上周贵金属面临的环境是美国经济韧性，油价高涨下的通胀隐忧以及超预期非农强化下的加息回升预期，CME数据显示加息预期仍在升温通道中。若9月FOMC果真加息，将标志着自2024年以来宽松周期的政策基调发生根本逆转。然后市场对9月加息预期仍然只在60%以上，这也意味着加息并未完全定价，或者说市场不敢“过度”定价，这可能源于加息并不能解决因地缘政治冲突导致的油价高企的问题，亦存在美债问题的掣肘。因此我们看到，上周环境对黄金虽然不利，但黄金反弹之势并未完全结束。综合来看，9月美联储议息会议存在较大不确定性，黄金或更加关注美国经济和通胀数据的表现，价格表现可能亦会反复。建议采取区间思维的灵活配置思路。

　　上周美国经济数据密集发布，整体呈现“制造业扩张放缓、就业意外强劲”的分化格局。标普全球美国8月制造业PMI终值报53.4，ISM制造业PMI录得54.6，低于预期55.2和前值55.6，但已连续8个月处于扩张区间。就业方面，JOLTS职位空缺升至727万，但ADP就业仅增3.8万人，为今年1月以来最弱表现。不过周五晚间公布的美国8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，创年内单月次高；6月从2万人上修至3.1万，7月从-2.3万大幅上修至+2.1万；失业率持平于4.1%，平均时薪环比上涨0.3%。美联储褐皮书显示经济温和增长，12个辖区中10个实现扩张。数据发布后，美债收益率全线攀升，10年期升至约4.8%，市场对9月加息25个基点的押注重新升至约60%。

　　地缘层面，美伊冲突存在恶化趋势，上周内双方互有攻讦。伊朗议会明确表态未经伊朗同意霍尔木兹海峡不会开放；美国副总统万斯称只要船只遇袭事件继续，美国就不会与伊朗谈判。9月5日，美军首次对三艘航行中的伊朗油轮实施打击，标志着冲突从“打击设施”升级至“打击运输通道”；伊朗革命卫队随即发射弹道导弹打击美军航母及驱逐舰。当前霍尔木兹海峡通航船只数量持续处于低位。 (光大期货)