昨日纯碱期货主力合约大涨3.86%，收盘价格触及1000元/吨关口，引发市场关注，纯碱行情是否否极泰来？本文将从供应、库存、成本及需求等多个维度，系统梳理前期纯碱价格下跌的核心逻辑，并审慎评估当前是否具备趋势反转的条件。

　　供需宽松格局未改

　　前期纯碱价格下跌的核心矛盾在于供应过剩。2024—2025年是纯碱新增产能集中投放的高峰期，大量天然碱与联碱项目陆续达产。2023—2026年，行业累计新增产能约1000万吨，总产能预计为4408万~4580万吨。

　　图为纯碱3月以来产能利用率(周)和产量(周)情况

　　从产能利用率来看，3月初行业开工率维持在87%左右的高位。随着价格持续下行，行业亏损加大，部分高成本企业被迫减量生产或停车检修。截至8月7日当周，全国纯碱产能利用率已降至78.37%，较3月初下降9个百分点。从产量数据来看，8月7日当周纯碱产量为74.63万吨，虽较3月初单周81.81万吨有所回落，但结合下游需求来看，当前产量仍处于偏高区间。

　　据相关统计，7月重质纯碱产量为185万吨，浮法玻璃与光伏玻璃对纯碱的总消耗量为135万吨，单月供应过剩量达50万吨。8月，尽管青海发投、江苏华昌、河南骏化、内蒙古化工等企业计划检修，预计总产量为330万吨，产量损失约92万吨，供给压力有望小幅缓解，但整体宽松的供需格局仍难以扭转。

　　需求依旧疲弱

　　需求端持续走弱，是前期价格下跌的另一核心驱动因素。浮法玻璃方面，受房地产行业持续低迷影响，其开工率从3月初的70.47%逐步下降至8月7日的66.21%，产能利用率也从74.16%降至70.94%。截至7月底，国内293条浮法玻璃生产线中，冷修停产数量为99条，在产日熔量较6月末减少3800吨。浮法玻璃企业同样面临亏损困境，库存高企、盈利承压，生产和采购意愿低迷，对纯碱的刚需采购量持续收缩。

　　光伏玻璃企业开工率从3月初的59.51%一路下探至8月7日的49.32%，已经跌破50%的荣枯分界线，当前在产日熔量较7月末减少3300吨。光伏玻璃行业已达成第二轮减产共识，部分企业计划安排生产线冷修停产，后市需求仍将继续走弱。

　　累库趋势延续

　　库存是供需博弈的直接体现。3月初纯碱厂内库存为194.72万吨，5月底回落至169.70万吨，但自6月起，厂内库存重新进入累积通道，截至8月7日已攀升至184.95万吨，较库存均值140.34万吨高出31.79%，距离历史最高值194.72万吨仅差约10万吨。其中，重质纯碱的累库现象尤为突出。

　　社会库存的变化同样不容乐观。3月初纯碱社会库存仅为27.78万吨，此后持续攀升，并于6月中旬突破50万吨关口。尽管7月下旬至8月初受下游低价补库影响，社会库存回落至45.42万吨，但整体仍处于历史同期偏高水平。与此同时，交割库库存也维持在45万吨以上，虽然个别交割库出货情况有所好转，但随着期货价格反弹，成交量已经出现回落。当前厂库与社会库存合计已超过230万吨，对价格形成了显著压制。

　　各产销区价格分化显著

　　成本虽不是价格的绝对下限，却是判断价格底部的重要锚点。华北地区氨碱法生产成本受原盐与煤炭价格支撑，整体保持相对稳定；华东地区联碱法生产成本则因氯化铵出货不畅，副产品利润收缩，自3月初逐步上行。

　　当前国内纯碱现货市场整体处于低位震荡格局，各产销区价格分化显著。其中，华北地区重质纯碱价格为1120~1220元/吨，华东地区为1130~1230元/吨，华中地区为1090~1180元/吨。相比之下，西北地区重碱价格低至830元/吨，而华南和东北地区则维持在1250元/吨的相对高位。当前现货价格已大幅跌破氨碱法(成本1100~1300元/吨)及联碱法成本线，向天然碱成本靠拢。行业处于亏损状态，其中，联碱法平均亏损161.5元/吨，氨碱法亏损205.95元/吨。在此背景下，8月以来装置检修明显增多，整体供应量预计延续小幅回落态势。

　　综合以上分析，纯碱期价维持震荡筑底的概率较大，但尚不具备趋势性反转的条件。(作者单位：中盛期货)