【期货盘面】8月24日沪锌2610开于25950元/吨，最高26120，最低25865，收于25905，较前结算上涨270元/吨、涨幅1.05%；成交144624手，持仓144428手、增加5736手。日盘冲高后回落，库存去化和矿端偏紧支撑价格，但高位现货承接不足。夜盘高开冲至26160后回吐，仍高于日盘收盘；美元小幅回升形成对冲，国内去库和低加工费使锌保持三品种中相对偏强。

【现货基差】8月24日SMM 0#锌报25830元/吨。

【估值利润】截至8月14日可核验国产锌精矿加工费约-1550元/吨，8月18日进口矿加工费约-107.38美元/干吨；8月20日精炼锌生产利润约-5005元/吨，8月21日含税进口亏损扩大至5511元/吨附近，硫酸均价约1835元/吨。镀锌、压铸锌合金和氧化锌最近可核验开工率分别为52.61%、41.84%和51.08%，矿冶两端估值偏低，但淡季下游改善幅度有限。

【供需库存】矿端负加工费和部分冶炼检修限制供应弹性，但国内锭端尚未形成明显短缺。8月24日SMM七地锌锭社会库存26.83万吨，较8月20日减少0.21万吨；截至8月21日，上期所锌库存155954吨、周增1181吨，仓单114403吨、日降657吨。8月24日LME锌库存93250吨、增加125吨。社会库存边际去化，但国内交易所库存仍高、海外库存小幅回升，现货紧张程度仍属有限。

【市场信息】1、8月24日七地锌锭社会库存降至26.83万吨，较8月20日减少0.21万吨，构成当日最直接的基本面边际改善（SMM）

2、国产和进口锌精矿加工费分别处于约-1550元/吨和-107.38美元/干吨，精炼锌生产利润约亏损5005元/吨，矿冶估值仍低（SMM）

3、上期所锌库存截至8月21日周增1181吨至155954吨，而8月24日LME库存增加125吨至93250吨，内外交易所库存与社会库存方向分化（上期所、LME数据）

4、贝森特将在北京时间8月25日02:00公布扩大对伊朗制裁的细节；会前布伦特原油回落至93.2美元附近、美元指数升至98.98附近、10年美债收益率回落至4.71%附近，能源成本下降与美元回升对锌估值形成相反影响（央视新闻、路透）

【南华观点】锌的反弹不仅是板块估值修复，七地库存去化和矿端负加工费也提供了品种支撑，日盘增仓上涨、夜盘冲高后仍守在日收盘上方，强度明显好于铅锡。不过，国内交易所库存仍在高位，进口持续亏损虽能限制流入，却不能代替淡季需求改善。贝森特发布会可能重新影响油价、美元和利率预期，但在结果公布前，锌的震荡中枢主要取决于社会库存能否连续下降以及现货升贴水能否修复。