焦 煤

　　【焦煤】近期呈现"供应端复产偏慢"与"需求端铁水回落"的双向拉锯，盘面震荡偏弱运行。月差结构显著分化，近远月合约倒挂扩大，反映市场对远期供需的预期偏弱。短期焦煤或维持震荡偏弱运行，建议交易者逢高偏空思路为主。

　　焦煤近期呈现"供应端有约束、需求端持续走弱"的拉锯格局，盘面震荡偏弱运行。供应端，主产区安监形势依然严峻，山西仍有较多煤矿产能处于停产状态，"复产不复量"格局未改，国内低硫主焦煤结构性紧缺仍在；短期通关恢复节奏平缓，进口增量对市场的冲击尚未完全释放；需求端压力更为明确，钢厂日均铁水产量环比连续两周回落；钢厂亏损压力下高炉检修规模扩大，铁水产量有进一步下行预期。焦企利润处于盈亏平衡附近，对高价原料抵触情绪增强，采购量受限，补库节奏明显放缓；库存结构呈现"上游累库、下游去库"的分化特征，钢焦博弈已由提涨转为提降，首轮提降开启进一步压制焦煤上方空间。

　　综合而言，当前行情的核心矛盾在于"安监硬约束"与"需求负反馈"的拉锯。短期看，低硫主焦结构性紧缺与蒙煤通关恢复平缓为近月提供一定支撑，但铁水持续回落、钢厂亏损检修扩大、焦炭提降预期落地的压制，使盘面缺乏向上驱动，偏空思路更为顺畅。

　　风险提示：警惕进口煤相关预期突变或主产区安监升级带来的供应扰动。

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