8月以来，在光伏行业价格合规指导与龙头企业自律倡议的双重托底下，国内多晶硅现货市场开启修复行情。8月6日，多晶硅龙头企业达成共识并签署倡议书，明确两大核心准则：坚决落实完全成本销售、严格执行行业能耗管控标准。受政策导向与行业自律情绪提振，多晶硅现货价格持续上行，从7月底不足32000元/吨的低位最高上涨至40700元/吨，涨幅接近28%，价格底部有效抬升。但本轮涨价主要由市场情绪驱动，缺乏实质成交支撑，行情持续性存疑。8月18日，多晶硅期货盘面大幅回落，随后陷入区间震荡行情。8月24日，多晶硅期货主力合约下跌2.45%，报收37695元/吨。

　　强预期托底

　　本轮多晶硅价格修复并非源自基本面反转，而是市场预期调整与估值重构带来的结果。7月底，市场监管总局开展光伏行业价格合规指导，8月初“价格回升至完全成本上方”的预期带动多晶硅价格抬升。8月6日龙头企业签署自律倡议书后，现货报价持续走高，期货盘面同步震荡上行。本次行业倡议书明确两大要求：一是坚决落实完全成本销售，二是严格执行能耗管控标准。倡议明确，所有光伏产品销售价格(含招投标报价)均不得低于依据《光伏行业成本核算模型通则》核算的对应成本。尽管减产计划、具体定价等落地细节尚未明确，但市场情绪回暖叠加现货报价上行，推动多晶硅期货价格阶段大幅上涨。

　　多晶硅行业具备明显的重资产、高折旧属性，在完全成本销售的硬性约束下，行业价格中枢有望实现系统性上移，价格底部将抬升至36000～38000元/吨，乐观场景下有望突破42000元/吨，为行业利润修复打开了空间。本次倡议落地提振了市场对多晶硅价格底部抬升的信心，现货报价上行进一步夯实了价格底部。8月以来多晶硅现货价格持续上涨，带动下游各环节报价同步上调，行业通过涨价修复盈利的诉求十分明确。目前，N型复投料现货报价已涨至40500元/吨，较7月底上涨28%。据SMM数据，按照50%N型复投料与50%混包料的综合销售价格核算，当前多晶硅行业利润已重回小幅盈利区间。

　　弱现实掣肘

　　行业基本面并未出现实质性改善，供过于求、持续累库的核心矛盾仍然突出，这正是本轮期货盘面率先回落的核心原因。目前多晶硅产量仍维持增长、下游需求疲软，短期市场依旧供过于求，存在累库压力。从供应端看，虽然多晶硅产量释放节奏有所放缓，但整体仍维持增长态势。上周多晶硅产量为2.61万吨，环比小幅增加0.01万吨，增产幅度较月初明显收窄。这侧面反映出终端需求疲软，企业主动放缓增产节奏。从需求端看，形势依旧不乐观，下游承接力度持续偏弱，终端对本轮涨价的接受度较低。目前硅片、电池片虽同步上调报价，但基本无实质成交；组件环节报价分化明显、整体涨幅偏小，充分体现出终端电站利润承压、无力承接上游涨价的现状。行业或需通过进一步减产去库，推动供需格局重新修复，从而为价格企稳回升提供支撑。

　　后市展望

　　当前多晶硅市场维持“强政策预期、弱供需现实”的博弈格局，行情整体呈宽幅震荡走势。短期来看，政策底线为现货价格提供了坚实支撑，企业挺价意愿强烈，但终端承接乏力、库存高企、成交低迷的市场现状难以快速改善。现货报价偏强运行，但市场成交寥寥，后续重点关注下游对本次涨价的接受度以及实际接货意愿。尤其值得注意的是，当前现货上涨、期货下跌，期现价差接近2200元/吨，可关注下游企业是否有意愿在盘面采购。上下游对价格的预期存在分歧，考虑到价格大幅上涨会对需求恢复产生影响，市场小幅下调了需求预期，短期多晶硅价格大概率延续区间震荡走势。

　　中长期行情走势取决于政策落地成效与供需基本面的边际改善节奏。一方面要看行业自律政策的落地执行力度，能否真正实现减产控供、杜绝低价倾销；另一方面要看供需基本面的边际改善情况，库存能否持续去化、下游真实需求能否回暖。如果行业仅停留在规范报价的层面，没有推出实质性减产动作，库存压力将持续压制价格走势。

　　整体来看，当前行业政策托底已经筑牢了价格底部，但基本面尚未迎来反转，市场将延续底部抬升、震荡反复的格局。操作层面，应当保持审慎思路，严格做好风险管控，跟随政策落地节奏以及库存、成交数据动态调整持仓，谨慎博弈结构性修复机会。(作者单位：广发期货)