【期货盘面】8月12日沪铅2610开于15900元/吨，最高15940元/吨，最低15840元/吨，收于15925元/吨，较前结算上涨45元/吨、涨0.28%；成交36012手，持仓68996手、增加5188手。日盘窄幅震荡，增仓但价格弹性有限。夜盘15950元/吨高开，后偏强震荡；美国CPI符合预期、长端利率回落改善有色情绪，但铅的金融属性相对较弱。

【现货基差】8月12日SMM 1#铅锭报15700元/吨。

【估值利润】截至8月6日，SMM口径再生铅利润为-608元/吨，安徽废电瓶均价截至8月7日为9525元/吨；原生铅、再生铅周度开工率分别为66.47%和27.40%，铅蓄电池开工率61.15%。国产铅精矿加工费截至8月5日为150元/金属吨。再生端持续亏损、原料价格偏硬，构成成本钝支撑，但原生铅开工仍高，尚未形成全面主动减量。

【供需库存】供应端，7月电解铅产量35.94万吨，环比增加2.49万吨；再生粗铅产量23.75万吨，环比减少2.79万吨，供应结构分化。需求端，蓄电池开工率虽较前周回升0.84个百分点，但补库仍偏刚需。库存端，8月6日五地社会库存7.06万吨，较前值减少0.15万吨；8月10日上期所仓单代理值57053吨，增加417吨；截至8月10日LME铅总库存420300吨，较上一发布日减少1500吨。海外库存绝对量仍高，国内小幅去库暂不足以证明现货转紧。

【市场信息】1、五地铅锭社会库存降至7.06万吨，国内边际去库，但仓单代理值反而增加417吨，库存结构并非全面收紧（SMM、上期所）。

2、再生铅利润维持-608元/吨，再生铅开工率下降至27.40%，废电瓶高价继续限制再生端弹性（SMM）。

3、LME铅库存截至8月10日降至420300吨、日减1500吨，但绝对库存仍高，海外现货紧张度有限（LME、SMM）。

4、北京时间8月12日20:30，美国7月CPI环比上涨0.1%、同比3.4%，核心CPI环比上涨0.2%、同比2.5%，均符合预期；10年期美债收益率回落至4.656%附近，美元指数一度降至99.61后回到99.87附近，利率估值改善对铅主要体现为板块跟随（BLS、新浪）。

【南华观点】铅仍处在供需双弱格局：原生供应维持较高水平，再生端亏损和废电瓶高价更多限制增量，而非带来足以扭转平衡的减产；电池开工略有回升，但现货补库力度仍弱。美国7月CPI符合预期后美债收益率下行，夜盘跟随有色回升，不过铅对美元和利率的敏感度低于锌锡。短期成本底部尚在，但上方空间仍受原生供应和终端承接约束。