本轮行情最核心的催化剂来自中东地缘局势的戏剧性转折。美国财长贝森特此前表示最快8月5日即可达成开放霍尔木兹海峡的协议，伊朗副外长加里巴巴迪随后确认，伊朗与阿曼关于商业船舶通行海峡的协议已接近最终敲定，届时现有临时航道将关闭，新航线将经过伊朗领海。美国财政部同时解除部分与伊朗革命卫队相关机构的制裁，进一步释放缓和信号。

　　受此影响，国际油价大幅跳水。WTI原油主力合约一度跌至74.2美元/桶，布伦特原油最低探至78.11美元/桶，本周以来两大基准原油均已累计下跌超过11%。油价暴跌直接缓解了市场对通胀失控的担忧，美联储加息预期随之降温——CME数据显示市场对9月加息的押注已从高位回落，美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌至4.613%。美元指数承压下行至99.86附近，为以美元计价的有色金属提供了系统性利多支撑。

　　此外，ADP数据显示美国7月私营部门就业仅增加4.4万人，大幅低于预期的6.5万人，劳动力市场降温信号进一步削弱了加息紧迫性。周五即将公布的7月非农数据将成为检验美国经济成色的关键窗口。

　　铜矿端紧缺格局深化，全球库存剧烈分化。供应端，铜精矿紧张格局仍在加剧。截至7月底，Mysteel铜精矿现货加工费TC报-159.67美元/吨，负值区间持续扩大，冶炼企业原料成本压力未见缓解。智利Codelco因地震风险暂停El Teniente矿扩建项目，叠加印尼Grasberg复产推迟至2028年初，短期矿端供应增量极为有限。国内7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，不及预期，主因原料紧张及检修增加，8月产量预计环比持平，精铜产出增长明显放缓。

　　库存端呈现"外紧内松、剧烈分化"的格局。LME铜库存8月5日再降6525吨至231825吨，月跌幅达26%，注册仓单仅剩94125吨，注销仓单占比高达59.40%，现货升水结构稳固。SHFE铜仓单降至23727吨，较3月高点缩水超80%，逼近两年新低。与之形成鲜明对比的是，COMEX铜库存增至718726短吨，创百年历史新高，主因美国精炼铜加征关税预期驱动贸易商持续将非美地区货源转运至美国仓库。这种"COMEX虹吸累库、LME与SHFE同步去化"的分化格局，意味着非美地区的现货供应正在加速收紧，成为本轮铜价上行的核心基本面支撑。

　　需求端呈现结构性分化。传统领域受淡季影响，线缆企业开工率65.94%，空调排产同比下滑16.7%，下游采购以刚需为主、畏高情绪浓厚。但新能源、储能、AI电气化等新兴领域维持高景气，有效对冲传统需求下滑。据ICSG数据，2026年全球精炼铜过剩量预计由2025年的31.6万吨大幅收窄至8万吨，铜精矿缺口则扩大至50.5万吨，供需平衡表已从"宽松"向"紧平衡"切换。

　　综合来看，铜矿紧张、全球低库存给铜价提供底部支撑，但短期国内淡季现实、美联储政策约束限制上行高度，CU2609以高位震荡偏强思路对待。后续重点跟踪铜精矿TC变化、海内外库存变动、国内铜材开工、美国通胀就业数据。若矿端扰动持续叠加国内旺季兑现，铜价存在进一步向上修复空间。