9月10日，欧洲央行将在法兰克福总部召开议息会议。不少市场人士认为，欧洲央行将在此次会议上把存款利率上调25个基点至2.5%。但市场人士更为关注的是，本次会议是否会释放更多的信号，并据此判断欧洲央行年内是否还会加息。

　　9月加息概率大幅走高

　　据路透社8月31日至9月3日的调查，65位受访经济学家全部预计欧洲央行本次将把存款利率上调至2.5%。其中，约91%受访经济学家预计年底前利率维持在2.5%，78%受访经济学家认为这一水平至少会持续至明年年中。

　　利率期货市场对欧洲央行9月加息25个基点将存款利率提升至2.5%的预期概率也达到95%以上。市场对9月欧洲央行加息预期上升主要有两大方面因素：

　　一是欧元区通胀反弹，其中，能源价格上涨是核心推手。

　　欧盟统计局9月1日公布的初步数据显示，欧元区8月通胀率按年率计算为3.3%，较7月的2.9%明显上升，也显著高于欧洲央行2%的政策目标，创下2024年9月以来新高。

　　数据还显示，能源价格8月涨幅达到14.3%，显著高于7月的10.3%。这主要是受到中东最新冲突加剧对供应中断担忧以及冬季取暖季前库存补给的紧迫需求推动。

　　随着近日美国与伊朗在短暂相对平静后再度升级报复性军事打击，欧洲和亚洲天然气价格双双飙升至逾三年来的最高水平。上周收盘时，欧洲天然气基准——荷兰TTF期货价格报72.418欧元/兆瓦时，当周累计上涨9.24%。

　　能源价格虽是推高欧元区通胀的主要因素，但并非唯一原因。数据显示，欧元区8月食品、酒类和烟草价格同比上涨1.2%，服务价格同比也上涨了3.0%。不过，剔除能源、食品、酒类和烟草价格后，8月欧元区核心通胀率为2.4%，较7月的2.5%略有回落。由此可见，受中东局势推高油价带动，目前欧元区呈现总通胀持续抬升、核心通胀略有降温的分化格局。

　　从欧元区各国情况看，德国8月通胀率为2.9%，法国从2.4%升至2.7%，西班牙从3.9%升至4.5%，奥地利从2.6%升至2.9%。目前，欧元区通胀率最高的立陶宛通胀率达到5.8%。

　　目前，市场人士担忧的是，由中东冲突引发的能源冲击或向工资、服务业传导，形成通胀第二轮效应。德国商业银行经济学家拉尔夫·索尔文称，由于持续存在的不确定性，能源价格将明显高于中东冲突爆发前的水平，这将导致企业的成本持续上升。

　　此外，欧洲债券市场近日持续承压，英国、德国、法国、意大利等主要经济体长期国债收益率明显走高。9月1日，英国10年期国债收益率盘中一度升至约5.25%，为2008年以来最高水平。9月2日，德国10年期国债收益率升至3.39%，为2011年以来最高水平；法国、意大利和西班牙10年期国债收益率分别约为4.25%、4.22%和3.83%。分析人士表示，通胀反弹强化欧洲央行加息预期、欧洲部分国家财政压力加剧、全球资本重新配置等多重因素叠加，共同推动此轮欧洲国家长期国债收益率上行。

　　荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基认为，国债收益率上升本身已构成金融条件收紧，适度收紧金融条件可以帮助欧洲央行抑制通胀。

　　二是近期欧洲央行官员“鹰派”表态增多。

　　多国央行行长公开释放信号，认为通胀难以自行回落，需要进一步收紧货币政策。

　　欧洲央行理事会成员、芬兰央行行长奥利·雷恩强调，央行必须做好应对中东长期冲突的准备，欧元区通胀率可能因此居高不下。立陶宛央行行长、欧洲央行管理委员会成员格迪米纳斯·西姆库斯表示，考虑到通胀环境已经走强且欧元区经济表现较先前预期更具韧性，欧洲央行9月加息理由较为充分，且一次加息可能还不够。

　　“面对当前通胀压力，我们绝不能掉以轻心。”欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔不久前也表示，中东冲突久拖不决，加上欧元区经济表现出乎意料地强劲，通胀面临上行风险，利率必须进一步上升。“在当前总体需求展现韧性的环境下，及早防止第二轮效应出现至关重要，如果行动太晚，可能需要采取更大力度的紧缩措施。”施纳贝尔表示。

　　另外，从欧洲央行7月会议纪要上看，部分委员原本就倾向7月加息，只是选择观望等待8月数据。

　　市场分歧焦点何在

　　从外媒各类报道可以看出，目前，专家与金融市场人士之间的预期出现明显分歧，分歧的焦点在于9月加息后欧洲央行的政策路径如何选择。

　　一部分人士认为，9月份将是欧洲央行本轮加息周期的终点。欧洲央行9月加息至2.5%之后将进入一个较长时间段的暂停，这一利率水平有望维持到2027年年中左右。持有这一观点的人士认为，欧元区面对的这一轮通胀主要是供给侧能源冲击带来的，如果过度加息会把脆弱的欧洲经济拖入衰退。

　　有一部分市场交易员则押注明年年中前仍将有三次加息，2026年底存在欧洲央行再加息25个基点的可能性。这部分人士认为，如果国际油价持续飙升、工资水平继续上涨并超出预期，欧洲央行12月继续加息的可能性依然存在。

　　如果9月10日欧洲央行如市场预期加息25个基点，欧元区二季度经济好于悲观预期，会给央行加息留出空间；但内需依然偏弱，衰退风险并未完全消除。欧洲央行面对的究竟是抑制通胀还是刺激经济增长的两难困境并未消除。

　　加息可抑制通胀，应对油价、全球食品价格的反弹，而不加息则存在通胀脱锚风险。但过度加息又可能压制经济增长。欧元区债务状况虽比美国要好，但财政压力大，不少国家为了刺激经济，不惜冲破财政赤字比例上限。尤其是南欧国家债务状况更为脆弱，利率继续抬升会加重政府付息压力、加大地产与企业融资成本。

　　尽管如此，与2022年乌克兰危机爆发后一路加息至4%的情况相比，如今欧洲央行面临的通胀挑战远小于当时。因此，此轮欧洲央行加息走向何方最终还要看中东冲突引发的通胀的“二轮效应”是否会显现，欧洲经济能否保住韧性。