01

　　7月非农数据出炉，美联储加息预期降温

　　今日期货市场多数品种收涨，整体呈现"贵金属领涨、航运领跌"的分化格局。宏观层面，美国7月非农就业数据大幅不及预期，市场对美联储加息的预期明显降温，叠加中东地缘局势缓和信号，风险偏好有所回升，为市场提供了偏暖的宏观环境。

　　股指全线收涨

　　宏观层面，美国非农数据走弱缓解加息担忧，风险偏好回升为市场提供支撑。不过，持仓量回落，上涨的持续性仍需量能配合验证。

　　贵金属一枝独秀

　　贵金属强势的核心驱动在于，美国7月非农数据意外转负且前值大幅下修，劳动力市场降温信号明确，市场迅速下调对美联储加息的押注，美元走弱直接利好以美元计价的贵金属。

　　化工与新能源材料表现活跃

　　纯碱大涨3.21%，收于966元/吨，领涨化工板块，碳酸锂上涨2.87%。化工板块的走强与宏观情绪回暖、部分品种供给端扰动有关。碳酸锂的上涨则反映新能源产业链情绪修复。

　　部分工业品承压

　　基本金属与黑色系多数收跌，沪锌跌1.12%、沪锡跌1.06%，多晶硅跌2.54%，螺纹钢、铁矿石、热卷等黑色系品种小幅走弱。

　　农产品整体表现温和

　　玉米、白糖、生猪、棕榈油等小幅收涨，鸡蛋、菜粕等小幅回落，板块内部分化，缺乏明显方向性驱动。

　　02

　　徽商席位加多螺纹钢、PVC、热卷

　　东财席位减多生猪、玉米、氧化铝

　　平安席位加多螺纹钢、玉米

　　瑞银席位加空螺纹钢

　　摩根大通席位加空铁矿石、沪镍

　　高盛席位减空螺纹钢、玻璃

　　永安席位加多玉米、螺纹钢

　　中信席位加多玉米、豆粕

　　国君席位减多豆粕、热卷

　　03

　　沪锌：国内社库累积、下游需求淡季压制上行空间，海外LME库存持续去化、矿端紧缺对下方有支撑。

　　纯碱：技术面显示价格在当前低位区间内波动，短期仍缺乏明确的基本面支撑的趋势性突破动力。

　　白糖：预计明日郑糖维持震荡偏强运行，但反弹高度受制于国内库存压力，幅度相对受限。

　　白银：短期内或继续受美元波动影响上涨，非农数据不及预期后，市场相对极端的加息预期消退，白银价格修复，行情存在反弹可能性。

　　焦煤：焦炭第三轮提降落地、焦企亏损限产、钢厂盈利收缩压制需求端，上方空间受限。

　　丙烯：丙烯当前处于"供应增量有限+需求边际改善"的相对均衡状态，中期面临装置重启与旺季需求兑现的博弈

　　01

　　沪锌

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　咨询证号 | Z0001219

　　一、核心观点

　　沪锌主力合约今日低开低走，收盘下跌1.12%，呈现短线弱势特征。成交维持高位，持仓量较夜盘略有下降，整体空头氛围偏浓。当日价格波动区间为25445-25730元/吨。

　　短期来看，国内社库累积、下游需求淡季压制上行空间，海外LME库存持续去化、矿端紧缺对下方有支撑，当前行情属于上涨后的回调，预计短期维持区间震荡运行。

　　当前美国7月非农数据不及预期，9月美联储加息预期降温，美元指数近期回落至99.6附近，缓解了以美元计价的大宗商品估值压力。

　　国内方面，7月制造业PMI为49.2%，重回荣枯线以下，反映制造业景气度偏弱，对锌消费需求支撑不足；国内货币政策维持适度宽松，基建投资保持平稳增长，后续“金九银十”旺季需求边际改善预期仍在，宏观面多空交织。

　　1）海外多头集中获利平仓带来的短期大幅波动风险；

　　2）国内下游需求持续疲软，出口兑现不及预期；

　　3）国内社会库存持续累积，现货压力进一步上升。

　　02

　　纯碱

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　8月10日纯碱期货市场呈现触底反弹态势，主力合约SA2609收盘价966元/吨，较前一交易日上涨3.21%，开盘942元/吨，盘中最高972元/吨，最低939元/吨，成交量184.83万手，持仓量105.10万手，较前期有所下降。

