日债风险这头“灰犀牛”彻底按不住了？

　　当地时间9月2日，日本债券市场上，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率一度升至3.015%。据日本相互证券数据，这是自1996年9月以来的最高水平。

　　美国财政部长贝森特8月31日说，他预计日本政府和日本央行将采取措施推动日元走强。这一表态增强了市场对日本央行9月加息的预期，成为日本国债收益率上行的重要推手。

　　中东局势恶化带来的原油价格上涨，同样形成利率上行压力。日本能源高度依赖进口，市场预判日本国内通胀会加剧，进而抛售国债。此外，市场还担忧日本政府财政状况恶化，也加剧了日本国债抛售压力。

　　目前，日本国债收益率曲线陡峭度远超其他发达经济体，是观察本轮全球长债重定价的关键领先指标。安联资产管理研报称，日本过去长期依托近乎零成本的资金环境累积起全球规模第一的主权债务，如今市场正在彻底抛弃这一核心定价逻辑。日本政府既要偿还存量旧债，还要为新增财政支出融资，不得不面对一代人以来从未出现的高借贷成本。

　　当前，日元兑美元仍在160附近徘徊，日美联合汇率干预效果正快速衰减。据日本财务省数据，7月30日至8月26日，日本汇市干预规模达15.3993万亿日元（约965亿美元），刷新单月历史纪录；年内累计干预规模高达27.13万亿日元，已超过2003年全年20.425万亿日元的历史最高值。该数据引发外界对日本将进一步抛售美债的猜测。

　　在市场人士看来，目前，日本央行面临一个几乎无解的局面：加息能缩小利差、稳住日元，还能缓解输入型通胀，但问题是“国际投资者持有日本国债现金交易的约三分之二，2009年这个数字只有12%，加息意味着债券价格下跌，这些国际投资者可能大规模地抛售”。

　　对此，有网友调侃：“加息，怕债市崩；不加，怕汇率崩。这就是个‘死局’。”

　　但美国财政部长贝森特不管这些，他的逻辑很简单：日元这么无序贬值下去，全球金融市场迟早要出事，最后火烧连营还是烧到美国头上。

　　2024年8月5日，这一幕已经上演过一次，日本央行加息后，套息交易大规模平仓，日经指数单日暴跌12%，创下1987年以来最大单日跌幅，美股同样被拖累。

　　值得注意的是，今日，美国长期国债收益率再次飙升至贝森特上月出手干预前的水平。截至发稿，30年期美债收益率再次突破5.28%。

　　市场人士表示，从“救日元”到“救美债”，贝森特的两次行动说明，市场干预可以延缓价格调整，却无法修复资产负债表。回购可以买到时间，却买不回被赤字不断消耗的信用。仅靠一次计划外的回购调整，远不足以安抚那些对国债规模激增和持续高企的通胀忧心忡忡的投资者。