2026年以来，金价经历了一轮剧烈调整。国际金价从1月末触及5598美元/盎司的历史高点后，震荡回调，6月24日击穿4000美元/盎司支撑，最低跌至3942美元/盎司获得支撑，较高点下跌逾29%。进入三季度，金价在经历深度调整后逐步企稳，国际金价当前运行在3900~4500美元/盎司的宽幅震荡区间。整体来看，三季度金价处于震荡筑底阶段，方向选择仍需等待以下三大核心信号的指引。

　　核心信号一：9月美联储议息会议，非农与CPI定调加息与否。

　　三季度极关键的宏观事件当属9月的美联储议息会议，从“美联储观察”工具的最新数据来看，市场预期正在发生剧烈摆动。8月11日，市场预期美联储9月加息25个基点的概率为51.2%，维持利率不变的概率为48.8%；然而仅3天后，形势发生显著逆转，截至8月14日，市场预期美联储9月维持利率不变的概率已升至65.2%，9月加息概率已降至约34.8%。

　　这一戏剧性转变的核心驱动力，正是近期公布的两组关键数据。

　　从7月非农就业数据来看，7月美国非农就业人口意外减少2.3万人，远远低于市场预期的增加8万人，更令人担忧的是，5月和6月的数据也被大幅下修，合计削减10.3万个岗位。失业率虽然降至4.1%，但这一改善主要源于劳动参与率下滑至61.4%，为5年来的最低水平。就业市场的疲软信号，为“维持当前利率”的讨论提供了最直接的论据。

　　从7月居民消费价格指数(CPI)数据来看，美国7月消费者物价指数CPI同比上涨3.4%，较前一个月放缓0.1个百分点，环比上涨0.1%，两者均符合市场预期；核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%。通胀虽然仍显著高于美联储2%的目标，但整体呈现温和回落态势，短期很难找到需要迫切加息的理由。

　　就业走弱叠加通胀温和，这一数据组合为美联储9月按兵不动提供了有力支撑。但需要强调的是，美联储在9月议息会议前还将获得至少两份关键报告：8月非农就业数据和8月CPI数据。这意味着9月加息的大门并未完全关闭，若8月非农数据意外走强，或8月CPI显示通胀反弹，加息预期仍可能卷土重来。

　　核心信号二：全球央行购金进度与数量。

　　央行购金是近年来黄金市场最重要的结构性支撑力量。2026年二季度，尽管金价单季下跌14.18%，全球各国央行仍净购入288.9吨黄金，较2025年二季度的177.9吨大幅增加62%。

　　从具体国家来看，波兰国家银行以购入51吨黄金领跑二季度，上半年购金总量达82吨，黄金储备达632吨，其目标为700吨；哈萨克斯坦、捷克、乌兹别克斯坦等国央行也持续增持。

　　世界黄金协会的调查显示，45%的受访央行计划在未来12个月增加黄金持有量。央行“越跌越买”说明其追求的是长期配置目标，黄金价格回落成为加仓的好时机。

　　三季度需要重点跟踪的是全球央行是否在金价震荡区间内继续逢低增持，以及是否有新的央行加入购金行列。央行购金的持续性和力度，将在一定程度上为金价提供“托底”效应。

　　核心信号三：美伊冲突局势、油价波动间接影响美联储决策。

　　美伊冲突及霍尔木兹海峡局势是三季度仍不可忽视的地缘政治变量，油价走势已经充分反映了这一紧张局势，西得克萨斯中间基原油(WTI)期货主力合约在7月从67美元/桶最高上涨至93.5美元/桶，累计涨幅接近40%，近期油价有所回落。

　　油价对黄金的影响路径是间接但关键的，原油价格上涨会直接推高整体CPI，尽管核心CPI剔除了食品和能源分项，但能源价格上涨仍会通过抬高企业运营成本间接传导至终端价格，能源价格的走势将成为左右通胀前景的关键变量。如果油价持续高企推动8月CPI超预期上行，可能重新点燃美联储的加息预期，而这正是黄金市场最需要警惕的风险，反之，若美伊冲突结束，油价回落将缓解通胀压力，进一步巩固美联储按兵不动的预期，对金价构成利好。

　　三大信号中，美联储货币政策路径仍是短期金价极核心的定价锚，而央行购金提供了底部支撑，地缘政治则是极大的不确定性变量。三季度的金价走势，将在这些信号的交织中寻找方向。

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