8月以来，螺纹钢期货价格呈现低位回升态势，主力合约由最低2968元/吨上涨至3071元/吨，涨幅为3.47%。期货价格走强带动现货价格同步上涨，华东主要地区现货价格8月累计上涨50~80元/吨。现货涨幅小于期货，基差偏弱运行。

　　成本支撑增强

　　此轮螺纹钢价格回升，主要受双焦强势上涨拉动。8月以来，焦煤、焦炭期货主力合约价格累计涨幅分别达25.88%、24.4%，既提振了黑色系市场的整体情绪，也直接推高了钢材生产成本。目前产地安全检查频次较高，持续扰动煤矿生产，多数煤矿呈现“复产难复量”的特征，炼焦煤供给缺口尚未得到有效修复。钢联调研数据显示，截至8月21日，全国523家炼焦煤矿山样本的原煤日均产量为153.17万吨，周环比增加1.57万吨，但仍处于历史同期低位，较去年同期下降19.90%。此外，近期蒙煤通关量回落至低位。甘其毛都口岸8月日均通关量已降至13.55万吨，较上月下降17.19%，近两周平均通关量仅为11.37万吨。受上述因素影响，产业链焦煤库存持续去化，煤矿和口岸库存已降至年内低位。煤焦基本面偏强支撑双焦价格强势运行，并从成本端托举钢价。

　　供应端利好有限

　　不过，螺纹钢的供需格局并未出现实质性改善。钢价反弹并未明显改善钢厂盈利情况，行业整体亏损压力较大。根据钢联统计，247家钢厂中盈利占比仅为32.47%，全国94家独立电弧炉钢厂的盈利占比仅为9.60%。受盈利不佳拖累，建材钢厂生产意愿持续走弱，螺纹钢供应不断收缩。最新数据显示，螺纹钢周度产量为180.38万吨，已连续4周回落，累计下降21.06万吨，周产量处于年内及历史同期低位。但供应收缩并未扭转当前供需格局，库存去化效果十分有限。最新库存为682.85万吨，虽然已经连续两周下降，但依旧高于去年同期，同比增长12.49%，库消比更是处于近5年同期最高水平。此外，螺纹钢社会库存呈现明显的区域分化特征，华东、华北、华中这几个核心消费区的库存显著高于往年同期，同比分别增长31.3%、50.7%、24.5%，库存去化压力仍然较大。与此同时，上期所螺纹钢仓单量有所增加，现货市场的压力存在向期货盘面传导的可能。

　　图为螺纹钢周度产量(单位：万吨)

　　旺季需求存疑

　　供应收缩未能改善螺纹钢产业格局，核心原因在于需求端表现偏弱，高频数据持续处于低位。截至8月21日当周，螺纹钢周度表需为196.16万吨，虽已连续两周回升，但仍处于近年同期低位。8月全国主要贸易商建材日成交量均值为8.95万吨，环比提升5.02%，但同比下降8.80%。随着旺季临近，螺纹钢需求存在季节性改善预期，但考虑到下游行业的低迷态势并未发生转变，旺季需求“成色”仍有待观察。根据国家统计局的数据，7月房地产新开工面积和施工面积同比分别下降28.6%、34.9%，降幅依然十分显著。同时房企资金状况也未改善，地产用钢仍是拖累项。基建需求在旺季存在改善预期，但新开工项目数量有限，大概率难以带动建材需求明显放量，因此整体建材需求仍将维持弱势格局。

　　图为螺纹钢周度表观需求(单位：万吨)

　　综上，双焦强势上涨提振市场情绪，带动螺纹钢价格震荡走高。但行业基本面并未好转，价格上行驱动不足。在弱现实与强成本博弈背景下，钢价大概率维持低位震荡，破局有待旺季需求实质性兑现。(作者单位：宝城期货)