对价格存在较强支撑，中长期上行趋势延续。但当前估值偏高，波动风险仍需警惕。

　　白糖

　　海外减产预期较强，白糖远月价格震荡偏强

　　强厄尔尼诺事件导致未来白糖减产预期较强。泰国糖厂预估26/27榨季泰国白糖将减产17%，加剧全球白糖供应紧张。强预期逐渐发酵，维持白糖远月价格震荡偏强的判断。接下来继续关注巴西白糖压榨进度，印度、泰国降雨，以及中国白糖产销率变化。

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