01

　　风险偏好温和回暖,但结构性分化明显

　　今日市场呈现"贵金属领涨、油脂走强、黑色分化"的格局。贵金属的强势表现反映市场避险需求仍在,金银价格中枢有望继续上移。油脂油料板块的集体走强值得关注,或受产地供应及需求预期改善提振。黑色系中双焦与铁矿石的背离走势,显示产业链内部供需格局存在差异。能源化工板块中沥青的强势与原油系的走弱并存,反映品种自身基本面主导行情。

　　股指:缩量小涨

　　今日四大股指期货主力合约全线收涨,但风格分化明显。中小盘指数期货表现明显强于大盘蓝筹,中证1000和中证500股指期货领涨,而上证50股指期货涨幅最小,但两市成交额约2.09万亿元,较前一交易日缩量。

　　贵金属:强势领涨

　　贵金属今日表现最为抢眼。沪银主力合约大涨4.72%,涨幅居全市场前列;沪金主力合约上涨2.49%。贵金属的强势表现反映出市场避险情绪升温,叠加美元走弱预期,金银价格获得明显支撑。

　　农产品:油脂油料集体走强

　　农产品板块今日整体偏强,其中油脂油料表现尤为突出。菜油主力合约大涨2.06%,棕榈油上涨1.91%,豆油上涨1.43%,三大油脂集体走强,显示油脂板块多头氛围浓厚。粕类方面,菜粕上涨1.06%,豆粕上涨0.65%,跟随油脂走强。软商品中,棉花上涨1.01%,白糖上涨0.52%。养殖板块表现平淡,生猪微跌0.2%,鸡蛋小幅上涨0.18%。

　　能源化工:内部分化

　　能源化工板块今日分化明显。沥青主力合约大涨2.89%,领涨能化板块;乙二醇上涨1.51%,甲醇上涨0.32%。但原油系表现偏弱,INE原油主力下跌0.32%,低硫燃料油下跌1.28%。聚烯烃类品种走弱,PVC下跌0.82%,塑料下跌0.5%,聚丙烯微跌0.05%,PTA亦有所回落。

　　黑色系:涨跌互现

　　黑色系今日走势分化。双焦走强,焦煤主力上涨1.34%,焦炭上涨1.2%;钢材端表现平稳,螺纹钢微涨0.13%,热卷微涨0.03%,但铁矿石下跌1.19%,成为黑色系中表现最弱的品种。

　　有色金属:涨跌互现

　　有色金属板块整体震荡。沪镍上涨0.9%,表现相对较强;沪铜上涨0.21%,沪铝下跌0.61%,沪锌下跌0.28%,氧化铝下跌0.34%,铅基本持平。有色板块整体缺乏明确方向,品种间走势分化。

