【期货盘面】隔夜，沪铝主力2610合约收于23835元/吨（+215，+0.91%），持仓减少404手，价格上涨减仓；氧化铝主力2610合约收于2711元/吨（+26，+0.97%），持仓减少6444手；铸造铝合金主力2610合约收于23070元/吨（+115，+0.50%），持仓减少55手；LME铝收于3242.5美元/吨（+57，+1.79%），Cash-3M贴水11.98美元/吨（贴水收窄1.10美元/吨），库存24.69万吨（持平）。

盘面整体反弹，氧化铝与沪铝涨幅接近，铸造铝合金相对偏弱。但三个品种均呈上涨减仓，反映本轮回升更多来自空头离场，增量多头推动暂不明显。外盘涨幅高于内盘，海外供应约束仍给予LME铝一定溢价。

【现货基差】SMM氧化铝指数2681.62元/吨（-0.46），期现基差-16.38元/吨（下降35元/吨），现货贴水扩大，期货反弹快于现货，供应宽松预期仍压制现货表现；SMM A00铝23600元/吨（-70），华东现货贴水10元/吨（收窄10元/吨），持货商正常出货，下游按需采购，高价成交仍显谨慎；ADC12均价23900元/吨（-100），铸造铝合金基差900元/吨（下降120元/吨），现货跟涨动力有限，但废铝成本仍提供一定支撑。

【估值利润】氧化铝完全成本2745.6元/吨（-2.4），即期利润-63.98元/吨（+1.94），亏损小幅收窄，但仍处负利润状态；电解铝总成本16113.23元/吨（持平），即时利润7486.77元/吨（-70），仍处历史偏高水平。

ADC12理论利润-88元/吨（+38，数据更新至8月13日），精废价差1120元/吨（-20）；沪铝进口亏损2987.84元/吨（亏损缩窄132.29），氧化铝进口亏损384.55元/吨（亏损缩窄25.07），两者进口窗口仍处关闭状态。

【供需库存】国内铝锭社会库存87.5万吨（较上期减少1.1万吨），铝棒库存14.3万吨（增加0.05万吨），铝锭库存延续去化、铝棒库存小幅累积。铝锭出库量最新可得数据为12.32万吨（减少0.10万吨），库存下降仍为铝价提供支撑，但铝棒累库及出库量偏弱说明当前去库尚不能简单等同于需求全面改善。

氧化铝周度产量168.8万吨（持平），运行产能8801万吨（持平），开工率74.32%（持平）；氧化铝港口库存101.57万吨（减少3.5万吨），电解铝厂内氧化铝库存339.86万吨（减少0.91万吨）。电解铝运行产能4561.38万吨（持平），开工率98.54%（持平），国内供应基本维持刚性。

下游综合开工率最新可得数据为59.9%（下降0.2个百分点），其中铝箔开工率70.1%（持平）、板带开工率69%（持平）、线缆开工率62.4%（上升0.4个百分点）、型材开工率50.8%（下降0.8个百分点）。终端需求仍有分化，汽车及电网需求相对有韧性，空调、包装和建筑型材需求偏弱。

【市场信息】①美国贸易代表格里尔表示，美方提议将加拿大大部分钢铁产品关税下调至25%，并将加拿大铝产品关税由50%降至25%。目前仍属于提议阶段，若最终落地，将降低加拿大原铝进入美国市场的成本，边际缓解北美现货紧张及地区升水压力，但对全球供给总量没有直接影响。（上海金属网）

②重庆市印发《“十五五”美丽重庆建设规划（2026—2030年）》，提出加强赤泥综合利用，推动赤泥综合利用产业与氧化铝产业绿色协同发展。该政策主要影响赤泥处置成本和氧化铝项目环保约束，短期对产量影响有限，中长期有利于降低固废处置压力。（上海金属网）

③国家统计局数据显示，2026年1—7月全国规模以上企业啤酒产量2276.7万千升，同比下降1.6%；上半年产量仅同比增长0.2%，6月单月已经转弱。啤酒产量承压对易拉罐及包装铝箔消费形成一定拖累。（上海有色网）

④产业在线数据显示，2026年8月家用空调排产1073万台，同比下降16.7%；冰箱和洗衣机排产分别为877万台和883万台，同比分别增长0.7%和2.3%。空调排产降幅扩大，对空调箔需求形成明显压制，家电板块对铝消费的拉动仍较有限。（上海有色网）

⑤乘联分会预计，8月狭义乘用车零售量约158万辆，环比增长8.1%；其中新能源汽车零售预计104万辆，渗透率约65.1%—65.8%。新能源汽车渗透率继续提升，对汽车板、铝合金轮毂及电池相关铝材需求构成支撑，但需关注零售改善向实际铝材订单的传导。（上海有色网）

⑥云南神铝矿业有限公司近日成立，经营范围包括矿产资源勘查、非煤矿山开采及矿物洗选加工，由河南神火集团等共同持股。目前尚未公布资源储量、项目产能及投产时间，对短期铝土矿供应影响有限。（上海有色网）

【南华观点】国内铝锭持续去库与电解铝供应刚性支撑价格，但铝棒累库、现货贴水及空调和包装需求偏弱说明终端尚未全面回暖；海外供应约束仍在，但美加关税可能下调，海外紧张预期边际松动。

氧化铝生产保持稳定，国内供应预期仍偏宽松，期货反弹后重新升水现货，短期追涨基础不足。不过，行业即期亏损约64元/吨，氧化铝港口库存下降，成本端对低位价格形成支撑。预计主力合约短期运行区间2630—2760元/吨，上方关注2750—2780元/吨压力，下方关注2600—2630元/吨成本支撑。

沪铝：电解铝运行产能维持高位，供应增量有限；国内铝锭库存降至87.5万吨，持续去库对价格构成支撑。但电解铝利润仍接近7500元/吨，铝棒小幅累库，现货维持贴水，下游需求的成色仍弱于库存表现。预计沪铝主力短期运行区间23400—24200元/吨，若外盘继续走强并带动现货改善，价格可能测试24200—24400元/吨；若下游补库不及预期，下方关注23300—23400元/吨支撑。

铸造铝合金：废铝价格和回收成本对ADC12形成支撑，但汽车需求改善与传统淡季压力并存，现货价格继续下调，期货上涨减仓，独立上行动力不足。预计主力合约短期运行区间22600—23400元/吨，整体仍以跟随沪铝波动为主。

关注风险：国内铝锭去库持续性；空调、型材等下游订单变化；美加铝关税调整进展；海外铝厂复产及LME现货结构变化；氧化铝港口库存和复产进度。