韩国央行正以行动宣告其重返全球央行购金阵营。根据韩国央行8月12日向美国证券交易委员会(SEC)提交的13F文件，截至2026年第二季度末，该行持有679，765股SPDR Gold Trust(全球最大实物黄金ETF)，持仓市值约2.504亿美元。这是韩国央行自2013年以来时隔13年首次进行黄金相关投资。

　　为何选择ETF而非实物黄金?

　　此次投资最值得关注的结构性特点在于：韩国央行购买的并非实物黄金，而是黄金ETF。SPDR Gold Trust是在美国交易所上市的黄金ETF，跟踪黄金现货价格变动。截至第二季度末，该ETF交易价格约为每股400美元。这一持仓并未出现在第一季度末的申报文件中，表明该投资是在今年4月至6月期间完成的。

　　根据韩国央行的官方表述，黄金ETF被归类为外国证券，计入国家外汇储备，而非官方黄金持有量。这一分类具有重要的会计和战略含义——韩国央行的官方实物黄金储备仍保持在104.4吨不变，自2013年以来未曾增加。

　　从实际操作角度看，ETF提供了比实物黄金更高的流动性和更便捷的交易方式。对于一家13年未涉足黄金市场的央行而言，通过ETF建立黄金敞口是一种更低门槛、更灵活的“试水”方式——既无需承担实物黄金的保管和运输成本，也保留了随时调整头寸的灵活性。

　　黄金ETF与实物黄金的区别对储备管理至关重要：实物黄金通常作为长期储备资产持有，而黄金ETF则可以像其他金融证券一样进行买卖。通过ETF建仓，韩国央行实际上是在不改变官方黄金储备统计口径的前提下，为其外汇储备增加了黄金价格波动的敞口。

　　为什么是现在?——13年“黄金空窗期”的战略转向

　　韩国央行此次重返黄金市场，结束了长达13年的“黄金空窗期”。在此期间，全球央行掀起了一轮又一轮的购金热潮，而韩国始终缺席。

　　背后的原因值得深思。韩国央行自2011年至2013年累计购入90吨黄金后便停止追加采购，此后多年，该行外汇储备中黄金占比一直维持在3.5%左右，全球排名仅列第39至40位。按6月底4273.6亿美元外汇储备计算，其中黄金仅占47.9亿美元，占比仅1.1%。这一比例在全球100个国家中排名第98位，仅高于智利和哥伦比亚。

　　面对这一极低的黄金配置比例，韩国央行终于在2026年做出了战略转向的决定。8月初，该行已公开宣布将在中长期内提高黄金在外汇储备中的比重，并建立从国内黄金供应商采购出口用黄金的新渠道。这是该行近六十年来首次采取此类举措。

　　韩华投资证券经济学家Choi Kyuho对此评论道：“韩国央行目前对黄金的配置比例相当低。从与全球标准接轨的角度来看，韩国央行仍有进一步购买黄金的空间。我认为，他们将逐步增加黄金持有量。”

　　全球背景：二季度央行购金289吨创历史新高

　　韩国央行的转向，是在全球央行购金热潮持续升温的大背景下发生的。世界黄金协会的数据显示，2026年第二季度，全球央行及其他官方机构合计净增持黄金储备289吨，同比增长62%，环比一季度大增411%，创下第二季度历史新高。

　　更值得关注的是央行的前瞻指引。世界黄金协会此前的调研显示，45%的受访央行预计未来一年内将增加黄金储备，60个国家预计未来五年全球官方黄金需求仍将保持增长。这一结构性需求为黄金市场提供了坚实的长期支撑。

　　德意志银行预计，黄金价格年底有望升至4700美元/盎司。而SPDR Gold Trust在7月中旬曾跌至360美元区间，目前已反弹至约404.9美元。韩国央行在二季度的建仓时点，恰好位于这一波反弹的启动阶段。

　　市场启示：央行“黄金配置正常化”的新篇章

　　韩国央行的此次投资，释放了多重信号：

　　第一，全球央行黄金配置的“正常化”进程仍在加速。在去美元化、地缘政治风险和通胀不确定性持续上升的背景下，越来越多的央行正在重新评估其外汇储备的资产配置。韩国作为全球第13大外汇储备持有国，其黄金配置比例从1.1%向全球平均水平靠拢的过程本身，就意味着可观的增量需求。

　　第二，ETF正在成为央行配置黄金的新渠道。传统上，央行增持黄金主要通过直接购买实物金条。韩国央行通过ETF建仓的做法，可能为其他尚未大规模配置黄金的央行提供了一种新的参考路径——尤其是在需要快速建立敞口、而又不希望扰动实物黄金市场的情况下。

　　第三，韩国央行的“两步走”策略值得关注。先用ETF建立黄金敞口，再逐步推进实物黄金购买——8月初宣布的国产黄金采购框架表明，ETF只是第一步。韩国央行外汇储备管理部门负责人表示，地缘风险已成为全球环境中持续存在的特征，多国央行都在通过黄金实现外汇储备多元化。