【期货盘面】8月14日沪锌2610开于25625元/吨，最高25785元/吨，最低25585元/吨，收于25695元/吨，较前结算下跌55元/吨、跌幅0.21%；成交73755手，持仓130735手，增加5818手。日内下探后修复，矿端加工费恶化和社会库存下降缓冲了淡季需求压力。周五夜盘明显高开，开25890元/吨、最高25975元/吨，随后回吐至25790元/吨，仍高于日盘收盘；美国消费数据弱于预期令美元回落并带来估值修复，但油价及美债收益率上行限制涨幅。

【现货基差】8月14日SMM 0#锌均价25545元/吨，较前一日下降10元/吨。

【估值利润】国产锌精矿加工费截至8月14日为负1550元/吨，较前周再降400元/吨；进口矿加工费负103.5美元/干吨。冶炼企业生产利润约亏损4553元/吨，精炼锌现货进口亏损扩大至5004元/吨，硫酸均价1870元/吨。镀锌、压铸锌合金和氧化锌周度开工分别为52.61%、41.84%和51.08%，压铸开工较前周下降4.42个百分点，需求修复仍不均衡。

【供需库存】矿端负加工费和冶炼亏损抑制供应增量，但国内锭端尚未形成紧缺；需求端镀锌与氧化锌开工小幅回升，压铸环节明显转弱。七地社会库存截至8月13日为26.43万吨，较前次减少0.31万吨；8月14日上期所仓单113466吨，增加506吨；LME锌库存降至88000吨，单日减少4550吨。内外库存总体去化，但国内仓单增加说明现货紧张度仍有限。

【市场信息】1、七地锌锭社会库存减少0.31万吨至26.43万吨，LME库存单日下降4550吨至8.80万吨，但国内仓单增加506吨（SMM、彭博、同花顺）

2、国产锌精矿加工费降至负1550元/吨，冶炼亏损约4553元/吨，进口亏损扩大至约5004元/吨，矿冶估值维持低位（SMM）

3、镀锌和氧化锌开工分别回升至52.61%和51.08%，压铸锌合金开工降至41.84%，淡季需求表现分化（SMM）

4、美国7月零售销售和8月消费者信心均显著低于预期，美元指数回落至99.67附近，推动锌夜盘高开；但霍尔木兹海峡运输风险带动布伦特原油上涨，美债收益率同步上行，能源通胀与利率压力使涨幅随后收窄（密歇根大学、美国财政部）

【南华观点】锌的反弹更接近美国消费数据降温后的估值修复。美元回落叠加内外库存去化，使锌在周五夜盘保持强于日盘收盘的表现；但油价和美债收益率上升意味着利率环境并未单向转松。矿端负加工费和冶炼亏损继续托住估值下沿，国内库存绝对量及淡季接货力度则约束进一步扩张。短期震荡中枢有所抬升，延续性取决于社会库存能否持续下降并向现货升贴水传导。