【导语】河南正式启动小麦最低收购价收购，市场一度预期托市政策会带动粮贸行业整体回暖，对玉米形成间接支撑。但受今年小麦品质欠佳，大量小麦达不到托市入库标准影响，小麦托市实际传导到玉米板块的力度偏弱，玉米现货基本面仍由自身供需主导，行情难有实质性上行驱动。

　　随着中储粮河南分公司下发托市收购相关通知，省内符合条件库点陆续开启最低收购价小麦收购工作。政策落地初期，市场情绪得到一定提振，期货盘面出现阶段性反弹，但从现货端来看，玉米价格并未跟随小麦出现明显跟涨。截至8月中旬，华北地区玉麦价差约为148元/吨，较6月中旬价差增加约30元/吨，目前小麦对于下游饲料企业而言，性价比优势仍然凸显。

　　图1 2025-2026华北地区玉麦价差走势图

　　数据来源：卓创资讯

　　托市分流有限，小麦继续挤压玉米饲用消费

　　托市收购只接收品质合格的小麦，大量品质不达标小麦被挡在库外，转向饲料流通市场。虽然托市开启，把一部分优质小麦收进国库，但次等小麦依旧持续流入饲料端。往年托市大量小麦进入国库，市面上流通小麦货源收缩，小麦饲用成本抬升，饲料企业会减少小麦添加，转而增加玉米配比，间接推高玉米需求。但今年情况不同，不合格小麦体量较大，饲用小麦供给充足，即便托市政策落地，并没有明显收缩饲用小麦货源，因此很难给玉米带来供应端的利好。

　　图2 华北地区饲料企业玉米库存天数

　　数据来源：卓创资讯

　　下游需求疲弱，玉米后市信心不足

　　饲料企业多以刚需采购为主，随用随采，没有大规模补库动作。深加工企业开机维持中等水平企业原料采购保持谨慎。市场原本预期，托市带动粮食整体氛围转好，下游会有补库行为。但现实是，饲用小麦持续供应，饲料厂优先使用性价比更高的小麦，玉米配方添加比例维持低位，南方销区多数企业小麦使用比例近七成，玉米仅占三成。小麦托市仅仅带来情绪层面刺激，没有实质改变下游对玉米的采购意愿。

　　从今年河南新麦实际质量调研情况来看，受收获期降雨影响，不少产区小麦不完善粒、毒素超标，大量货源达不到托市入库门槛。大量不合格小麦无法进入托市库点，只能流向饲料渠道，这也弱化了小麦托市对玉米的利好传导，玉米现货依旧维持偏弱运行，产区贸易商出货压力仍存，少数下游企业提价促收，但玉米市场供需宽松的基本格局并未好转，预计后期玉米市场价格仍有窄幅下探空间。