乙二醇:地缘扰动主导进口,乙二醇近紧远松格局延续

　　乙二醇处于阶段性供应收缩与下游需求偏弱的矛盾博弈当中,合约呈现近强远弱的结构特征,盘面受中东地缘、港口库存与聚酯开工多重因素共同驱动,整体震荡偏强。

　　消息面核心变量集中在霍尔木兹海峡航运扰动,我国乙二醇进口依存度27.2%,沙特、科威特、阿曼、伊朗四国合计占进口总量65.8%,货源高度集中于波斯湾区域。当前美伊谈判依旧停留在间接斡旋阶段,没有达成实质性通航协议,航运保险溢价维持高位,中东地区发运节奏受限,直接压制国内进口到货量,近期周度到港量维持低位水平,远低于往年同期正常水平,阶段性收紧国内货源供给。原油价格随地缘反复波动,直接决定油制乙二醇的成本中枢,油价走强对盘面形成成本托底,一旦局势出现缓和信号,油价回落也会带来估值回调压力。国内方面,三季度进入装置检修与重启交替窗口,多套油制、煤制装置检修、提负消息交替出现,产业资金围绕装置动态做波段交易,期现市场现货基差维持高位,现货持续对期货近月合约升水,反映流通环节货源偏紧的现实状况。

　　基本面供应端,国内整体开工负荷维持63%附近,处于年内相对低位,7‐\8月为检修高峰,油制炼化装置、西北煤制装置轮番降负停车,国产增量有限。即便部分装置计划8月下旬陆续重启,设备投料、产出释放仍需要时间,短期难以快速填补进口收缩带来的供给缺口。港口库存是当前最重要的利多现实,华东主港库存回落至31.5万吨,环比持续去库,处于近五年同期低位,可流通现货资源有限,贸易商手中实物库存不高,现货抛压不足,对近月合约形成较强支撑。但中期压力客观存在,若后续海峡通航改善,叠加国内装置集中复产,供给修复的压力会逐步显现。需求端,聚酯行业开工维持81%‐\82%区间,没有出现大幅下滑,但终端织造环节依旧属于传统淡季,江浙织机开工在60%上下,订单增量有限,下游以刚需采购为主,主动大规模补库意愿不强,向上驱动力度不足。瓶片出口有一定韧性,但不足以拉动整个产业链大幅走强,需求端属于被动接受价格,难以主动驱动价格持续冲高。合约结构上呈现明显的近紧远松,远月合约已经提前计价后续供应修复的预期,限制近月向上的想象空间。

　　综合来看,港口深度去库叠加进口受限带来现实支撑,支撑盘面震荡偏强运行,但终端需求未见实质性回暖,中期供给修复的压力始终悬于市场,上行高度不宜过度高估,操作宜快进快出。后续重点跟踪中东航运变化、港口库存变动、国内装置重启进度以及聚酯终端订单改善情况。