2026年8月29日农产品-豆油

　　美豆单产低于预期，关注EPA生柴豁免最终报告

　　供给端：Pro Farmer作物巡查结果，预计大豆产量45.72亿蒲式耳、单产53.3蒲式耳/英亩，比USDA预测小幅上调；美国大豆产区干旱比例为28%，上周为26%，较上周增加2个百分点；截至8月23日当周，美国大豆优良率为60%，市场预期为61%，前一周为61%，上年同期为69%；结荚率为91%，此前一周为85%，去年同期为88%，五年均值为88%；落叶率为6%，去年同期为4%，五年均值为4%；美国油籽加工商协会(NOPA)：美国7月豆油库存为13.6亿磅，市场预期为14.54亿磅，6月为15.01亿磅；8月USDA报告全球大豆产量上调55万吨，其中美国2026/2027年度大豆种植面积预期8680万英亩，环比增加140万英亩，单产预期52.7蒲式耳/英亩，环比减少0.3蒲式耳/英亩，产量预期45.19亿蒲式耳，环比增加0.44亿蒲式耳；阿根廷2025/2026年度大豆产量预期从之前的5000万吨下调至4950万吨，巴西2025/2026年度大豆产量预期从之前的1.8亿吨上调至1.805亿吨；国家粮食和物资储备数据中心：8月前三周压榨量近680万吨。预计8月下旬油厂仍将保持高开机率运转，全月大豆压榨量可能在1000万吨左右，略低于上年同期的1030万吨，但较过去三年均值高约60万吨。

　　需求端：美国可再生燃料协会正在强调一份较旧的美国能源部报告，以此论证反对扩大小型炼油厂豁免范围的立场；Stonex：关于小企业豁免(SRE)的讨论持续拉锯，有人甚至传言豁免额度可能高达20亿加仑，远高于此前市场预期的12亿至14亿加仑，甚至高于私下传闻的18亿加仑，最终决定预计将在8月31日前后公布；美国环保署数据显示，美国7月乙醇(D6)信用额度生成量为12.9亿，较6月的12.8亿略有增加，而生物质基柴油(D4)信用额度从8.41亿降至7.96亿；印度七月份大豆油进口环比增长32%，达到501000公吨，创七个月以来新高；巴西矿业和能源部预计将于2027年2月完成柴油中生物柴油掺混比例最高达20%的技术可行性测试，届时可能获得监管批准，如果需要进行规格调整，批准时间可能推迟至2027年8月；中美双方经贸团队正在探讨推进各自300亿美元规模的对等降税框架安排；上周国内豆油库存142.6万吨，环比增加1%，同比增加2.8%。

　　观点：地缘通航预期回升，原油走弱；美国关于小型炼油厂豁免范围存在争议，关注EPA最终报告，7月USDA全球大豆产量小幅上调，7月美豆油库存低于预期，Pro Farmer作物巡豆荚数大部分同比下降，但单产小幅高于USDA预测，国内采购预期和生柴提供中长期需求支撑，等待回调企稳逢低买入，后续关注地缘以及生柴政策。

　　策略建议：等待回调，逢低买入

　　风险提示：

　　1.生柴政策不及预期

　　2.原油大幅回调

　　张磊

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