摘要今日周二(9月1日)亚盘时段，黄金报4448美元微跌0.14%，白银报66.54美元逆势飘红0.3%，金银走势罕见分化。霍尔木兹海峡冲突推升油价逼近90美元，美联储9月加息概率飙至66.1%，美元与美债收益率双双走强压制贵金属。但地缘避险需求仍为金价托底，黄金陷入"避险托底、加息压顶"的拉锯格局，短线方向一触即发。

　　今日周二(9月1日)亚盘时段，黄金报4448美元微跌0.14%，白银报66.54美元逆势飘红0.3%，金银走势罕见分化。霍尔木兹海峡冲突推升油价逼近90美元，美联储9月加息概率飙至66.1%，美元与美债收益率双双走强压制贵金属。但地缘避险需求仍为金价托底，黄金陷入"避险托底、加息压顶"的拉锯格局，短线方向一触即发。

　　【要闻速递】

　　黄金在1月末冲至5595美元高点后，经历了自2022年以来最深、最持久的一轮回调，累计跌幅达29%，持续约6个月。但贺利氏贵金属分析师认为，这更像是3年半涨幅246%之后的一次"中场休息"，而非牛市的终结。

　　尽管回调幅度惊人，但金价近期已重新站上下降趋势线，且始终运行在上行的200日均线上方。从历史经验看，当前回调的时间长度与2016年以来几轮较大调整相近，虽然跌幅更深，但此前几轮对应的涨幅远不及本轮。

　　市场情绪方面，非商业交易员净多头从1月的2500万盎司降至1500万盎司，但仍明显高于2018年和2022年两轮回调结束时的水平。分析师指出，通常当市场情绪降温甚至转为悲观时，金价反而更容易重启涨势，但目前尚不清楚当前的降温程度是否已足以触发新一轮上涨。

　　长期支撑逻辑依然稳固。央行购金仍在持续，2026年上半年购金345吨，虽有所放缓但仍高于过去15年平均水平。各国央行持有黄金的核心理由——危机表现、组合分散、通胀对冲和地缘风险规避——均未改变。美国债务突破40万亿美元，7月PCE通胀同比3.7%仍处高位，全球主要经济体也缺乏协调一致的财政收缩行动。

　　短期变量方面，美伊冲突已持续近6个月，虽有临时航运走廊框架讨论，但尚未获美国批准。沃什在杰克逊霍尔的讲话延续谨慎风格，未提供明确前瞻指引，金价随后走低。

　　贺利氏总结认为，短期波动难免，但支撑黄金长期上行的结构性因素——债务膨胀、通胀黏性、地缘风险——一个都没有消失，价格路径仍倾向于上行。

　　【最新ETF持仓分析】

　　金银ETF持仓均从7月低点回升，但黄金仅回到年初水平、白银修复仅完成四分之一，资金回流节奏明显落后于价格反弹速度，投资者情绪仍偏谨慎。

　　黄金ETF：注册黄金ETF持仓在7月20日触底9620万盎司后，已累计回流270万盎司，升至9890万盎司，恰好回到年初水平。同期金价从4010美元上涨近15%至4600美元，资金流入与价格反弹形成正向共振。不过，当前持仓仍较2月下旬的年内高点1.009亿盎司低约2%，说明投资者的配置热情尚未完全恢复。贺利氏认为，2026年以来ETF持仓总体跟随金价波动，最新一轮上涨正重新吸引资金入场。

　　白银ETF：白银ETF持仓同样从7月低点7.808亿盎司回升至8.012亿盎司，增幅2.6%，对应银价从58.75美元上涨16%至68美元上方。但贺利氏指出，当前持仓仍比年初少6240万盎司，仅弥补了1月至7月约8300万盎司流出中的四分之一，整体投资需求明显弱于年初。白银ETF投资者正随价格走强回归，但节奏远落后于银价修复速度。周一美股开盘后，银价在67.47美元形成双顶后回落，最新报66.28美元，日内微跌0.11%，短线面临获利回吐压力。