摘要周一(8月17日)，现货黄金上涨0.93%，稳稳站上4400关口，收报每盎司4416.43美元，盘中一度触及4428.87美元;12月交割的美国期金同步收涨0.8%，报4473.70美元。周二(8月18日)欧盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4400美元/盎司附近。

　　周一(8月17日)，现货黄金上涨0.93%，稳稳站上4400关口，收报每盎司4416.43美元，盘中一度触及4428.87美元;12月交割的美国期金同步收涨0.8%，报4473.70美元。周二(8月18日)欧盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于4400美元/盎司附近。

　　自8月初美国非农就业数据意外爆冷以来，金价自4000美元关口一路攻城略地，涨势之凌厉令市场侧目。直观来看，美元走软与美联储加息预期降温构成了最直接的双轮驱动。但与此同时，美伊谅解备忘录到期，伊朗威胁将转向全面进攻姿态，美方排除延长停火协议，特朗普威胁轰炸阿曼，油价周一大涨逾3%，令多头有所顾忌。

　　近期油价飙升引发的通胀恐慌，正在悄然成为悬在金价头顶的一把利刃。传统上被视为避险“助推器”的地缘冲突，眼下却可能因推高能源价格而反向压制黄金的上涨空间。

　　美元溃败：经济数据“连环爆冷”，黄金获得最硬核支撑

　　黄金与美元之间经典的负相关关系，在本轮行情中表现得淋漓尽致。衡量美元兑一篮子主要货币汇率的美元指数，周一交易时段一度跌至6月初以来最低点99.28，尽管尾盘小幅收复失地报99.57，但跌破100整数关口这一心理大关，本身就是一个强烈的信号。

　　美元为何如此疲软?根源在于美国宏观经济数据的“连环爆冷”。7月零售销售数据九个月来首次出现下滑，与上个月意外减少的非农就业岗位以及温和的通胀数据形成三重打击。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes直言不讳：“美国接连公布了一系列疲软数据，非农就业和零售销售表现均不理想。这将在一定程度上重新调整市场对美联储政策收紧力度的预期。”他进一步指出，这种“条件反射式的反应”正是导致美元走弱的部分原因。

　　更值得玩味的是仓位结构。Juckes补充道，CFTC数据显示美元净多头头寸“非常、非常、非常庞大”，而这些头寸在8月下旬的季节性清淡交易中极易遭到挤压，大量投机性美元多头被迫平仓，进一步加速了美元的跌势。对于黄金而言，美元走弱意味着以其他货币计价的买家购买力增强，这无疑为全球范围内的黄金买盘注入了强心针。

　　加息预期骤降：市场开始相信美联储“容忍通胀”

　　如果说美元走弱是黄金上涨的“催化剂”，那么美联储加息预期的急剧降温则是真正的“点火器”。芝商所FedWatch工具显示，交易员预计9月加息的概率已从一个月前的51.2%大幅滑落至33%，到了8月18日，这一数字进一步降至30%至35%区间，维持利率不变的概率已高达65%以上。短短一个月内，市场对美联储的政策路径几乎完成了一次180度大转弯。

　　这一转变的核心推手，正是疲软的就业与通胀数据。非农新增岗位不及预期，消费者物价指数温和，让市场重新审视了美联储的紧缩空间。道明证券全球商品策略主管Bart Melek对此总结道：“黄金市场似乎正在消化滞胀环境，因就业数据疲软，且市场预计美联储将容忍当前的通胀水平。”所谓“容忍通胀”，意味着即便物价仍高于目标，政策制定者也可能因增长乏力而选择按兵不动——这种预期对黄金极为有利，因为实际利率难以大幅走高，持有黄金的机会成本被压低。

　　投资者目前正翘首以盼周三发布的美联储7月会议记录，希望从中捕捉政策制定者对近期数据的真实解读。DRW Trading市场策略师卢.布里恩提醒，美联储主席沃什上月首次记者会后债市反应不安，此次会议记录势必受到高度关注，因为“沃什尚未完全打消市场的一种看法，即他在美联储是特朗普的人，而不是一个有独立主见的人”。会议记录的任何措辞微调，都可能引发市场对加息概率的重新定价。