【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24320元/吨（+140，+0.58%），持仓增加2605手，价格上涨增仓；氧化铝主力收于2718元/吨（+25，+0.93%），持仓减少3874手，价格上涨减仓；铸造铝合金主力收于23655元/吨（+100，+0.42%），持仓增加279手，价格上涨增仓。

LME铝收于3362.5美元/吨（+27.5，+0.82%），Cash-3M升水5.11美元/吨（扩大0.79美元/吨），库存25.34万吨（减少0.15万吨）。

产业链整体走强，强弱表现为LME铝＞氧化铝＞沪铝＞铸造铝合金。海外原铝低库存与氧化铝减产形成共振，沪铝跟随外盘抬升；但国内铝价上涨增仓、氧化铝上涨减仓，表明沪铝获得新增资金推动，而氧化铝仍带有空头离场特征。

【现货基差】氧化铝指数2692.52元/吨（-3.66），期现基差-31.48元/吨（持平），期货升水扩大，现货仍未确认盘面反弹；SMM A00铝24100元/吨（+110），华东现货贴水20元/吨（收窄10元/吨）。铝价继续上移，下游以按需采购为主，现货贴水小幅修复，但尚未转为持续升水。

ADC12均价24300元/吨（+50），铸造铝合金与ADC12升贴水880元/吨（持平）。ADC12跟涨幅度有限，废铝成本支撑较强，但终端订单仍对价格弹性形成制约。

【估值利润】氧化铝即期利润-59.78元/吨（-3.26），行业亏损继续扩大；电解铝即时利润7960.3元/吨（+121.55），仍处历史高位。成本端亏损与冶炼端高利润并存，产业利润进一步向电解铝环节集中。

ADC12理论利润-108元/吨（沿用8月6日数据），再生铝企业仍处亏损状态；精废价差1260元/吨（+100），原铝上涨快于废铝，精铝对再生铝的替代空间扩大。

沪铝进口亏损3801.56元/吨（亏损扩大245.56），氧化铝进口亏损298.93元/吨（亏损扩大10.23），进口窗口均维持关闭。内外铝价同步上涨，但海外涨幅更强，沪铝进口亏损进一步扩大。

【供需库存】国内铝锭社会库存91.7万吨（较上期减少1.6万吨），铝棒库存13.25万吨（增加0.9万吨），铝锭出库量12.42万吨（增加0.77万吨）。铝锭库存延续去化，出库量回升，但铝棒库存明显累积，需求结构仍不均衡。

LME铝库存降至25.34万吨，继续刷新低位，低库存叠加中东供应受损，使海外铝价保持较高风险溢价。

氧化铝运行产能8851万吨（增加6万吨），开工率74.74%（上升0.05个百分点）；电解铝运行产能4561.38万吨（增加2.01万吨），开工率98.54%。国内氧化铝供应预期仍偏宽松，海外减产暂未改变国内过剩格局。

下游综合开工率60.1%（下降0.1个百分点），其中铝箔70.1%（下降0.5个百分点）、板带69%（持平）、线缆62%（持平）、型材51.6%（下降0.4个百分点）。淡季需求尚未全面改善，库存去化仍强于加工端表现。

【市场信息】①挪威海德鲁表示，受供应商CELBA天然气供应中断影响，巴西Alunorte氧化铝厂已将产量降至产能的50%，天然气恢复后方可逐步复产。该厂年产能约630万吨，若减产持续，年化影响量约315万吨，对海外氧化铝供应具有实质影响；但减产时长尚不确定，暂不宜按全年损失量计价。（上海金属网）

②8月7日海外成交3万吨氧化铝，价格365美元/吨CIF马来西亚，9月船期。（上海有色网）

③霍尔木兹海峡谈判进入关键阶段，但伊朗表示，在其条件得到满足前海峡仍将保持关闭。航运数据显示，海峡单日通行船舶仅约6艘，远低于战前每日130—140艘。和平预期压低部分风险溢价，但现实物流尚未恢复，海外铝供应约束仍在，市场交易的是“协议可能达成”，而非“航运已经恢复”。（Reuters）

【南华观点】海外铝产业链同时面临原铝减产、氧化铝减产与低库存约束，而国内则是铝锭去库与铝棒累库并存。外盘交易供应稀缺，内盘交易库存下降，但现实需求仍落后于价格。

氧化铝：Alunorte减产与海外成交价格上移改善外盘情绪，但国内运行产能处于高位，新增产能继续释放，现货指数仍在下跌，期货反弹尚未获得国内现货确认。预计短期核心运行区间为2650—2780元/吨。海外减产延续可能推动价格测试2780—2820元/吨，但若国内库存继续累积、现货跌破2680元/吨，盘面仍可能回落至2600—2650元/吨。

沪铝：LME库存降至25.34万吨，中东供应损失尚未修复，外盘继续抬升国内估值；国内铝锭库存下降、出库回升，为沪铝提供现实支撑。但电解铝利润接近8000元/吨、华东现货仍贴水，说明价格已领先于需求。预计短期核心运行区间为24000—24700元/吨。若LME铝继续突破3400美元/吨且国内库存保持较快去化，沪铝可能上探24800—25000元/吨；若地缘缓和、现货贴水扩大，则关注24000元/吨附近支撑。

铸造铝合金：废铝成本与行业亏损限制下行空间，但铝棒累库、终端订单偏弱使其跟涨弹性低于原铝。精废价差扩大有利于再生铝需求，但尚不足以扭转淡季消费约束。预计短期核心运行区间为23300—24000元/吨。上方突破需要ADC12现货持续上调及行业库存重新加速去化，下方关注23200—23300元/吨成本支撑。

关注风险：霍尔木兹海峡谈判及中东铝厂复产进度；Alunorte天然气供应恢复时间；国内铝锭与铝棒库存继续分化；氧化铝新增产能释放；旺季需求启动不及预期。