证券时报基金研究院 陈书玉

　　经历近半年深度回调，国际金价迎来强势反攻，8月7日伦敦现货黄金再度站上4300美元/盎司，此前一日更是录得下半年最大单日涨幅。伴随价格回暖，资金加速布局国内黄金ETF，7月以来主流产品合计净流入超百亿元，黄金ETF华安更创下连续18个交易日净流入的纪录。

　　回顾此轮行情，金价自年内高点最大回撤超26%，流动性环境变化成为调整主因；在全球央行持续购金的支撑下，机构判断黄金短期或延续磨底，长期牛市基础并未动摇。

　　黄金ETF

　　获持续净流入超百亿元

　　市场资金已提前开启黄金板块布局，自7月以来，国内主流黄金ETF资金持续涌入，累计净流入规模突破百亿元，黄金赛道投资热度持续攀升。

　　数据显示，截至8月7日，黄金ETF华安已实现连续18个交易日资金净流入，创下2025年3月以来的最长连续流入纪录。该基金本轮区间累计吸金超95亿元，最新基金规模成功达到1009.66亿元，持续稳居国内黄金ETF规模首位。除黄金ETF华安外，黄金ETF华夏、黄金ETF易方达同样获得资金持续加仓，7月以来净流入额分别达11.13亿元、8.03亿元。

　　从市场表现来看，黄金股业绩弹性凸显，整体表现大幅跑赢黄金现货。数据显示，黄金股ETF永赢、黄金股ETF华夏自7月以来涨幅均接近33%，而同期现货黄金ETF涨幅仅约6%，黄金股板块超额收益十分突出。

　　永赢基金基金经理刘庭宇表示，7月美国ADP新增就业降至年初以来最低水平，叠加霍尔木兹海峡通航协议推进带动油价回落，此前压制黄金的通胀与加息预期链条正在同步松动。金价重回4300美元/盎司一线，而黄金股估值仍处于近十年偏低区间，业绩与估值双击的条件在进一步具备。

　　在机构资金入场的同时，全球央行购金浪潮仍在延续，为金价提供坚实支撑。世界黄金协会数据显示，2026年二季度，全球央行及各类官方机构合计净增持黄金储备289吨，同比增幅高达62%。

　　国内央行同样持续加码黄金储备，据中国黄金协会8月6日发布的最新数据，2026年上半年我国新增增持黄金40.12吨，截至6月末，我国黄金储备总量达2346.45吨，位列全球第五。自2024年11月至2026年6月，我国已实现连续20个月增持黄金，持续夯实黄金储备规模。

　　年内高点回撤超26%

　　流动性变化成调整主因

　　本轮反弹之前，国际金价经历了一轮深度回调。自年内创下的历史高点（约5598.75美元/盎司）计算，金价最大回撤幅度超过26%。市场关于“黄金与AI势同水火”的担忧随之升温。

　　华安基金指数与量化投资部基金经理周泓灏表示，调整的核心原因在于流动性环境的改变。“年初黄金上涨迅猛，投资者情绪亢奋，大量资金涌入，导致交易拥挤。当资产短期涨幅过大，任何宏观边际变化都容易放大波动。”他分析，今年多重因素叠加：美联储政策预期生变，市场重新讨论加息可能；部分央行阶段性出现较大规模黄金出售；美债利率上行推升全球资金成本。“简化来说，短期决定黄金的最重要变量，还是市场上的钱在变多还是变少。”

　　此外，市场上有声音认为，年内AI投资主线对黄金走势形成了压制。但在周泓灏看来，两者并不矛盾。“可以把它理解成一枚硬币的两面。AI代表增长的一面——科技进步、生产效率提升、新的资本开支，都可能推动经济增长；黄金更多反映货币和债务的一面。一个经济体完全可能一边发展AI，一边增加资本开支和债务，甚至在科技发展早期，大量基础设施投资本身就需要更多融资。”

　　周泓灏认为，真正需要观察的，不是“AI和黄金谁赢”，而是AI最终能否转化为更高的全社会生产率和经济增速，从而消化债务。如果经济增长明显快于债务增长，黄金所对应的一部分逻辑自然会减弱；如果债务继续较快扩张，那么黄金背后的长期逻辑依然存在。

　　短期磨底或延续

　　长期逻辑不改“黄金牛”

　　历经半年震荡调整，黄金市场底部信号渐显。展望后市，多家基金公司认为，尽管短期金价仍受美债利率压制或维持磨底走势，但央行购金与全球“去美元化”趋势正不断积聚长期上涨动能。

　　国泰基金认为，自年初金价高点以来，金价已经调整约半年时间，伴随卖盘逐步衰减、市场情绪极度悲观以及投机仓位逐步降低，近期已经出现一些资金流入黄金ETF、期货等相关资产的迹象，底部信号不断出现；而央行购金不减、去美元化趋势仍在，黄金开启新一轮行情的可能性不断提升。不过美债利率可能依旧对金价形成一定压制，黄金短期或持续磨底。

　　“从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。尽管短期内可能面临震荡调整，但财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球‘去美元化’的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。”国泰基金表示。

　　对于普通投资者而言，周泓灏认为，跟踪黄金后续可以关注三个方向：

　　第一，美联储。不要只看某一次会议加不加息，更重要的是市场对未来利率路径的预期。资产价格往往会提前交易预期，而不是等政策真正落地之后才反应。

　　第二，央行购金。重点观察全球央行整体购买量，而不仅仅是单一国家是否继续增持。

　　第三，地缘冲突与能源价格。战争本身不是结论，更重要的是它会不会进一步影响油价、通胀和全球货币政策。除此之外，黄金ETF等资金流向，也可以帮助观察市场情绪和配置资金是否发生变化。作为判断短期冷热的一个补充信号。