经历大规模资金撤离的低谷期后，黄金迎来强势反弹。数据显示，黄金价格上周上涨7%，创下今年2月以来最佳单周表现，一举收复关键技术均线、终结自3月以来的下行趋势。

　　此番突破性上涨扭转了此前市场的悲观情绪，随着资金回流、央行持续购金叠加美联储加息预期降温，黄金新一轮上涨行情正在逐步确立。

　　多重因素共振黄金站上4300美元/盎司关口

　　本轮黄金反弹力度极为强劲。上周三黄金期货单日飙升4%，站上4300美元/盎司关口，创下2月以来最大单日涨幅。金价同步触及七周高位，突破了50日移动均线的技术支撑，打破此前持续数月的弱势震荡格局。

　　这一波强势反弹是美国国债收益率走低、美元走软，以及市场对伊朗核谈判与霍尔木兹海峡航运恢复的乐观预期共同作用的结果。

　　美国非农就业数据“爆冷”强化了市场对黄金的乐观情绪。数据显示，美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，大幅偏离市场此前预期的增加8.3万人。疲软的就业数据让市场迅速调整对美联储利率政策的预测。

　　 CME美联储利率观测工具显示，美联储9月加息的概率降至41.9%，低于一周前的67%。市场对美联储进一步加息的预期显著降温。

　　资金面极致反转：从百亿出逃到资金回流

　　黄金此前的低迷源于一场规模空前的投资者撤退。据Baird Strategas数据，贵金属ETF的滚动125天资金流量在2月一度接近400亿美元峰值，而上周初已跌至接近-200亿美元，较2月份的峰值下降了超过550亿美元，创下2015年有记录以来的最低水平。年初的“淘金热”接近消散。

　　贵金属ETF资金流动逆转

　　如今，首批买家正在回归。中国黄金ETF近期连续14个交易日吸引资金流入，累计吸纳约12亿美元。全球实物黄金ETF也在7月扭转了连续两个月的净流出态势。据世界黄金协会数据，7月全球实物黄金ETF净增23.5吨，价值约29.7亿美元。其中，欧洲上市基金贡献最大，单月增持17.3吨(约20亿美元)，英国和瑞士基金合计流入15亿美元。北美基金小幅增持0.3吨(约7100万美元)，亚洲基金则继续稳步增持4.8吨(约6.16亿美元)。

　　这种资金结构为黄金留下了不同寻常的格局：长期买家从未完全离场，而快钱和ETF投资者大多已经出清。

　　高盛估计，大宗商品交易顾问(CTA)目前仍持有约90亿美元的黄金空头头寸。在高盛最乐观的预测情景下，这些基金可能在未来一个月内转为持有超过100亿美元的黄金多头头寸，潜在逆转规模超过200亿美元。

　　央行持续购金构筑坚实底部

　　除了私人投资者回归之外，官方部门的购金行动继续为金价提供结构性支撑。中国人民银行7月增持20吨黄金储备，为2023年10月以来最大月度净增幅，也将连续增持纪录延长至21个月。

　　世界黄金协会分析师克里尚.戈保尔表示，7月份的增持使中国今年以来的官方净购买量达到60吨，总储备量升至2366吨。其他官方机构也在跟进：捷克国家银行7月增持1.7吨，年内累计增持达12吨。韩国央行时隔13年重启黄金购买也引发市场关注。

　　世界黄金协会最新调查显示，89%的储备管理者预计未来一年全球官方黄金持有量将上升，同时有创纪录的45%的受访者预期其所在机构将增持黄金。高盛高级交易员托尼.金表示，央行购金为金价在4000美元附近提供了底部支撑。

　　黄金下一步怎么走?

　　短期路径相对明确。黄金需守住4000美元整数关口，并站稳已突破的下行趋势线。上行方面，其200日均线(接近4500美元)是重要阻力位，也是金价进一步上攻必须逾越的技术门槛。

　　债券市场仍是最大的障碍。黄金不产生利息，因此实际利率上升会提高持有黄金的机会成本。但历史经验表明，当市场对通胀前景、财政赤字扩张或法定信用体系产生深层担忧时，名义收益率与黄金可以脱离常规逻辑、同步走高。

　　 Baird Strategas ETF策略师托德.索恩表示：“[ETF]资金流动表明，战术性多头敞口的门槛很低。”随着金价突破关键技术水平、空头回补潜力巨大、央行买盘持续托底，黄金的反弹行情仍有延续空间。

　　瑞银分析师指出，尽管短期交易风险和波动性仍在，但从中长期来看，黄金有望在2027年逐步逼近5000美元/盎司。

　　展望后市，美国通胀数据、美伊谈判进展及霍尔木兹海峡局势、美联储官员后续言论，将是投资者密切关注的焦点。任一方向的超预期演变，都可能成为金价下一阶段走势的催化剂。

　　截至发稿，现货黄金报4320.66美元/盎司，日内跌0.5%。