【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3123.0元/吨，较前一交易日下跌20.0元/吨；热卷主力合约收盘价3380.0元/吨，较前一交易日下跌32.0元/吨。螺纹10-01月差为-51.0元/吨，较前一交易日收窄；热卷10-01月差为-8.0元/吨，较前一交易日走弱。螺纹主力持仓81.4万手，减少13.0万手，资金出现明显异动；热卷主力持仓52.9万手，减少9.6万手。

【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3110元/吨，热卷市场价3370.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-13.0元/吨，较前一交易日增加20.0元/吨；热卷主力合约基差-10.0元/吨，较前一交易日增加32.0元/吨。

【估值利润】长流程螺纹钢利润为-178.3元/吨，较前一交易日减少57.41元/吨；长流程热卷利润为35.95元/吨，较前一交易日减少67.41元/吨。

产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强，长短流程排产节奏存在明显差异。

【供需库存】螺纹钢周度产量173.08万吨，环比减少7.3万吨；热卷周度产量288.27万吨，环比减少3.97万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需181.28万吨，环比减少14.88万吨；热卷周度表需288.44万吨，环比减少4.86万吨；螺纹库存674.65万吨，环比减少8.2万吨；热卷库存437.55万吨，环比减少0.17万吨。

【南华观点】本轮价格上涨更多是空头资金撤离所致，而非资金主动增仓推动。盘面持仓下降，资金呈现观望离场态势。上涨更多受成本端推动，尤其是双焦上涨的带动。目前焦煤盘面贴水，焦煤现货供应缺口客观上仍然存在，但钢材盈利率偏低，焦炭提涨进一步吞噬并挤压钢厂利润，钢厂对高价原料的接受度相对谨慎。随着金九银十旺季预期升温，铁水维持高位，后续钢厂可能逐渐复产；目前钢厂焦炭库存虽处于同期偏高水平，但持续去库，若后续继续去库，库存绝对水平将偏低，且将进入传统补库周期，钢厂仍需接受较高价格的焦炭。在双焦供应缺口未解决的情况下，成本端对钢材形成支撑。供应端持续减产亦为钢材基本面改善提供支撑，钢厂因亏损持续减产，产量和库存双降，螺纹产量环比下降4.04%，热卷产量环比下降1.36%，供应收缩托住价格底部。但终端消费需求尚未明显改善，7月地产开工数据偏弱，施工面积下降12.5%，竣工下降23.7%；7月乘用车零售146.1万辆，同比下降20.9%。现实端缺乏向上驱动，金九银十旺季预期仍停留在情绪层面，难以为价格打开持续上行通道，需求不足限制价格上方空间。