　　预计纯碱市场将继续维持震荡格局。技术面显示价格在当前低位区间内波动，今日虽录得3.21%的反弹，但短期仍缺乏明确的基本面支撑的趋势性突破动力。

　　纯碱行业正经历从"产能扩张"到"产能出清"的转型期。

　　2026年被定为纯碱行业深度调整关键年，行业逻辑从"规模竞争"转向"成本竞争"，"反内卷"成为行业共识。

　　天然碱法依托700-850元/吨的极低生产成本持续放量（博源阿拉善二期280万吨+中盐通辽500万吨规划），永久性下移行业价格中枢。

　　同时，出口高增长（上半年累计出口143万吨，同比+44%）成为边际缓冲，与国内产能出清形成有效互补。

　　海外市场方面，印度等新兴市场需求缺口依然存在，显示全球纯碱需求仍有支撑。

　　1) 下游浮法玻璃冷修超预期；

　　2) 高库存压力难以快速缓解。

　　3) 新增产能释放超预期；

　　4) 成本倒挂下氨碱法企业现金流压力；

　　5) 出口贸易壁垒与国际竞争风险。

　　03

　　白糖

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　郑糖主力SR609合约延续上周反弹走势，收于5207元/吨，从周度表现看，8月4日至8月10日期间，SR609累计涨幅达2.97%，月线涨幅3.1%，盘面呈现触底反弹特征。此前7月底至8月初，SR609一度下探至5,000元/吨附近，随后在ICE原糖大幅反弹的带动下，郑糖连续拉升。

　　预计明日郑糖维持震荡偏强运行，但反弹高度受制于国内库存压力，幅度相对受限。若反弹量能不足，需警惕冲高回落风险。

　　当前广西甘蔗生长进入关键生长期，天气条件总体尚可，但需关注9-10月是否有早霜风险。

　　云南产区方面，甘蔗长势正常，单产预期持平或略增。若新榨季产量持平或小幅增长，叠加进口量逐步恢复，中长期供给端压力仍存。

　　中长期受制于高库存和进口放量预期，白糖价格上行空间或有限，市场对远期供给偏紧存在一定预期，但升水幅度相对温和。

　　1）若印度2026/27榨季甘蔗产量因季风异常而下调，印度政府可能进一步限制食糖出口，加剧全球供给紧张；

　　2）广西、云南主产区若遭遇干旱或早霜等极端天气，可能影响甘蔗产量预期；

　　3）原油价格与糖价存在正向联动（通过乙醇-甘蔗制糖比传导），若美伊冲突升级导致原油价格大幅上涨，将间接提振糖价。

　　04

　　白银

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　近期市场对海外流动性收紧、美联储加息的担忧有所减少，贵金属资产上涨压力有所缓解，存在价格修复空间，白银价格维持反弹上涨。

　　当日白银高开，午盘再次上扬，随后保持震荡整理状态最终收阳，当日主力合约上涨3.34%，市场情绪有所缓和，多头驱动力有所改善。

　　白银期货短期内或继续受美元波动影响上涨，非农数据不及预期后，市场相对极端的加息预期消退，白银价格修复，行情存在反弹可能性。

　　问题在于当前市场高利率状态尚未发生改变，叠加贵金属并非市场最优先选择，短期白银震荡反弹为主。

　　中长期来看，虽然当前实际利率偏高，但通胀持续期较长的可能性不高，长周期通胀已工资上涨驱动为主，当前k型经济周期，传统行业复苏相对迟缓，海外薪酬上涨动能偏弱，不具备长周期通胀的条件。

　　市场对去美元化逻辑可能比较反复，短期难以证实亦难以证伪，短期美元调整驱动贵金属上涨，但中长期白银依旧以流动政策预期驱动为主。

　　1）去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，导致贵金属价格普遍承压；

　　3）美联储决策风格转变，市场加息预期扭转，白银上涨驱动力加强，改变震荡整理状态。

　　05

　　焦煤

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　焦煤主力JM2609延续反弹，8月10日收于1273.5元/吨。核心驱动在于山西安监高压下复产不复量，优质主焦煤结构性紧缺，叠加吕梁竞拍溢价走高、蒙煤通关受口岸断电扰动，供给端偏紧格局短期难逆转。

