01

　　焦 煤

　　截至9月3日收盘，蒙5#主焦煤报1966元/吨(+0)。主力合约报1649元/吨(-14.5)。基差+432元/吨(+14.5)，1-5月差+74.5元/吨(-4)。

　　523家矿山开工率报68.06%(-0.13)，314家洗煤厂产能利用率报29.05%(+0.5)。230家独立焦企生产率报64.46%(-4.25)，需求下行。

　　523家矿山精煤库存报144.27万吨(-21.13)，洗煤厂精煤库存266.77万吨(-1.3)。247家钢厂库存733.06万吨(-12.4)，230家焦企库存783.1(+9.02)。港口库存334万吨(-0)。

　　焦 炭

　　截至9月3日收盘，天津港准一级焦报2120吨(+100)。主力合约报2142元/吨(-39.5)。基差+248元/吨(+147)，1-5月差+42元/吨(-15)。

　　230家独立焦企生产率报64.46%(-4.25)，焦企开工加速下行。247家钢厂产能利用率报88.84%(-0.41)，铁水日均产量236.6万吨(-1.08)，铁水再度下行。

　　230家焦企库存61.22万吨(-1.89)，247家钢厂库存615.08万吨(-25.42)，港口库存207.13万吨(-9.96)。

　　02

　　国际方面，美联储理事释放鸽派信号，表示若通胀延续降温趋势，将支持9月维持利率不变。市场交易美联储加息的概率下降，美国1/5/10年期国债收益率小幅下行。美伊双方互袭，霍尔木兹海峡通行仍受阻，原油继续走高。国内方面，8月28日，五部门集中发布三文件，推动现房销售、支持房企合理融资需求。本次地产政策更多偏向优化商品房供给，以带动需求释放，意在行业的长期健康发展而非短期刺激，对黑色板块短期需求影响有限。

　　焦煤方面，矿山整体产能利用率基本持平，蒙古国燃油短缺有所缓解但蒙煤通关车数仅小幅增加举例前期水平仍有较大缺口，港口库存持平进口煤到港偏慢。总体而言，焦煤供给未见明显恢复。当下焦煤供给呈现出国产煤、蒙煤下降，海运煤补缺口。未来一段时间，只要国产煤和蒙煤未恢复，缺口就需要一直靠海运煤补，澳煤价格就难以下行，港口澳煤将成为新的价格锚点。

　　焦炭方面，第四轮提涨100元快速落地，现货偏强。原料上涨，钢厂亏损压力下主动减产，铁水产量再度向下，焦炭需求偏弱。焦煤走强快于焦炭提涨，焦企亏损快速扩大，焦企加大减产力度，焦企日均产量逼近历史新低。焦企、钢厂均出现亏损而主动减产的状况，煤焦、铁矿劈叉，黑色产业链利润全部集中于焦煤环节，未来一段时间，焦煤的波动成为决定板块走向的决定因素。

　　近期中俄均对蒙古燃油紧缺表示愿意提供帮助，蒙古国内燃油短缺现象后续或持续缓解，加上甘其毛都通关小幅回升，周二周三焦煤有所回落。10-1价差较上周五回落100以上，若蒙煤通关逐步恢复，10月交割溢价有望被抹平。但蒙煤的通关只能抹平交割溢价，对于整体绝对价格水平，仍需看到供需缺口的收窄，否则在交易溢价挤出后焦煤大概率维持高位震荡。目前多空博弈陷入胶着，盘面或转入宽幅震荡。短期操作难度较大，不建议参与，观望为主。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)、地缘冲突升级(下行风险)

　　作 者

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