【期货盘面】硅铁主力合约收盘价6022元/吨，较前一交易日上涨56元/吨；硅锰主力合约收盘价5964元/吨，较前一交易日上涨34元/吨。硅铁主力持仓5.3万手，较前一交易日减少0.5万手；硅锰主力持仓6.2万手，较前一交易日减少0.9万手。硅铁仓单4703张，较前一交易日减少50张；硅锰仓单60889张，较前一交易日减少726张。

【现货基差】内蒙古硅铁市场价5750元/吨、宁夏硅铁市场价5750元/吨；内蒙古硅锰市场价5780元/吨、宁夏硅锰市场价5700元/吨。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.5美元/吨，加蓬锰矿汇总价38.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁多数产区陷入亏损，但变化不大；硅锰全区域盈利，存在复产预期。

【供需库存】硅铁周度产量11.38万吨，环比增加0.19万吨；硅锰周度产量16.87万吨，环比增加0.83万吨；铁水日均产量237.68万吨，环比减少0.52万吨；硅铁企业周度库存7.66万吨，环比减少1.12万吨；硅锰企业周度库存4.59万吨，环比增加0.10万吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】铁合金并未延续减产，产量环比增加。硅铁产量增幅有限，在利润未明显恶化的前提下，减产预期不高，大概率维持高位震荡。硅锰利润已明显好转，产量目前处于同期较低水平，后续持续增产的可能性较大。在硅锰仍处于高库存状态下，后续去库难度较大；锰矿价格倒挂，港口库存较高，持续涨价驱动不强。铁水在钢厂盈利率回升和检修结束后开始回升，但受碳元素挺价影响，钢厂利润回升有限，铁水回升规模预计不大。短期受低估值和电价成本上涨支撑出现反弹，但上方仍有压力。