天风证券指出，2024年以来，7天逆回购出现过3次“零投放”，包括：2024年8月7日、2026年6月3日-4日、2026年8月11日。需要特别指出的是，“零投放”指的是7天期品种为代表的短期逆回购投放总量为0亿元，不包括以其他期限(如：14天期)替换7天品种的情形。天风研究表示，基于前文对历史情况的梳理，我们从三个维度理解8/11的“零投放”：第一，市场或正在重复历史定价模式，但更多是情绪层面的修正，在投放前夕(8/10)，10年国债利率再度逼近1.7%，日内10年国债活跃券创8月以来新低1.693%；8/11当日“零投放”落地后，收益率快速回升，10年国债活跃券一度向上突破1.7%。第二，我们认为，“零投放”不等同于货币政策基调的转变，需要将其置于流动性总量调控的视角去理解，结合三个时点前后全口径公开市场投放情况来看，当前“零投放”或更倾向于是削峰填谷的性质。第三，需要关注后续央行在税期、政府债供给高峰时点的对冲操作，我们预计，若资金压力显现，央行或有望再度加码投放，关注本周6M买断式逆回购续作情况。