国金证券近日发布有色金属周报：本周LME铜价+0.70%至14285美元/吨，沪铜+1.07%至10.89万元/吨。供给端，SMM进口铜精矿指数(周)为-199.84美元/干吨，较上期下降17.70美元/干吨。库存端，截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨；周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。

　　以下为研究报告摘要：

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价+0.70%至14285美元/吨，沪铜+1.07%至10.89万元/吨。供给端，SMM进口铜精矿指数(周)为-199.84美元/干吨，较上期下降17.70美元/干吨。库存端，截至8月27日周四，全国主流地区铜库存降至10.95万吨，环比上周四减少2.49万吨，同比减少1.76万吨；周内库存连续去化，主要受供应收缩与月末补库共振驱动。冶炼端，8月21日至27日，SMM周度国内废产阳极板企业开工率环比下降1.82个百分点至44.65%，预计下周环比回升2.15个百分点至46.80%。消费端，本周精铜杆开工率环比增加1.24个百分点，本周铜价震荡上行，新增订单明显放缓且多为前期压抑已久的刚需，生产主要依靠在手订单；叠加样本外企业停产、部分订单转移至样本内企业，周度开工小幅回升，实际下游需求表现平稳。分行业看，线缆、漆包线等终端受铜价维持高位影响，整体需求偏弱。

　　铝：本周LME铝价-0.02%至3242美元/吨，沪铝+0.89%至2.39万元/吨。库存端，据SMM统计，8月27日国内主流消费地铝棒库存为13.95万吨，较周一下降0.50万吨，较上周四下降0.35万吨。本周电解铝厂原料库存增加2.9万吨至342.8万吨，氧化铝厂成品库存增加0.8万吨至122.5万吨，库存端延续累库。供给端，截至8月27日，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8878万吨/年，全国氧化铝周度开工率环比提高0.65个百分点至74.97%。成本端，截至本周四，SMM氧化铝指数为2676.39元/吨，较上周四下跌5.23元/吨。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.3%，环比上升0.3个百分点；连续多周下行趋势暂止，但淡旺季转换期的全面回暖仍待观察。本周铝箔龙头企业开工率环比上涨0.3个百分点至70.4%。本周国内铝线缆行业开工率录得63.0%，环比回升0.6个百分点。

　　金：本周COMEX金价-3.38%至4504.10美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.02个百分点至2.42%，SPDR黄金持仓减少4.85吨至1042.36吨。实际利率上行与ETF持仓回落共同压制金价；三项国际事件两项利多、一项利空，避险信号分化。宏观事件方面，本周主要关注以下事件：(1)加拿大宣布对约200亿美元美国商品征收报复性关税，美加贸易冲突升级、市场避险情绪升温；黄金避险需求上升，短期利好黄金。(2)扎波罗热核电站接连发生3起无人机事件，核安全风险上升、市场避险情绪升温；黄金避险需求上升，短期利好黄金。(3)美军称已清除霍尔木兹海峡国际航道水雷，能源运输风险下降、市场避险情绪降温；黄金避险需求回落，短期利空黄金。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨0.05%。本周镝铽价格继续上行，氧化镝有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显

　　著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

　　钨：本周钨价环比下降0.31%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部拟实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。

　　钽：氧化钽本周价格为435.0万元/吨，环比下降1.14%。钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。

　　钼：钼精矿本周价格为5470元/吨度，环比持平。据百川盈孚，本周主流钢厂再度进场，招标价格继续上调。

　　锡：本周锡价环比下降1.63%，受宏观因素扰动小幅收跌。传统消费旺季临近，下游备库需求或有望集中释放。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价+1.9%至15.51万元/吨，氢氧化锂均价+3.2%至14.62万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.30万吨，环比+0.08万吨。

　　钴：本周长江金属钴价+0.0%至30.50万元/吨，钴中间品CIF价-11.6%至19美元/磅，计价系数为80。硫酸钴价-3.4%至7.1万元/吨，四氧化三钴价-0.0%至28.75万元/吨。

　　镍：本周LME镍价-2.1%至1.67万美元/吨，上期所镍价5.1%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.01万吨至26.83万吨。

　　镍矿库存+31.89万吨至1243万吨。

　　风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。(国金证券吴晋恺,王钦扬,金云涛)