2026年上半年，受中东地缘冲突反复、美联储货币政策转向、产业链供需周期切换等因素影响，全球大宗商品市场波动加剧。随着公募基金2026年中期报告全部披露，国内四只商品期货公募基金的经营全貌清晰显现。

　　数据显示，四只基金上半年合计净利润约-25.18亿元，产品净值涨跌互现，投资者结构差异巨大。

　　业绩“冰火两重天”

　　从净值表现来看，四只基金“三升一降”。建信能源化工期货ETF表现优异，上半年净值上涨11.96%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨3.63%，走势基本贴合跟踪指数；大成有色金属期货ETF上涨2.28%，小幅跑输业绩比较基准；国投瑞银白银期货LOF表现不佳，A类份额净值下跌21.38%，C类份额净值下跌21.53%。

　　白银市场波动较大，上半年伦敦银现货价格累计下跌18.26%，其间最大跌幅达到54.31%。西安交通大学客座教授景川称，二季度美联储释放“鹰”派信号，美元指数冲高，伦敦银现货价格大跌，直接引发白银LOF净值大幅回撤。

　　在他看来，品种基本面与宏观环境的错配，是上述基金业绩分化的主要原因：豆粕供需格局相对平衡，价格回调幅度有限；有色金属需求旺盛，价格走强；能源化工品种则跟随油价剧烈波动。

　　建信能源化工期货ETF上半年实现利润2.74亿元，兑现了波段操作带来的投资收益；华夏饲料豆粕期货ETF上半年实现利润0.94亿元；大成有色金属期货ETF上半年实现利润-0.45亿元，尽管该基金本期已实现收益3.97亿元，但受期末持仓公允价值变动-4.42亿元拖累，最终由盈转亏，凸显期末持仓面临的浮亏压力。

　　国投瑞银白银期货LOF上半年合并净利润亏损28.41亿元，虽然A类份额上半年实现利润33.81亿元，但公允价值变动达-61.85亿元，期末大额浮亏造成产品显著亏损。截至6月30日，四只基金期末合计资产净值为208.78亿元。

　　中报披露的持有人数据，勾勒出两类迥然不同的投资群体画像。建信能化ETF机构投资者占比78.02%，大成有色金属期货ETF机构投资者占比62.38%，华夏饲料豆粕期货ETF机构投资者占比50.34%。反观国投瑞银白银期货LOF，期末持有人户数高达516.28万户，机构投资者合计占比仅1%，个人投资者占比99%，户均持有1222份。

　　景川认为，投资者结构的差异，根源在于产品形态与品种属性。白银LOF场内交易便捷、门槛较低，叠加白银价格弹性大、市场话题度高，容易吸引散户配置；而能化、有色ETF的申赎机制更适配机构需求，多用于大类资产配置以及产业风险对冲。

　　大成有色ETF基金经理李绍认为，全球格局的不确定性大概率将长期延续，有色金属和权益资产相关性较低，具备分散配置的价值。国投瑞银白银期货LOF的管理人判断，贵金属价格经历深度调整后，大概率将进入震荡整固阶段，中长期配置价值仍值得关注。

　　普通投资者应重视隐性风险

　　在景川看来，普通投资者参与商品公募基金，应当重视隐性风险——即期货合约带来的移仓损耗、场内异常折溢价、巨大的价格波动以及宏观政策突变引发的系统性冲击。

　　景川建议个人投资者采取“防御底仓+结构性机会”的配置思路。铜可做战略性布局，但不宜在短期大涨后追高；黄金可作为组合避险底仓，务必严格控制仓位；能化品种波动剧烈，更适合波段操作，不建议长期持有；豆粕则需要警惕厄尔尼诺天气对南北美大豆产量的扰动，择机布局。同时，单只商品公募基金的持仓不宜超过总仓位的20%，优先选择流动性充足、折溢价处于合理区间的产品，尽量规避高溢价LOF。