　　但焦炭第三轮提降落地、焦企亏损限产、钢厂盈利收缩压制需求端，上方空间受限。

　　预计短期焦煤盘面维持区间格局。

　　支撑因素：山西安监持续高压，西曲矿事故后复产反复，吕梁部分煤矿临时停产，供应扰动频繁且偏紧格局难逆转；竞拍市场情绪回温，流拍率下降，矿方挺价意愿强烈。

　　压制因素：焦炭三轮提降累计150-165元，焦企亏损扩大，限产力度或继续加码；钢厂盈利率低位，铁水产量回升空间有限。

　　宏观层面多空交织。

　　国际方面，美国非农数据不及预期，加息预期走弱，大宗商品估值获抬升；霍尔木兹海峡局势相对可控，原油震荡运行。

　　国内方面，央行5000亿元买断式逆回购净投放2000亿元，释放流动性宽松信号；但重大会议对传统行业刺激力度有限，宏观氛围整体偏弱。进入8月，交割逻辑逐步成为定价核心，宏观扰动有限。

　　市场关注点转向供需基本面，焦煤供给变化与仓单注册情况仍是近期核心变量。

　　1）供应端：山西复产煤矿实际产量释放节奏，若复产进度超预期，供应偏紧格局或缓解；

　　2）需求端：铁水产量能否维持235-240万吨区间，若跌破235万吨，焦煤价格或迎来回调；

　　3）焦炭提降：市场仍有第四轮提降预期，若落地将进一步压缩焦企利润、加剧限产；

　　4）进口蒙煤：口岸通关量变化，若通关大幅回升将补充供给；

　　5）终端需求：8月底至9月初钢材淡季结束后的需求验证，若负反馈发酵，焦煤8月初涨幅或回吐。

　　06

　　丙烯

　　报告日期 | 2026年8月10日

　　当日，早盘受多头资金推动，价格迅速拉升至日内高点，随后遭遇空头压制，价格出现一波明显回落，午后价格区间震荡整理，尾盘小幅回升，录得带长上影的阳线。

　　价格增仓震荡，在没有单边大涨或大跌的情况下，持仓量逆势增加，多空双方分歧较大，多头在低位承接意愿强烈，而空头则在高位坚决打压，市场未出现一方彻底认输的局面。

　　目前价格处于近期震荡箱体的上沿边缘。长上影线表明上方抛压沉重，多头进攻受挫。

　　如果次日早盘低开且无法迅速收回，多头信心将受挫，价格可能顺势回踩 寻求支撑。如果次日能依托 当日支撑，放量突破，则有望打破僵局，开启新一轮上涨。

　　丙烯当前处于"供应增量有限+需求边际改善"的相对均衡状态，中期面临装置重启与旺季需求兑现的博弈：8月中上旬万华蓬莱PDH重启，但万达天弘FCC及PDH检修，供应增量有限；开工率71.19%仍处近年同期偏低水平。

　　8月中旬起多套装置陆续重启，供应逐步回升；山东地区供需差推演显示8月中旬起供应增量明。2026年Q4多套新装置投产，供应压力凸显。

　　当前处于传统消费淡季，下游塑编、薄膜等行业开工维持低位。

　　8月中旬起"金九银十"旺季临近，终端补库需求有望释放，但下游订单情况未见明显好转，利润状况不佳，工厂补库意愿有限，丙烯腈暴涨后装置重启将带来供应恢复，但短期仍支撑丙烯需求。

　　美伊地缘冲突整体缓和但谈判落地不及预期，海峡通航不确定性再起。若霍尔木兹海峡长时间关闭，炼厂提负不及预期，丙烯供应收缩。

　　下游淡季消化能力不足，货源积压，现货压力升温，库存开始累积。丙烯整体呈"成本端托底、基本面承压"区间震荡格局。

　　短期受地缘扰动和成本支撑偏强，中期装置重启+需求疲软限制上行空间。

　　高持仓下的十字星往往是变盘的前兆。如果方向选择错误，极易被锁仓或套牢。

　　当前主力合约即将面临移仓换月，远月合约与近月合约的价差波动以及资金博弈的不确定性会增加。