8月11日，广发证券在公用事业行业研报中指出，十五五聚焦能源安全与低碳转型，用电负荷创新高。

　　新型电力系统建设“十五五”规划发布，着力提升电网稳定性和系统调节能力。8月3日，国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统。规划指出：（1）电能占终端能源消费比重由2025年30%提升至2030年35%，电能替代下用电需求将保持稳定增长；（2）非化石能源发电装机占比由61.7%升至65%，非化石能源发电量占比从42.3%提高至50%，新能源建设更加注重提质增效；（3）完善新能源消纳机制，全国新能源利用率保持在90%左右，分三档地区，新能源利用率分别不低于95%、90%、85%；（4）提高系统调节能力，西电东送规模从3.4亿千瓦拓展至4.2亿千瓦以上，配电网承载分布式新能源能力由5亿千瓦提升至9亿千瓦，加快抽水蓄能、新型储能建设和火电升级改造，到2030年，60万千瓦等级及以上清洁高效煤电机组占比提高10个百分点以上。

　　用电负荷创新高，煤价、电价呈现上涨趋势，电力板块有望量价齐升。连日来，全国出现大范围持续性高温天气，全国用电负荷连创新高，8月7日，全国用电负荷今年第四次创出新高，达到15.57亿千瓦，比去年最高峰高出4900万千瓦，有25个省区市用电负荷创出新极值。用电需求攀升、煤炭日耗增加、库存下降带动煤价上行，2026年8月7日，秦皇岛动力煤Q5500港口价达到849元/吨，同比提升171元/吨，月环比提升52元/吨。煤价高位叠加供需改善，多地市场化电价出现企稳回升，最新广东8月电价0.414元/千瓦时，相较7月环比下滑，但仍超过年度长协电价0.372元/千瓦时；江苏8月电价0.363元/千瓦时，连续6个月环比提升；7月山东月度成交电价为0.376元/千瓦时，连续三月环比大幅提升。电价上涨趋势确立并有望由点及面全面铺开，电力板块有望量价齐升。

　　基金持仓环比下降，板块低估低配绩优高股息配置价值突出。（1）公用事业板块盈利稳定性持续增强，2023年至今除Q4外已有9个季度维持约500亿元利润体量；（2）2025年经营现金流净额7753亿元，同比+15.0%，投资现金流净额7371亿元，同比-8.0%，自由现金流转正，火电、风光资本开支收缩，现金流持续改善；（3）市值管理强化分红提升，25年板块分红率提升3.4pct 至51.2%；（4）基金持仓环比下降，板块二季度末公募持仓占比0.21%，远低于板块2.43%的市值占比。电价趋势扭转，电力板块在盈利稳定高股息的同时也受益于电价回升带来的业绩弹性，板块攻防兼备。

　　建议关注电价预期改善水火核盈利弹性：1.火电：高股息及煤电一体化的火电：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电；2.水电：电价回升及来水偏丰的川投能源、长江电力；3.核电：电价预期扭转的中国核电；4.燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。

　　风险提示：改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预期。