　　02

　　徽商席位减多玻璃、纯碱、螺纹钢

　　东财席位减多玻璃、纯碱、鸡蛋

　　平安席位加多白糖、热卷、PTA

　　瑞银席位减空螺纹钢、PVC

　　摩根大通席位加空铁矿石、螺纹钢、花生

　　高盛席位减多甲醇、PTA

　　永安席位减多玉米、玻璃、热卷

　　中信席位减空玉米、豆粕、螺纹钢

　　国君席位加多豆粕、热卷

　　03

　　股指期货:短期市场仍将受外围流动性和地缘局势扰动,反弹之后波动可能加大,当前中小盘股的估值修复仍在延续,市场风格偏向小盘成长。

　　白银:短期内或继续流动性预期,观察美财政部后市回购行为,如果利率回调的情况下,白银行情存在反弹可能性。

　　菜油:国内菜油库存处于近三年同期低位且仍在去化,现货偏紧状态下,预计次日菜油期价维持高位震荡偏强格局。

　　铁矿石:关注700元/吨关口支撑力度、台风影响消退后到港回升情况、钢厂复产节奏及"金九银十"需求启动信号。

　　铁矿石:关注700元/吨关口支撑力度、台风影响消退后到港回升情况、钢厂复产节奏及"金九银十"需求启动信号。

　　01

　　报告日期 | 2026年8月20日

　　今日A股及股指期货集体反弹,呈现明显的中小盘强于大盘的分化特征:小盘成长股领涨,大盘价值股走弱,股指期货全线收涨,中小盘股指期货涨幅显著高于大盘股指期货。

　　短期市场仍将受外围流动性和地缘局势扰动,反弹之后波动可能加大,当前中小盘股的估值修复仍在延续,市场风格偏向小盘成长。

　　7月国内宏观数据显示内需偏弱,市场对后续稳增长政策加码的预期升温;M2维持7.7%的合理增速,流动性整体充裕,对权益市场估值形成支撑。

　　1)美债长端利率仍处于高位,若后续美债拍卖需求不及预期,可能进一步压制全球风险资产估值

　　2)中东地缘局势僵持推升油价,可能加剧通胀压力,压缩美联储货币政策宽松空间

　　3)国内稳增长政策落地进度不及预期,可能影响市场情绪

　　4)昨日市场大幅调整后,短期反弹过程中存在获利了结压力

　　02

　　白银

　　报告日期 | 2026年8月20日

　　近期海外长期利率延续走高,美财政部安抚市场的情况下,释放财政宽松预期,贵金属资产上涨压力有所缓解,白银价格维持反弹上涨。当日偏强震荡为主,早盘再次上扬,保持反弹震荡状态最终收阳,当日主力合约上涨4.72%,多头驱动力有所改善。

　　白银期货短期内或继续流动性预期,观察美财政部后市回购行为,如果利率回调的情况下,白银行情存在反弹可能性。问题在于当前市场高利率状态尚未发生改变,叠加贵金属并非市场最优先选择,行情反转难度较高,短期白银震荡反弹为主。

　　中长期来看,虽然当前实际利率偏高,但通胀持续期较长的可能性不高,长周期通胀以工资上涨驱动为主,当前k型经济周期,传统行业复苏相对迟缓,海外薪酬上涨动能偏弱,不具备长周期通胀的条件。市场对去美元化逻辑可能比较反复,短期难以证实亦难以证伪,短期美元调整驱动贵金属上涨,但中长期白银依旧以流动政策预期驱动为主。

　　1) 去美元化逻辑被证伪,美元估值修复走强,导致贵金属价格普遍承压;

　　2) 美国就业数据超预期,劳动力市场超预期强硬,导致劳动力成本上涨,导致通胀预期加强;

　　3) 美联储决策风格转变,市场加息预期扭转,白银上涨驱动力加强,改变震荡整理状态。

　　03

　　菜油

　　报告日期 | 2026年8月20日

　　今日菜油期货延续强势领涨油脂板块,主力合约OI611收盘报10682元/吨,较前一交易日上涨2.06%,创近三年新高,8月份以来菜油主力累计涨幅已超8%,期价站稳万元关口上方并持续上攻。

　　国内菜油库存处于近三年同期低位且仍在去化,现货偏紧状态下,预计次日菜油期价维持高位震荡偏强格局,需警惕连续上涨后的技术性回调风险,以及高基差回归路径对期价的压制。

　　主流气象机构确认 2026 年二季度厄尔尼诺建立并持续增强,四季度至极强概率抬升(RONI≥+2.0°C 概率 81%),干旱对2027 年油脂供给收缩埋下伏笔,强化板块中长期做多情绪。

　　加拿大前期异常湿润压缩生长周期,7–8 月大草原高温少雨,局部高温及菌核病、黑胫病等真菌病害威胁新作单产与出口品质等级,即便产量未大幅回落,品质折损也可能扰动国际市场有效供应。

