国内：国家统计局公布数据显示，7月，受国际输入性因素影响，我国CPI环比下降0.1%，同比上涨0.5%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.9%，CPI总体保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受输入性和季节性等因素影响，PPI环比下降0.7%，同比上涨3.5%，涨幅比6月回落0.6个百分点。

　　国际：美国7月就业岗位意外减少，此前两个月就业增长数据也被大幅下修，削弱了金融市场对美联储下月升息的预期。7月失业率降至4.1%，但这主要因为又有26.4万人退出劳动力大军，推动劳动参与率降至61.4%的近五年半最低。美国劳工统计局周五表示，7月非农就业岗位减少2.3万个；预估为增加8万个。5月和6月就业岗位增幅较此前公布值合计下修10.3万个。美国总统特朗普表示，目前正在“低调处理”伊朗问题，并暗示相比于重新发动大规模军事行动，他更倾向于加大经济施压。伊朗外长阿拉格齐表示，目前伊朗与美国之间没有进行任何谈判，但斡旋方仍在努力寻找恢复谈判的途径。

　　贵金属

　　上一个交易日，COMEX黄金期货涨2.37%报4401.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.56%报63.80美元/盎司。周五公布的非农就业数据以外走弱，新增就业减少2.3万并同步下修前值，但失业率表现较好；此外薪资增速同环比皆不及预期，工资-通胀螺旋的压力较低。偏弱的非农就业报告使得加息的必要性小幅下降，金银价格进一步上涨。但由于目前美国的经济和就业整体仍偏韧性，市场仍需等待CPI数据以判断9月货币政策的具体走向，在此期间，金银价格预计维持偏强震荡。Comex黄金运行区间【4200,4500】美元/盎司,沪金运行区间【910，980】元/克。Comex白银运行区间【60，70】美元/盎司，沪银运行区间【14500，17000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收14022美元/吨，跌0.5%。上海升水70，广东升水110。宏观方面，美国7月非农就业新增数据大幅低于预期，为减少2万人，宏观压力有所减轻，支撑铜价维持高位。基本面，冶炼环节，预计8月份产量有恢复，但有可能仍保持偏低水平。进口方面，因7月初现货进口盈亏为正，预计未来国内精铜进口增加。短期下游消费因近期价格偏高有所减弱。国内库存仍维持低位，预计短期缓慢累库。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；LME库存偏低支撑铜价维持高位；美国进口关税方面，CL价差维持高位，美国周度进口水平仍维持较高水平，可能是2个月前CL价差处于高位时的套利物流到港，未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜自身基本面支撑铜价维持高位。

　　投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3270，日涨3，0-3结构back继续小幅走弱，沪铝夜盘高位回落收于23950。宏观方面，美非农数据爆冷，加息预期有所降温；地缘方面，谈判再生变海峡仍未开放，原油转涨。基本面角度，海外库存续降至历史低位，中东部分铝厂季报显示7月仍未复产；国内周内去库幅度好于预期，当前合金高开工下预计8月中前大概率仍有去库，关注铝棒加工费走弱后合金转产幅度及9月消费走弱幅度。成本端看，欧洲天然气价转弱，炭块暂稳、国内煤炭续涨、氧化铝现货价格维持偏弱。总的看，基本面强现实与弱预期博弈下，铝价或维持宽幅震荡。

