全球央行圈的年度顶级盛会 —— 杰克逊霍尔央行年会本周即将拉开帷幕。

　　作为美联储每年固定举办的重磅闭门研讨会，这场会议素来有全球货币政策风向标之称，尤其是在8月央行政策空窗期之后，往往成为秋季利率决议的定调会，每一次核心人物的表态都可能撬动汇市、股市、债市的大幅波动。

　　针对这场会议，高盛发布一份研究报告，把本届年会的日程、看点、人物、市场影响全部梳理清楚。

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　　大会关键时间指南

　　本届年会的完整日程表，会在纽约时间8月27日晚8点正式对外公布。在此之前，只公布演讲主题和嘉宾名单，完整的演讲稿、学术论文内容，都要等到对应环节正式开始的时候，才会同步上传到官网。

　　全市场最核心的重头戏，是美联储主席沃什的主旨演讲，安排在美东时间 8 月 28 日周五上午 10 点，对应北京时间周五晚上 10 点。演讲稿会在演讲开始的同一时间同步放出，这也是整个会议最容易引发行情跳变的瞬间。

　　除此之外，欧央行管委会成员施纳贝尔会在美东时间周五上午 11 点 55 分参与圆桌讨论，智利央行行长罗斯安娜?科斯塔也会参会，大概率出现在周六的总结环节。新西兰央行行长布雷曼虽然会到场，但因为 9 月 2 日就要公布货币政策声明，全程不会公开发言，基本可以等不到她的政策信号。

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　　沃什一句话就能撬动全球行情

　　今年杰克逊霍尔最大的看点，毫无疑问是沃什就任美联储主席之后，第一次在这场年会上发表公开演讲。

　　历史经验来看，美联储主席的主旨演讲永远是整个会议最能搅动市场的环节，但新主席的第一次亮相，往往自带极强的不确定性 —— 没人知道他会选择在这场重磅场合释放什么信号，是偏鹰还是偏鸽，是讲长期框架还是给短期政策指路。

　　沃什自己在7月FOMC的发布会上也坦诚，还没决定这次杰克逊霍尔的演讲方向，要么是一场宏大叙事的顶层思考，要么是传统的秋季政策预告，把9月到12月的政策节奏提前铺垫。他自己的说法是，想 “在怀俄明的高山空气里，把核心大问题讲清楚”。

　　高盛报告指出，从历史数据来看，不同主席的讲话，对市场的冲击力度完全不一样。鲍威尔任期内的杰克逊霍尔演讲，对外汇市场的波动影响，明显大于耶伦和伯南克时期，核心原因就是鲍威尔更习惯在发布会、公开演讲里释放关键信息，而不是单纯靠议息会议声明。

　　但也不用过度神话新主席首秀，高盛统计发现，主席的第一次杰克逊霍尔演讲，并不一定会带来比平时更高的市场波动，不用提前预判一定会有大行情，还是要以实际内容为准。

　　另外要提醒的是，整场年会只有沃什的主旨演讲有电视直播，而且演讲结束后没有问答环节。其他所有的演讲、圆桌讨论都不直播，每个环节结束后会有问答，但内容只有现场媒体能报道，所有参会者的私下交流全部是闭门的，不会对外公开。

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　　真正的信号都藏在场外采访里

　　很多人以为杰克逊霍尔的行情全靠主席演讲，其实内行都知道，场外的边线采访，往往才是短期政策信号的真正出口。

　　因为会议本身闭门，作为交换，参会的央行官员们会在各大财经电视台接受一系列场外专访。这些采访覆盖的内容，往往比正式演讲更贴近当下的政策讨论，尤其是在主席不愿意给明确前瞻指引的年份，这些零散的采访反而能拼凑出更真实的政策态度。

　　按照往年惯例，电视报道从参会者陆续抵达的周三就开始了，一直持续到周五。当天一般会有 5 位左右的美联储官员，分不同时段接受多家媒体采访，有时候同一个人还会多次出镜。欧央行官员、参会的学者们也普遍会接受采访。

　　这里有个小规律：美联储理事会的官员，一般都会等主席演讲结束之后再接受采访，不会提前抢跑释放信号；而承办这次会议的堪萨斯联储主席，一般会在会议正式开始前的周三就出来接受采访，相当于提前暖场。

　　和正式演讲偏学术、偏长期的风格不同，这些场外采访往往更直接，对短线交易的参考价值反而更高。尤其是今年沃什本身就不太愿意给明确的前瞻指引，市场大概率会把这些官员采访的内容，当成判断政策走向的重要依据。

　　高盛也提到，很多没出现在官方日程上的参会者，也可能临时接受媒体采访放出消息，往年也有其他国家央行官员在采访里释放重要信息的先例，不能只盯着官方名单。

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　　市场心里想的全是降息

　　本届杰克逊霍尔年会的官方主题，是 “金融创新：对支付与政策的影响”。

　　很多人看到这个主题会觉得和货币政策没关系，其实这个主题决定了会上宣读的学术论文、官方圆桌讨论的大方向，内容大概率会和纽约联储今年开的金融创新会议呼应，重点讨论 AI、数字资产给金融市场带来的冲击，还有支付体系变革的影响。

　　但对投资者来说不用太纠结这个主题 —— 历史规律显示，官方主题基本只影响学术环节和圆桌讨论，美联储主席的主旨演讲，从来都是围绕当下最核心的货币政策问题展开，不会被主题框死。

　　当然，长期来看，金融创新的讨论也会影响未来的政策方向，比如数字货币、AI 对金融稳定的影响，慢慢都会传导到监管和货币政策里，但对当下的短线行情影响非常有限。

　　市场真正在等的，还是沃什会不会在演讲里，给出接下来降息节奏的线索。毕竟 9 月美联储就要重新开启议息会议，市场现在对降息的幅度、节奏还有不小的分歧，这场演讲就是秋季政策周期之前最重要的一次定调机会。

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　　杰克逊霍尔到底能掀多大浪？

　　大家这么关注杰克逊霍尔，核心是怕错过行情，也怕踩坑。那这场会议到底能带来多大的市场波动？高盛用欧元兑美元做了样本，统计了 2010 年以来的历史表现。

　　首先可以明确的是，主席主旨演讲前后，外汇市场确实会出现明显的波动，演讲前后的几十分钟里，汇率波动会显著放大，是交易的高波动时段。

　　但同时也要清楚，历史上美联储主席的演讲，对美元并没有固定的方向指引，不是每次演讲完美元就必然上涨或者下跌，方向完全取决于当时的政策表态和市场预期的差值，超预期鹰派就涨，超预期鸽派就跌，符合预期就不会有太大动静。

　　还有一个误区要澄清：很多人觉得杰克逊霍尔是全年最重要的央行会议，影响会超过普通议息会议。其实不是，它本质上就是众多央行交流活动中的一个，只是因为处在 8 月空窗期、秋季政策开启前的节点，才被市场赋予了这么高的关注度，不用过度神化它的政策影响力。

　　总的来说，今年的杰克逊霍尔年会，因为新主席首秀的不确定性，加上处在降息周期的关键节点，关注度会比往年更高。但对于普通投资者来说，不用过度纠结每一句话的解读，更重要的是看清大方向 —— 全球货币政策周期的转向已经是确定趋势，这场会议只是路上的一个重要路标而已。