宏观情绪有所企稳，且基本面强势，支撑价格。科技股有所修复，且国内依托稳增长政策做顺周期布局，支撑市场流动性和风险资产价格。从基本面上看，国内社会库存处于历史同期低位，LME库存持续去化，且注销仓单比例处于历史偏高水平。市场交易特朗普对进口铜加征关税的预期，导致全球货源向美国移动。CL的价差已经超过700美元/吨，参照去年加征关税博弈行情，当前价差已很大程度上反映了美国对铜加征15%关税的预期。全球货源向美国移动，导致了LME铜库存的下降，LME铜价对全球价格形成向上的驱动。从供需端看，国内铜精矿现货TC深度负值，冶炼企业现货亏损较大。霍尔木兹海峡航运受阻导致中东硫磺外运不畅，刚果(金)硫酸价格大幅上涨，当地中小型湿法冶炼厂成本击穿现金流，边际减产预期持续升温。消费端，全球新质生产力相关产业成为经济增长重要驱动，带动中长期铜的刚性消费增量。同时，国内生产旺季即将来临，下游和终端企业逢低补库的意愿较强。整体来看，宏观和微观存在阶段性共振，将持续对价格形成支撑。风险点是，如果特朗普不对进口铜加征关税，全球铜价将阶段性下跌，其中COMEX铜价跌幅更大，使得COMEX和LME的价差回归。(国泰君安期货)