【期货盘面】8月7日沪锌2609开25780元/吨，最高26020、最低25765、收25945，较前结算上涨340元/吨、涨1.33%，成交154687手，持仓130614手、增加5329手；日盘增仓上行，低加工费和内外库存下降共同支撑估值。周五夜盘开25705、最高25730、最低25485、收25505元/吨，高开后连续回落，较日盘收盘低440元/吨。非农疲弱带来的利率利好被增长预期转弱和周末避险覆盖。

【现货基差】8月7日SMM 0#锌锭均价25940元/吨，较前日上涨300元/吨。

【估值利润】8月7日北方、南方国产锌精矿加工费分别为-800和-1200元/吨，进口矿加工费-95美元/干吨；8月6日冶炼利润-4536元/吨，现货进口亏损4739.62元/吨，硫酸市场均价1880元/吨。镀锌、压铸锌合金和氧化锌周度开工率分别为51.95%、46.26%和49.75%，较前一期均有下降，矿端紧张尚未传导成锭端短缺。

【供需库存】供应端，7月锌锭产量55.76万吨，环比减少0.51万吨，低加工费和冶炼亏损继续约束增产意愿；需求端三类下游开工同步走弱，淡季采购偏谨慎。8月6日七地社会库存27.17万吨，较8月3日减少0.08万吨；8月7日上期所仓单110157吨，减少998吨；LME总库存97075吨，减少400吨。内外库存同向下降，但国内库存绝对量仍高，冶炼厂月度成品库存也小幅增加，现货紧张程度有限。

【市场信息】1、七地社会库存降至27.17万吨，上期所仓单减少998吨，LME库存减少400吨至97075吨；连续去库有利于修复估值，但尚未改变国内高库存状态（SMM、同花顺、彭博）。

2、南北国产矿加工费分别为-1200和-800元/吨，进口矿加工费-95美元/干吨，冶炼利润仍亏损4536元/吨；镀锌、压铸和氧化锌开工同步下滑（SMM、钢联）。

3、美国7月非农减少2.3万人、预期增加约8万人，6月下修至增加2万人；数据公布后美元指数下降约0.39%，2年及10年美债收益率回落，9月加息概率降至约44%。但沪锌周五夜盘仍明显回落，增长担忧压过利率估值修复（BLS、AP、CME转引）。

4、胡塞武装周日袭击红海港口并宣称打击沙特阿美炼厂，同时伊朗表示与阿曼就霍尔木兹新航线的谈判接近完成、但不代表海峡自动全面重开。能源风险可能通过通胀和利率预期影响锌的估值（AP）。

【南华观点】锌的矿端约束仍然清晰，负加工费、冶炼亏损和7月产量回落使供给预期较前期收紧，内外库存也出现同步下降。不过，27万吨以上的国内社会库存和淡季下游开工下滑限制现货弹性。周五夜盘没有跟随美元、利率回落继续走强，反而快速回吐日盘涨幅，显示就业转弱带来的制造业和消费担忧更受资金重视。短期震荡中枢仍有矿端支撑，上方持续性取决于库存能否连续去化以及现货贴水能否收窄。