核心观点

　　■ 市场分析

　　目前来看，沥青基本面的强现实相对稳固，供应端面临诸多因素制约，短期难以释放增量。而终端消费存在刚需支撑，且9月将进入施工旺季，部分紧急项目在年底前存在赶工需求。因此，在供应端矛盾实质性缓解前，沥青市场或将维持紧张格局，现货与盘面价格受到较强支撑。

　　中期来看，市场前景则变得更不明朗，核心在于供应端制约更多来自于地缘层面，而非物理上的产能瓶颈。对于原料端矛盾，如果地缘关系缓和，委内瑞拉原油供应恢复或者霍尔木兹海峡重新通航，国内炼厂原料供给将回升，在当前利润水平下炼厂具备增产动力，而需求端对高价格存在抵触，一旦瓶颈缓解价格存在较大的回落空间。站在利润层面，近期焦化装置分流了部分沥青原料，但如果沥青市场持续走强、成品油出口利润与裂解价差回落，沥青效益反超，则复杂炼厂将对产品收率进行再平衡，从而提升沥青产量。

　　整体而言，炼厂装置与收率调整更多是提供边际上的变量，难以逆转趋势，核心矛盾依然在于原料端。沥青市场趋势的逆转需要原料问题有切实性的好转。而由于原料端与地缘因素密切相关，在目前僵局之下，产业对未来缺乏明朗的预期，投机需求同样受到抑制，盘面远月合约存在较宽的波动区间。考虑到即便局势缓和，距离国内炼厂获取新的原料来增产存在一定时间差，在强基本面现实下，沥青近端市场将表现得相对坚挺，月差结构受到一定支撑。

　　■ 策略

　　单边：震荡偏强，关注海峡通航与委油供应情况

　　跨品种：无

　　跨期：在局势出现逆转信号前，逢低正套思路为主(BU2610/2612月差)

　　期现：无

　　■ 风险

　　委内瑞拉原油供应恢复、国内成品油出口限制、霍尔木兹海峡通航恢复、沥青刚需不及预期、装置开工负荷超预期

　　● 华泰期货已经发布的石油沥青专题20260904：《供应端矛盾支撑市场强现实，预期仍存变数——结合华南沥青调研情况分析》。