【20260817】股指周报：7月金融数据有所改善，反弹或将延续

　　核心观点：偏多 上周美国通胀数据没有意外，加息预期略有放缓，但是中长期利率高企始终没有回落，是全球风险资产的最大约束。7月份中国金融数据传统的信贷依然疲软，M2增速略有放缓，但是直接融资和政府融资增速稳中向上。非银金融机构存款转为流入。短期资金面ETF是最大的流出项，国家队有所减仓。股指期货的贴水比较高，有一定吸引力。A股的反弹或将持续。宇树科技即将上市，市场短期资金活跃。

　　估值：中性 十年期国债利率1.70%，沪深300指数十年风险溢价率分位数55%，处于股债平衡阶段，恒生指数平均风险溢价率偏低，恒指偏贵。沪深300PE十年分位点85%，PB分位点50%，处于中位。上证50PE十年以来分位点76%，PB分位点54%，中证500PE注册制改革以来PE分位点90%，PB分位数84%，中证1000PE注册制改革以来分位点71%，PB分位数53%，全A估值PE分位数93%，PB分位数63%，处于中高位，科创50PE分位数97%，PB分位数96%，处于高位，创业板指PE分位数57%，PB分位数74%。

　　短期资金：中性 短期资金继续流出，两融保持平稳，偏股型基金发行偏弱，ETF维持大额流出，产业股东减持稳定，公司回购和大宗超额交易减少。

　　股指期货：偏多 股指期货方面IC\IM前十净空单回落，保值盘减少，贴水普遍有所扩大。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率、实际利率处于高位，美元回落。标普500再创新高。上周十年期国债期货价格稳定上升，中证商品指数持续下跌后企稳反弹。煤炭板块领涨，贵金属、石油表现也不错，有色整体震荡，铜领涨。黑色金属表现疲软。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上医药生物，硬件设备和半导体领涨，保险、交通运输、软件服务领跌。上周A股传统行业成交占比当中，材料行业、公用事业指数成交占比回升，工业、金融成交占比下降，房地产、能源行业继续低迷。新经济行业中信息技术成交占比高位回落，医疗保健成交占比明显回升，日常消费、可选消费和电力新能源成交占比继续低迷。

　　经济数据：中性 美国7月CPI符合预期，同比回落到3.4%，核心CPI回落到2.5%，能源CPI环比呈现下降的情况，住宅和食品CPI环比也低于均值。中国M2增速同比小幅回落，M1增速持平，社融增速与6月持平。信贷增速继续小幅下滑，但是反映新经济融资的直接融资增速保持平稳上升的趋势。7月社融当中新增政府债券1.31万亿，明显高于往年，显示了政府有所发力应对国内经济投资与消费下滑的情况。M1增速平稳，PPI增速放缓，企业剩余流动性有改善的迹象。7月非银机构存款增加1.1万亿，7月份股市调整吸引了抄底资金入场，但是规模低于前期。

　　美国CPI

　　美国7月CPI符合预期，同比回落到3.4%，核心CPI回落到2.5%，能源CPI环比呈现下降的情况，住宅和食品CPI环比也低于均值。

　　中国货币供应量

　　中国M2增速同比小幅回落，M1增速持平，社融增速与6月持平。

　　直接融资保值稳步增长

　　信贷增速继续小幅下滑，但是反映新经济融资的直接融资增速保持平稳上升的趋势。

　　社融新增政府债券

　　7月社融当中新增政府债券1.31万亿，明显高于往年，显示了政府有所发力应对国内经济投资与消费下滑的情况。

　　企业剩余流动性

　　M1增速平稳，PPI增速放缓，企业剩余流动性有改善的迹象。

　　非银机构存款

　　7月非银机构存款增加1.1万亿，7月份股市调整吸引了抄底资金入场，但是规模低于前期。

　　短期资金继续流出，两融保持平稳，偏股型基金发行偏弱，ETF维持大额流出，产业股东减持稳定，公司回购和大宗超额交易减少。

　　股指期货方面IC\IM前十净空单回落，保值盘减少，贴水普遍有所扩大。

　　 IH前十会员净单占比持续缩小，平均基差贴水保持较高水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF前十名会员净空单占比低位回升，平均基差贴水再度扩大。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC前十会员净空占比下降,平均基差贴水再度扩大，保值盘回落。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM前十会员净空单占比显著下降，平均基差贴水再度回升，保值盘回落。

　　数据来源：紫金天风期货

　　十年期国债利率1.70%，十年风险溢价率分位数55%，股指风险溢价率处于中性。

　　沪深300PE十年分位点85%，PB分位点50%，处于中位。

　　上证50PE十年以来分位点76%，PB分位点54%，处于历史中位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点90%，PB分位数84%，处于中高位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点71%，PB分位数53%，估值中位。

　　全A注册制以来估值PE分位数93%，PB分位数63%，处于中位的水平。

　　科创50注册制以来估值剔除负值PE分位数97%，PB分位数96%，处于高位的水平。

　　创业板

　　创业板指注册制以来估值PE分位数57%，PB分位数74%，处于中位的水平。

　　10年期美债利率4.68%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率偏低，恒指偏贵。

　　美股估值处于历史高位，SP500市盈率三十年分位数82%，市净率分位数99%。

　　美十年期国债利率、实际利率处于高位，美元指数受到日元临时干预冲击回落。

　　中美利差继续扩大，人民币兑美元小幅升值，市场价较中间价偏强。

　　中美十年期国债利差继续扩大，对股指的负面影响显现。

　　上周十年期国债期货价格稳定上升，中证商品指数持续下跌后企稳反弹。煤炭板块领涨，贵金属、石油表现也不错，有色整体震荡，铜领涨。黑色金属表现疲软。

　　中证1000与沪深300的比值低位反弹，成交量占比底部反弹。

　　中证1000波动率高位回落。

　　换手率

　　全A指数换手率持续回落。

　　上周市场反弹后主动性卖盘持续增加。

　　五日大宗交易成交额69亿，活跃度偏低。

　　两融余额周度转为流入，融资交易回升。

　　股票型ETF份额呈现大幅流出272亿。

　　指数ETF申赎排名

　　新成立偏股基金发行规模上周增50亿，股票基金发行处于较低水平。

　　周度上市金额33亿，IPO过会融资11亿。IPO有放缓的迹象。

　　上周产业资本减持73亿。

　　2026年8月解禁规模显著减少。

　　上市公司周度回购13亿，月度累计回购大幅回落。

　　上周市场行业表现上医药生物，硬件设备和半导体领涨，保险、交通运输、软件服务领跌。

　　上周ETF市场创新药、通信、日经、消费电子等行业ETF领涨，恒生互联网、金融科技、软件等行业领跌。

　　上周A股传统行业成交占比当中，材料行业、公用事业指数成交占比回升，工业、金融成交占比下降，房地产、能源行业继续低迷。

　　新经济行业中信息技术成交占比高位回落，医疗保健成交占比明显回升，日常消费、可选消费和电力新能源成交占比继续低迷。

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