交银国际证券有限公司陈庆,李柳晓近期对亿纬锂能进行研究并发布了研究报告《2Q26盈利环比改善,海外储能与大圆柱支撑后续增长;维持买入》,下调亿纬锂能目标价至90.67元,给予买入评级。

　　亿纬锂能(300014)

　　2季度收入延续高增长,利润端表现好于市场预期。2026年上半年,公司实现收入456.91亿元(人民币,下同),同比+62.2%;归母净利润33.01亿元,同比+105.7%。其中2季度收入250.12亿元,同比/环比+62.7%/+20.9%,较彭博一致预期低4.0%;毛利率14.5%,环比+0.5个百分点;归母净利润18.55亿元,同比/环比+268.0%/+28.3%,较彭博一致预期高10.3%。2季度扣非归母净利润13.37亿元,环比+19.9%;销售、管理及研发费用率合计约7.3%,环比有所下降,主营盈利继续改善,叠加投资收益及其他收益贡献,共同推动利润端表现好于预期。

　　1H26动力出货跑赢行业,储能景气延续,2027年结构改善可期。1H26动力/储能电池分别出货35.76/44.46GWh,同比+66.5%/+54.9%。动力电池出货增速明显好于行业,其中商用车占动力出货近一半、主要客户覆盖持续提升,是超预期的重要来源;同时宝马大圆柱放量及中国内地乘用车新客户导入亦贡献增量。展望2027年,储能端需求仍将保持旺盛,公司预计储能海外出货占比升至近50%;随着大容量磷酸铁锂储能电芯(大铁锂)占比提升及大储需求保持高景气,产品及客户结构有望持续优化。1H26消费电池毛利率22.6%,同比-4.0ppts,主因马来西亚小圆柱工厂爬坡及客户验证影响,随着2H26恢复正常生产,盈利能力有望逐步改善。公司维持2026年~200GWh出货目标,并预计2027年整体出货同比+50%以上。

　　盈利能力有望延续修复,维持买入。公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率及成本传导对冲成本压力,叠加海外储能、大圆柱及大铁锂占比提升,盈利能力有望延续修复。新业务方面,BBU(备用电池单元)业务进展顺利,部分客户验证已基本完成,公司预计下半年开始正式交付。考虑顺价推进顺利、整体ASP保持相对稳定,以及公司对2027年出货增长给出较积极指引,我们将2026-28年收入预测上调11%-15%至1,091/1,428/1,626亿元;同时考虑消费税新增成本及出口退税下调带来的阶段性影响,将同期归母净利润预测调整至76.6/100.6/117.2亿元。基于DCF,微调目标价至90.67元,综合反映盈利预测调整及稀释后在外股本增加等因素,对应2026/27年约25.7/19.6倍市盈率,维持买入。

　　最新盈利预测明细如下:

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级9家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为88.61。

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