【期货盘面】PG2610日盘收于5160（-216），夜盘收于5071（-89），09-10月差-238（-5）；主力持仓9.63万手（-909），成交12.21万手，持仓大幅减仓-909手，成交明显放量；外盘FEI M1收于632美元/吨（-23）、CP M1收于568美元/吨（-5）、MB M1收于0.67美元/加仑（持平）。

【现货基差】现货报价，宁波6100（持平），上海5800（持平），南京6200（-100），山东淄博5950（-50），最便宜交割品5798（-50）；基差方面，最便宜交割品基差422（-88，走弱），宁波基差724（-88，走弱），山东基差624（-138，走弱）；成交热度，山东产销率102.0%，华东产销率99.0%，华南产销率102.8%（走货顺畅、成交偏暖）。

【估值利润】上游，主营炼厂毛利937元/吨（+321），地炼毛利132元/吨（-34）；下游，PDH利润(FEI)369元/吨（+129）顺挂，PDH利润(CP)510元/吨（+171）顺挂，MTBE气分毛利60元/吨（-37），烷基化毛利-683元/吨（+9）；进口，华东进口利润(FEI)271元/吨（+203）顺挂，华南进口利润(FEI)121元/吨（+323）顺挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润68美元/吨（+29）。

【供需库存】供应端，主营炼厂开工率72.86%（-2.05），独立炼厂开工率54.33%（+0.65），国内商品量42.58万吨（-0.18），到港量61.4万吨（-48.5）；需求端，PDH开工率72.76%（+1.34），MTBE开工率56.92%（+4.46），烷基化开工率35.85%（-0.32）；库存端，炼厂库容率23.47%（+2.05），港口库存248.22万吨（-4.32）（历史同期60%分位，去库加速）。

【市场信息】1、盘后消息：据美联社报道，伊朗和阿曼谈判代表已就霍尔木兹海峡航运协议草案达成一致，目前正等待伊朗最高领袖最终批准；该协议旨在作为美伊争端的“临时解决方案”，并为重启核谈判铺路。此消息构成此前“海峡回谈退坡”方向上的重大边际变化。2、盘后消息：据路透社报道，美国财政部已取消对与伊朗伊斯兰革命卫队有关的两架飞机和三家航空公司的反恐制裁。此举措或为美伊关系缓和的前置信号之一。3、到港量环比大幅下降48.5万吨，中东出口及至中国到货周度数据暂归零，供应端利多持续兑现；PDH开工率回升1.34个百分点，且利润为正，化工需求边际增强。4、港口库存本周去库4.32万吨，显示到港缩量已开始向显性库存传导；美国丙烷库存虽季节性攀升，但高出口量支撑替代逻辑；BLPG运费维持高位。

【南华观点】市场整体呈现“强现实与弱预期”的博弈特征。宏观与地缘层面，盘后出现的伊朗与阿曼就霍尔木兹协议草案达成一致的报道，以及美方取消部分涉伊制裁的信号，共同指向此前我们高度关注的“海峡回谈”下行尾部被重新点亮。这为前期因供给中断而飙升的风险溢价带来了显著的修正压力，是日内盘面减仓下行的核心外部驱动，市场正对这一阶段性缓和预期进行集中定价。

成本端来看，外盘FEI和CP同步回调，亚太供需宽松感上升，进口成本支撑减弱。然而，国内供需面现实已出现边际利多共振：到港量锐减已带来港口库存的加速去化，证实了前期分析的“到港缺口兑现窗口”正在开启；同时PDH利润显著改善，支撑开工率回升，化工刚需回暖。这种“内盘现货及供需改善”与“外盘地缘溢价回落”的背离，导致盘面以主力合约大幅下跌来修复部分内外价差。

综合来看，尽管地缘缓和的预期对盘面构成压力，但国内供需的实质性改善正为价格提供底部韧性，下行空间或已受现货端结构支撑。我们预期价格或震荡运行，关注PG2610合约在5000元/吨附近的潜在支撑；月差或偏弱运行，关注09-10月差在-238元/吨附近的潜在压力；内外价差(PG-FEI)或偏强运行（内强外弱），关注其在-1元/吨附近的潜在压力。