　　投资策略：逢高2.4w附近单边空头可考虑底仓介入。

　　风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

　　铅

　　上一交易日lme铅涨0.03%至1885美元/吨，沪铅主力跌0.29%至15665元/吨。当前铅价短期随有色大盘情绪修复小幅反弹，但品种弹性偏弱，整体行情延续弱势。供应端，近期铅价反弹后，原生铅和再生铅利润有所修复。一方面铅的冶炼利润有所修复，另一方面副产品利润，硫酸价格小幅回落，但白银格回升，整体冶炼利润有所修复，预计冶炼端供应有所增加。但目前需求端为核心压制，当前铅酸蓄电池行业需求疲弱，成品库存高企，开工率处于同期低位。虽即将面临旺季，但电池企业仅维持刚需采购，对后市需求表示谨慎，因此暂无主动补库行为。这使得下游需求疲弱持续向上传导，难以支撑铅价上行。此外铅酸蓄电池有促销行为，成品价格下降，但原料成本边际回升，使得铅酸蓄电池企业利润压缩。因此铅价短期受益于海外地缘缓和、美元回落，随金属整体小幅修复，但供应端预计增加，同时需求端无实质性改善，反弹高度或将受限，预计价格或偏弱震荡和反复磨底为主。沪铅主力运行【15200-16200】元/吨，伦铅【1840-1920】美元/吨，需跟踪再生企业复产与旺季前下游补库力度。

　　投资策略：区间偏弱震荡，铅价低位时可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动

　　锌

　　。

　　周五伦锌振幅加剧，日渐一度触及3798美元日内高点，夜间随着周边商品回吐日内涨幅，收报3698美元，跌幅1.9%。现货市场，上海现货对09合约升水30-升水40，广东现货市场对09合约贴水60-贴水80，现货市场上对于LME可交割品牌及货源采购较为热情，但是下游企业买货兴趣缺乏。近期LME近月持仓显示8月date头寸依然较为集中，国内沪锌增仓上行。近期出口窗口打开，国内现货市场颇为关注出口的进度与量级，8月date临近价格，市场博弈可预期交仓量级与头寸消散的时间。周五夜间美国非农数据表现一般，市场对于9月加息的预期有所减缓，锌价走势更多需要观察8月date持仓的变动情况，建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于16975美元/吨，+0.03%；沪镍主力夜盘收于129810元/吨，+0.52%。印尼配额预期反复，ESDM称2025年配额尚未获批，后续仍存变数，警惕消息面扰动。基准情形下，我们认为下半年矿端对冶炼仍不会产生过多限制，后续关注WBN审批进展，以及镍铁现货市场情况。预计沪镍主力【12.0，13.5】万元/吨。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化。

　　锡

　　LME锡收报55245美元/吨，较前一交易日下跌1.67%；沪锡主力合约收报426040元/吨，下跌2.04%。供应端，银漫矿业短期停产或将对锡矿供给形成边际影响，需持续跟踪后续复产节奏。缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼7月成交3505吨，预计8月锡锭进口环比有所修复；国内冶炼厂产量稳定。需求端，下游企业采买情绪趋于观望。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

　　投资策略：关注跨市正套机会。

　　风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约收2.95%至37040元/吨，本周累计涨幅12.11%，行业自律会议召开，供给侧政策加码，市场情绪修复。近日8家光伏硅料企业签署《倡议书》，承诺不低于完全成本价销售，杜绝低价倾销。短期而言，行业丰水期基本面承压，行业自律效果待验证，产量、销售定价的监管和实施途径暂不明晰，后续关注减产效果和下游对高价硅料的接受程度。完全、现金成本仍为交易的关键参考，上方压力位关注3.7-3.8万元/吨和第二压力位4-4.1万元/吨。当前位置追高存在风险，建议观望为主。

　　风险提示：政策变动、供应端复产、终端装机情况

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂收-0.70%至142280元/吨，持仓-7873手。上周SMM本周库存去库6773吨，较前周的去库6449吨有所扩大；本周产量22971吨，较上周增加130吨。空头趋势缺乏强驱动打破，盘面流动性受开仓手数限制，“弱预期”是压制当前价格的主要逻辑，基差走强但暂未升水盘面，盘面受资金情绪影响较大，现阶段价格以区间调整为主。但下半年持续去库，年底库存水平和天数或进入极低水平，后续存在超跌反弹风险，建议观望或区间操作为主，等待边际驱动。风险警惕矿端扰动、需求超预期、政策及宏观。

　　风险提示：2027年需求预期差，供给复产不及预期