　　中长期菜油价格中枢有望在油脂板块整体偏强背景下维持高位。

　　天气风险升级;地缘冲突扩大;生物柴油政策超预期;地缘缓和油价回落;国内累库超预期;高位多空博弈加剧。

　　04

　　铁矿石

　　报告日期 | 2026年8月20日

　　今日铁矿石期货主力I2701合约收报707.0元/吨,下跌1.19%,日内最低下探698.5元/吨、一度跌破700元/吨整数关口,延续区间震荡格局。

　　供需呈现边际好转迹象:前期台风扰动致到港偏低、港口库存小幅去化,钢厂铁水产量连续回升至238.2万吨支撑刚需;但港口库存仍处1.66亿吨历史同期高位、供应宽松中长期逻辑未改,且钢厂盈利率低位、利润持续承压抑制补库,高度受限。

　　预计次日铁矿石期货维持区间震荡格局。

　　利多因素包括:铁水产量回升带来刚需支撑、台风扰动后到港短期偏低、钢厂盈利率低位企稳;

　　利空因素在于:港口库存绝对水平仍高、供应宽松逻辑未改、成材需求疲弱压制产业链,且钢厂利润承压、补库谨慎。

　　关注700元/吨关口支撑力度、台风影响消退后到港回升情况、钢厂复产节奏及"金九银十"需求启动信号。

　　宏观预期中性偏暖但外围不确定性上升。

　　海外方面,美国7月CPI同比3.4%、核心CPI同比2.5%,通胀温和但仍在高位;7月FOMC会议纪要显示美联储维持利率不变但内部分歧加大,据CME美联储观察9月加息概率约46%、与按兵不动接近,美元与外围流动性预期偏紧;杰克逊霍尔全球央行年会(8月20-22日)召开,鲍威尔讲话为短期关键变量。

　　国内方面,央行8月开展万亿级买断式逆回购,并首度在月中启用隔夜逆回购精准对冲税期,流动性维持充裕;但8月LPR连续三个月维持不变,降息窗口未打开,政策传导存在时滞。中国7月CPI同比+0.5%、PPI同比+3.5%,物价温和、内需偏弱。宏观对黑色下方构成温和托底,但难以形成强驱动。

　　1)供应放量风险:台风及澳洲港口劳资谈判扰动消退后,到港量或集中回补,叠加西芒杜等新项目产能持续释放,港口库存或重新累积,压制矿价。

　　2)需求不及预期风险:"金九银十"旺季若需求兑现不足,铁水复产恐难持续,负反馈重启打压矿价;钢厂盈利率低,亏损倒逼减产风险仍存。

　　3)政策风险:粗钢压减政策执行力度、2026版产能置换办法细则落地进度或影响铁水产量与铁矿需求预期。

　　05

　　塑料

　　报告日期 | 2026年8月20日

　　今日,塑料主力合约早盘冲高回落,午后弱势震荡空头主导,当日成交活跃,持仓大幅减少,市场主要以多头止损离场驱动,动能趋于衰竭。 早盘急跌显示空头强势,随后的弱反弹显示多头抵抗无力;午后价格在低位徘徊,缺乏主动买盘,动能偏向弱势。

　　当日收盘未能收复均价线,且持仓量大减显示多头离场,次日惯性下跌寻找新支撑的概率较大。如果隔夜宏观面或基本面出现利好,价格可能企稳。

　　2026年是乙二醇供应压力较大。全球宏观经济放缓抑制纺织品服装需求。

　　欧美通胀高企导致消费降级,中国纺织品服装出口增速已从去年双位数增长回落至个位数甚至负增长,导致纺织出口面临不确定性,下游需求增速放缓。聚酯负荷维持相对高位,但低于往年同期季节性水平。

　　下游聚酯工厂存在原料缺口,瓶片/短纤因利润压力被迫减产甚至停车倒卖原料。终端订单改善有限,真正旺季爆发仍需等待订单集中落地。

　　临近换月持仓量大幅减少,市场流动性可能逐渐变差。此时大单进出容易造成价格瞬间剧烈波动,塑料受原油及宏观经济预期影响较大。需密切关注国际原油走势及突发宏观消息,防范情绪化踩踏。